【百强透视】景气度暴增！股价、业绩齐飞，有色概念还能涨？

  站在年末回望2025年，资本市场的表现可谓是可圈可点。

  数据显示，截至12月24日，A股三大指数全线飘红，沪指累计上涨17.58%，深成指涨幅29.50%，创业板指更是强势飙升50.80%；港股市场同样表现火爆，恒生指数放量大涨逾28.71%，恒生科技指数也收获了23.08%的涨幅。

  从板块及概念股表现来看，尽管年内AI、机器人、创新药等赛道热度居高不下，持续占据市场话题C位，但港A两市的年度“涨幅冠军”却意外花落有色金属板块，不仅黄金、白银等贵金属显著上涨，铜、铝等工业金属和钴、锂等能源金属也涨幅良好，共同走出了一轮超级强势行情。

  港股有色概念表现更强劲，产业链企业业绩飙增

  具体来看，A股方面，年内（截至12月24日，下同）贵金属板块飙升逾104.45%，涨幅居首，小金属、金属锌、金属铅、能源金属、工业金属、稀土永磁等板块的涨幅也位于市场前列。

  而在港股，铜板块年内累涨逾243.33%，位居市场第一，黄金及贵金属、其他金属及矿物、有色金属、黄金股、铝、稀土都涨逾130%，都位列板块涨幅前十。

  相较而言，同样是市场的领涨概念，但港股市场的有色金属涨势明显更强劲，这或许是因为港股有色概念更具估值优势，以及对全球资金更具吸引力等因素导致。

  个股方面，铜、金双料龙头的紫金矿业（02899.HK）在年内涨近159%，目前市值已经达到了9354亿港元，洛阳钼业（03993.HK）则在年内飙升近285%。

  此外，珠峰黄金（01815.HK）、灵宝黄金（03330.HK）、江西铜业股份（00358.HK）、赣锋锂业（01772.HK）等企业也都实现翻倍大涨。其中，珠峰黄金年内已累涨1252.27%，成了“一年十倍”大妖股。

  需要指出的是，有色金属的集体大涨也有基本面的支撑。

  由于多数港股企业还未披露2025年第三季度的业绩，因此从中期归母净利润的边际变化来看，包括紫金黄金国际（02259.HK）、山东黄金（01787.HK）、中国黄金国际（02099.HK）在内的黄金概念股在今年上半年取得了优异成绩，归母净利润大多实现翻倍增长。

  此外，洛阳钼业（03993.HK）、南山铝业国际（02610.HK）、金力永磁（06680HK）等一些有色企业的中期归母净利润也实现了大幅飙增。其中，五矿资源中期归母净利润同比飙增超15倍，表现尤其出色。

  多因素推动有色进入超级周期，不同金属上涨原因有差异

  根据中证鹏元评级的研究，有色金属超级周期的成因主要有多重：一是全球秩序和美元信用的长期重构，美国债务高企、俄乌冲突后非美央行对金融制裁的担忧等推动“去美元化”，黄金白银等贵金属能对冲传统信用货币体系的不确定性，货币属性强化，而且美联储降息周期美元呈走弱趋势，推动以美元计价的有色金属价格上涨；二是供需缺口的支撑，铜等工业金属面临主要矿山品位下降、边际成本抬升以及前期矿业资本开支萎缩带来的供给压力，需求端有AI人工智能、新能源、数据中心等21世纪核心基础设施建设的带动；三是国内“反内卷”政策发力，推动过剩产能的优化，有利于促进供需平衡。

  不过，具体到有色金属的细分领域，上涨原因其实不尽相同。

  首先就是今年最受关注的黄金，按照传统的分析框架来看，普遍认为美债实际利率负相关。但是，随着近年全球央行持续增持黄金，央行的购买成为了驱动金价上涨的关键因素，黄金定价锚点从“实际利率”转向“央行购金”，而央行大规模的购金行为则和地缘政治风险、美元走弱、美元信用下降等因素有关，强调的是黄金的战略配置价值和对制度风险的对冲功能。

  白银受到的关注度虽然没有黄金那么高，但累计涨幅其实大幅高于黄金。作为市值小很多的市场，白银的价格波动性天然高于黄金，当上半年金价高企之后，资金会涌入白银寻求更高回报，形成“补涨”行情。

  此外，和黄金不同，白银还具有很强的工业属性。需求端，当前全球光伏、AI、新能源汽车等产业的快速发展，直接拉动了对白银的实物需求，为其上涨提供了额外的强劲动力。供给端，全球白银显性库存已处于历史低位，交易所的实物交割需求旺盛，又加剧了市场供应紧张的局面。

  铜价亦在今年突破历史新高，核心驱动因素是矿端供应瓶颈+新兴需求（新能源/AI）爆发+金融流动性溢价。2025年智利、印尼等主力矿山事故频发，品位下滑导致产量不及预期；TC/RC处于历史低位，反映矿端短缺向冶炼端传导。需求端新能源（光伏/风电/电动车）、电网、AI基础设施对冲传统地产疲软，长期结构性缺口预期强化战略溢价。

  另外，美国关税预期引发全球库存虹吸，进一步放大价格弹性，铜的战略资源属性被重估。

  铝价亦是稳中有升，上涨的核心因素是供给严控+新能源需求替代+成本刚性。政策明确大气污染重点区域不再新增电解铝产能，置换项目落地慢，供应弹性极低；需求端新能源车轻量化、光伏支架/边框成为核心增长点，高端铝材国产化提升附加值。同时，电力成本（占比超30%）与碳成本上升，形成价格底部支撑。

  除了金、银、铜、铝之外，钴、锂、钼、稀土等有色金属下的细分品类概念股也都在今年表现不俗。

  有色板块步入长牛周期？机构这样看

  在经历了一轮波澜壮阔的大牛市之后，有色金属概念能否在2026年延续涨势？关于这一点，已经有多家机构在年末给出了自己的看法。

  华创证券研究人员认为，受供应紧约束的影响，有色资源品有望步入长牛。在贵金属方面，看好其长期配置价值。（1）黄金：央行购金支撑黄金长期需求，中国央行黄金储备仍有上行空间；降息周期助推投资黄金需求走强。（2）白银：供需持续有缺口及国内低库存支撑，银价上涨弹性强。

  在铜这个细分品类，矿端维持低增速，2026年供应预计出现缺口；在铝细分品类，供需有望维持紧平衡，铝弹性和红利兼备；在钴细分品类，刚果金政策重塑全球供需格局，钴价有望高位运行。

  广发证券也发文指出，基本金属领域，（1）预计2026年铜的终端供需将延续紧平衡态势，叠加美联储降息带来的流动性持续宽松，铜价将继续上行。在经历完本轮库存周期后，铜价的底部未来将保持在1万美元/吨上方，铜板块股票的估值有望抬升。（2）在需求改善的背景下，供给的强约束将更加突出，铝价上行弹性不可忽视。中国电解铝全球市占率高，企业成本相对稳定，分红比例提升，估值具备提升空间。

  贵金属领域，2026年美联储降息幅度与节奏和后期美国经济数据及美联储人事变动相关联，美国实际利率和美元指数预期持续走弱，推动金价上涨。随着金价快速上行且高位运行，2026年开始黄金企业业绩将全面释放，板块或迎戴维斯双击行情。

  此外，新能源金属领域，广发证券强调要重视2026年钴价的弹性，锂价有望继续修复；其他小金属领域，看好稀土价格上涨，钨、钼中枢有望上行。

  华龙证券则指出，在地缘对抗升级、全球经济增长失速、资源民族主义抬头背景下，有色金属景气度持续提升，主要金属品种价格持续走高，预期金属景气度有望维持。

  中邮证券在研报中称，2026年，黄金行情大概率会继续演绎，交易盘和配置盘的共振之下，甚至不排除会有更加超出预期的上涨行情，理由如下：（1）美元信用似乎在动摇；（2）二次通胀的可能性在加大；（3）ETF的继续流入。

  白银也有望在2026年继续上涨。不仅在于其库存的下降造就了现货市场的紧张，部分国家将其储备资产化也有望继续推动实物市场的短缺，从而加大价格的弹性。

  结语

  值得注意的是，作为市场明星板块，有色金属概念的龙头企业，诸如紫金矿业（02899.HK）、洛阳钼业、中国宏桥（01378.HK）、中国铝业（02600.HK）、赣锋锂业（01772.HK）都曾凭借优异的表现多次入选“港股100强”榜单，引人瞩目。

  自成立以来，“港股100强”评选始终积极顺应产业变革趋势，深度挖掘长期价值投资标的，是香港资本市场的价值标杆与投资风向标之一。

  据悉，2025香港财富管理高峰论坛暨第十二届港股100强颁奖盛典将于2026年1月9日在港启幕。

  如今正值有色金属概念的大牛市，此次哪些有色金属企业能再次入选榜单值得关注。

  作者：云知风起