没有成长天花板的黄金茅？老铺黄金半年业绩炸裂

  中国古法手工金器专业第一品牌老铺黄金（06181.HK），再向市场“秀肌肉”，于8月20日午间发布了表现炸裂的中期业绩报告。

  根据业绩报，于今年上半年，老铺黄金实现营业收入123.54亿元(单位人民币，下同)，同比大幅增长251%；期内利润为22.68亿元，同比增幅达285.8%。

  业绩发布后，老铺黄金股价于午后快速拉升，最终收涨8.84%，总市值达1350亿港元。自港股上市以来，公司股价节节攀升，最高位达1108港元，较上市首日最低点54.07港元飙升近20倍，堪称港股大牛股。

  爆卖的古法黄金

  除营收和利润大幅增长外，老铺黄金今年上半年的毛利表现同样亮眼，毛利达47.05亿元，同比增长223.4%。

  业绩的爆发式增长，主要驱动力并非金价上涨或门店数量增加，而是老铺黄金成功打造的“文化奢侈品”品牌定位。

  老铺黄金在半年报中表示，公司品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来线上线下店铺整体营收的大幅增长；以及产品的持续优化、推新迭代，支持了线上线下营收的持续增长。

  报告期内，老铺黄金门店及线上平台的收入均大幅增长，分别同比增长243.2%及313.3%。

  在今年天猫618活动期间，老铺黄金的天猫旗舰店登顶黄金类目销售业绩榜首，成交额突破10亿元，系首次达到该成绩的黄金珠宝品牌。如此大的成交规模，反映出高净值客户群体强劲的购买力以及对老铺黄金产品的喜爱度。

  截至今年6月底，老铺黄金的忠诚会员约达48万名，较2024年底大幅增加13万名，较上年同期的27.5万人也实现大幅增长，这些新增会员成为推动老铺黄金销售额激增的重要因素。

  凭借高消费者粘性与高端定位，老铺黄金的店效表现优异。今年上半年，老铺黄金单个商场平均实现销售业绩约达4.59亿元，在中国内地所有知名珠宝品牌中单商场收入与坪效均居首位。

  老铺黄金还加快了拓展步伐，今年上半年在16个城市共开设41家自营门店，新入驻3家商业中心，而上年同期开设了33家自营门店。

  由于新店均位于中高端商业中心，租金较高，导致老铺黄金今年上半年的销售与分销开支快速上升，同比增长175.2%至14.64亿元，占总营收的比重接近12%。公司表示，销售及分销开支增加主要源于商场租金及费用开支增加，这与门店销售收入增加一致，也与门店渠道扩张相关；以及公司的销售团队扩张及其薪酬提高导致员工成本增加致。

  没有成长天花板？

  老铺黄金堪称港股上市公司中的成长典范，发展速度快得令人咋舌，仅有泡泡玛特（09992.HK）等少数具有稀缺性的公司能与之比肩。

  在2022年，老铺黄金全年营收还不到13亿元。短短两年多时间，老铺黄金的营收和利润便一飞冲天，成长性十分惊人。2023年至今年上半年，其累计利润已超过41亿元。公司还进行了豪气分红，根据Wind数据，公司在2024年及2025年中期各分红一次，累计现金分红27.47亿元，平均分红率高达59.56%，公司大股东收益丰厚。

  老铺黄金在今年上半年业绩报中表示，公司每年调价两至三次，2025年上半年公司仅于2月进行了1次价格调整。

  近日，公司还发布调价公告，将于8月25日进行产品提价调整。

  尽管过去频频提价，老铺黄金的金饰产品却愈发畅销，经营业绩也水涨船高。因此不少人提出疑问：老铺黄金没有成长天花板吗？

  老铺黄金的出圈，归根结底是它成功将“黄金”从大宗商品变成了“文化奢侈品”，完美结合了黄金的保值价值和奢侈品的品牌溢价，从而获得了极高的品牌溢价和客户忠诚度。

  海通国际研报显示，老铺黄金的金饰等主力产品定位高端，定价集中在1万-5万元区间；金器如文玩摆件、金碗金盒等售价超10万元，单克溢价超过500元，主要面向高净值客群。

  老铺黄金的客户群体与国际奢侈品客户群体高度重合，资料显示，其消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3%，这表明公司消费者与国际奢侈品牌人群高度契合，具备高端消费特质。

  不少投行纷纷看好老铺黄金的发展前景，对其“稀缺性”和“成长性”颇为认可。

  其中，野村亚洲消费者分析师董纪周认为，老铺黄金在设计中融入、结合和创造出独特的文化元素，最有潜力成为第一个真正意义上的中国高端奢侈品牌。

  海通国际最新研报表示，展望未来，公司在全球高端市场仍具扩张潜力，参考国际奢侈品牌门店数，该行预计老铺黄金2028年门店总数将增至60–70家，其中中国约45–50家、海外约15–20家。

  老铺黄金未来的成长“天花板”，很大程度上取决于其品牌影响力能扩展到什么程度，以及国际化战略能走多远。它正在尝试走一条中国本土高端消费品品牌未曾走过的路，这个过程必然充满挑战，但也充满了想象空间。

  作者：遥远