期权的买入时间价差策略解析

  在期权交易里，有个挺有意思的策略叫买入时间价差，也叫日历价差或水平价差。这个策略怎么玩呢？简单来说，就是卖出一个快到期的合约（我们叫它近月合约），同时买入一个相同行权价但到期时间更长的合约（我们叫它远月合约）。这两个合约可以是认购期权，也可以是认沽期权。

  为什么这么做能赚钱呢？关键就在于时间价值。近月的合约时间价值损失得快，远月的合约时间价值损失得慢。所以，随着时间推移，远月和近月的时间价值之差会变大，我们卖近月买远月就能赚钱。

  不过，玩这个策略有两个重要的小贴士要注意：

  1.选平值期权来构造

  我们一般选平值期权来构造这个策略，因为平值期权的时间价值损失最快（theta最大）。如果标的价格大幅波动，这个策略可能就不赚钱了。比如，如果标的大幅上涨，两个期权都变成实值期权，那远月比近月多出的时间就不重要了，时间价值之差会变小。同样，如果标的大幅下跌，两个期权都变成虚值期权，时间价值之差也会变小。

  换句话说，买入时间价差策略喜欢时间流逝（因为总theta为正），但不喜欢标的价格波动太大（因为总gamma为负）。

  2.隐含波动率要低

  构造这个策略时，隐含波动率最好处于低位。为什么呢？因为当隐含波动率处于低位时，它未来更可能会上升。远月合约因为到期时间长，所以它对隐含波动率的变化更敏感（vega更大）。这样，当隐含波动率上升时，远月价格涨幅会比近月价格涨幅大，时间价值之差就会变大，我们卖近月买远月就能赚钱。

  隐含波动率对时间价差的影响很大，有时候甚至会抵消标的价格的变化。比如，标的上涨的同时隐含波动率也上升，那隐含波动率上升带来的好处可能会比标的上涨带来的坏处还多。

  听起来是不是有点复杂？其实没那么难。买入时间价差策略就是希望标的价格保持不变（已实现波动率不变），同时希望隐含波动率上升。这看起来可能有点矛盾，但实际上这种情况经常发生。比如，一个公司即将公布年报时，大家既有看多的也有看空的，整体对标的的影响不大，但大家的情绪反映到期权市场上就会使隐含波动率上升。

  所以，买入时间价差策略就是个在时间价值和隐含波动率上找机会的策略。只要掌握了这两个小贴士，你也能轻松玩转这个策略！

  期权相关的知识、开户、个股询价、股指期货交易来源：期权酱