股指期货出现大幅贴水时，为什么不适合套期保值？

  先简单说下股指期货贴水。股指期货有个理论价格，正常情况下，期货价格和理论价格应该是差不多的。但要是期货价格比理论价格低了不少，这就叫贴水。就好比一件衣服，本来标价100元，现在市场上只卖80元，这就是贴水了。大幅贴水就是说这个差价变得特别大。

  一、大幅贴水为啥不适合套期保值？

  套期保值，简单来说，就是用期货来对冲风险。比如，你手上有股票，担心股票价格下跌，就可以通过卖空股指期货来对冲风险。如果股票真的跌了，期货会赚钱，弥补股票的损失。

  1.空头成本太高

  当股指期货贴水时，期货价格比现货价格低。如果你这时候去卖空股指期货来对冲风险，成本会特别高。因为期货价格已经比现货便宜了，你卖空期货，等于是“打折卖”，等市场恢复正常，你可能亏得更多。所以，对于想建空头对冲的市场中性产品（比如量化对冲基金），贴水的时候不适合开仓。

  2.建底仓的投资者要小心

  如果你仓位比较低，想建底仓，可以选择远期合约（到期时间比较长的合约）。因为远期合约的贴水可能没那么深，价格相对更合理。不过，期货自带杠杆，风险也比较大。比如，一手沪深300期货合约，大概相当于100万的ETF基金。如果贴水太深，相当于你用打折的价格买了ETF基金，听起来很划算，但风险也很大。因为期货杠杆高，如果市场反向波动，你可能会亏很多。

  二、持有现货的投资者怎么办？

  如果你现在手里已经持有指数ETF基金，想换成股指期货来降低成本，也可以考虑。但一定要注意杠杆问题。因为期货价格波动大，如果贴水太深，你可能会因为保证金不足而被强制平仓。

  特殊情况可以操作

  存续对冲类产品：如果你已经持有量化对冲产品，因为贴水加深导致产品回撤（亏钱）了，这时候可以考虑介入。因为贴水可能会收敛（期货价格会往现货价格靠拢），等贴水收敛了，你就能赚回来。

  换合约锁定贴水：如果你已经持有期货合约，可以将近月合约（快到期的合约）换成远月合约（到期时间长的合约）。这样可以锁定高贴水，等市场恢复正常，你就能赚到贴水收敛的钱。

  总之，股指期货贴水时，套期保值的成本会特别高，尤其是建空头对冲的时候。如果你仓位低，想建底仓，可以选择远期合约，但一定要注意杠杆风险。如果你已经持有现货（ETF基金），可以考虑换成期货，但也要小心保证金问题。对于已经持有对冲产品的投资者，如果因为贴水导致回撤，可以考虑介入等待贴水收敛。总之，贴水的时候操作要特别谨慎！

  来源：衍生股指君