如何简单理解期权希腊字母Gamma？

  期权希腊字母中的Gamma就是用来衡量每单位标的资产价格变动时，对应的期权Delta值变动幅度的。打个比方，Delta就像是汽车的速度，它表示标的资产价格变动一个单位时，期权价格会变动多少；而Gamma呢，就相当于汽车的加速度，它告诉我们Delta会随着标的资产价格的变化而变化得有多快。

  比如说我们常见的delta中性策略，这是一种让期权的Delta值保持为零的交易策略。如果这个策略的Gamma是正的，那可就有意思了。当标的资产价格往上变动时，就会产生正的Delta，当标的资产价格往下变动时，就会产生负的Delta。这就提醒我们，在期权交易里，不能只看一维的情况，也就是不能只看Delta值好像挺正常就放心了，还得看看二维空间里Gamma带来的风险敞口大不大。

  一、Gamma和波动率（IV）的关系

  同一行权日的期权价格和波动率（IV）是有关系的。不同波动率下，Gamma也有它自己的特点。波动率越大，期权的权利金就越高，就像商品在市场波动大的时候价格会涨一样。这时候，Delta的变动会稍微变大一点，但Gamma却会大幅降低。

  这是为什么呢？其实很好理解，当权利金卖得比较“厚”（也就是价格高）的时候，我们对标的资产价格变动的敏感度就降低了。同样，权利金厚了，标的资产价格变动对期权价格的影响就没那么剧烈了，所以Gamma就变小了。

  二、Gamma和时间的关系

  Gamma和时间也有着千丝万缕的联系。随着标的资产价格不断远离行权价，Gamma会越来越小。

  而平值期权（就是标的资产价格和行权价差不多的期权）的Gamma比较大。并且随着到期日的临近，平值期权的Gamma会逐渐上升。

  对于距离当前时间比较远的期权，不管是实值期权（标的资产价格高于行权价的期权）、虚值期权（标的资产价格低于行权价的期权）还是平值期权，它们的Gamma大小都差不多。这是因为远期期权的权利金比较“厚”，就像前面说的，权利金厚能熨平价格波动的风险，所以对标的资产价格变动的敏感度就降低了，Gamma也就相差不大。

  三、Gamma中性策略的注意事项

  在期权交易里，还有一些Gamma中性策略，就是让期权的Gamma值保持为零的交易策略。但是，我们不能只看这个策略静态的Gamma值，还得看看仓位的布局。

  有些所谓的Gamma中性策略，实际上可能是做多了有限的Gamma，却做空了无限的Gamma。

  个人的经验是，不要在同一个时间，特别是期权到期日（也叫末日）的时候，卖出过多的平值期权。因为末日的时候，平值期权的Gamma很大，价格变动非常敏感，卖出太多风险很大。就算是卖平值期权，也要把它们布局在不同的行权日里，这样Gamma风险就会慢慢消失和释放。

  Gamma在期权交易里就像一个“加速感应器”，它能帮助我们更好地理解期权价格的变化规律。了解Gamma和波动率、时间的关系，以及在Gamma中性策略中的注意事项，能让我们在期权交易的道路上少走很多弯路。

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