期权策略组合入门篇，五种组合的构造方式

  刚接触期权的时候，大家可能都从最简单的买方交易开始，比如买入认购期权或者买入认沽期权。但玩久了就会发现，期权的世界远不止这么简单。今天，就来给大家讲讲期权策略组合入门篇——五种组合的构造方式。这些组合掌握了它们，就能在期权市场上有更多的玩法。

  一、价差化，利用不同执行价格玩转组合

  在期权交易里，随着标的资产价格的上下波动，交易所会不断加挂不同执行价格的期权合约，这就使得期权合约数量多得像天上的星星。这么多合约，就为我们构造价差化组合提供了绝佳的基础。

  

  简单来说，就是利用不同执行价格的期权来搭建组合策略。比如说，牛市价差组合，就是买入一个较低执行价格的认购期权，同时卖出一个较高执行价格的认购期权，这样在标的资产价格上涨的时候，既能控制成本，又能获得一定的收益。

  二、日历化：巧用时间价值衰减赚差价

  期权有个很特别的性质，就是时间价值会随着时间一点点流逝而不断衰减，而且不同期限的期权，时间价值衰减的速度还不一样。打个比方，短期期权就像短跑运动员，时间过得越快，它消耗的体力（时间价值）就越快；长期期权则像长跑运动员，体力消耗相对慢一些。

  

  所以，在其他条件都不变的情况下，如果我们卖出短期期权，同时买入相同执行价格但期限更长的期权，就可以赚取时间价值衰减速度不同带来的收益。组合日历化就是基于这个特性演变而来的，它还分为正向和反向两种方式。正向日历化就是买入长期期权、卖出短期期权；反向日历化则相反。

  三、比率化：在权利金、风险和收益间找平衡

  比率化通常和价差化一起搭配使用。它的核心意思就是，在组合里，多头（买入的期权头寸）和空头（卖出的期权头寸）的数量不一样。这样做是为了在权利金、风险和收益这三者之间找到一个最合适的平衡点。

  

  举个例子，正向比率价差组合，可能是买入一定数量的期权，同时卖出更多数量的同类型但不同执行价格的期权。通过调整买卖的数量比例，我们可以根据自己的风险承受能力和收益预期，来制定适合自己的交易策略。比率化也分为正向比率和反向比率两种类型。

  四、对角化：日历与价差的完美结合

  对角化，其实它就是把日历化和价差化结合在一起的一种组合方式。具体来说，就是在买入（或者卖出）一手期权的同时，卖出不同执行价格、不同到期日的另一手期权。

  

  既安排了前线的突击部队（买入或卖出的近期期权），又安排了后方的支援部队（卖出或买入的远期期权），通过这种巧妙的组合，在降低风险的同时，还不影响我们获取收益的可能性和收益的大小。

  五、跨式化：最常用的波动率交易策略

  和其他几种构造方式相比，跨式组合就比较简单直接了，它只涉及纯粹的买入或者卖出操作，分为买入跨式和卖出跨式两种类型，是最常见的波动率交易策略。

  

  当我们觉得市场波动率会变大的时候，就可以用买入跨式组合。比如说，在重大事件公布之前，市场不确定性强，标的资产价格可能会大幅上涨或者下跌，这时候买入跨式组合，不管是涨是跌，只要波动足够大，我们就能赚钱。相反，如果我们觉得市场会比较平稳，波动率会变小，就可以用卖出跨式组合。不过要注意，双卖（卖出跨式）和双买（买入跨式）都怕行情不波动，完全处于震荡状态，这样亏损就会加大。

  实际应用小贴士

  上面只是简单介绍了这五种组合策略的基本构造方式，在实际应用的时候，有两个关键点可得注意了。

  一是大多数高效的策略都不是单一使用的，而是以混合形式出现。就像做菜，光有一种调料可做不出美味佳肴，得把各种调料搭配好才行。比如比率日历策略，就综合运用了比率化、日历化和价差化三种构造技术，所以不能孤立地理解每一个构造方式，要把它们结合起来灵活运用。

  二是在具体选择期权的时候，执行价格、到期时间、权利金这些因素都非常重要。选对了期权，就像选对了作战的武器，能在提高交易胜率方面发挥大作用。

  总之，组合策略构造就像是期权交易的秘密武器库，只有全面掌握并灵活应用这些构造技术，才能让它们发挥出最大的威力，让我们的交易绩效蹭蹭往上涨。

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