交易期权一定要懂希腊字母吗？

  一说到期权，很多人脑海里就会蹦出希腊字母，还有不少朋友专门留言让我讲讲这些字母。希腊字母在期权里确实常见，最常用的有 Delta、Gamma、Theta、Vega 这几个。但交易期权，真就非得把这些希腊字母研究得透透的吗？

  一、常用希腊字母

  1.Delta：期权价格对标的价格变动的敏感度

  Delta 表示当标的（就是期权所对应的那个股票、期货啥的）价格发生变化时，期权价格会跟着变多少。它的数值在 -1 到 1 之间。看涨期权（Call）的 Delta 是正数，看跌期权（Put）的 Delta 是负数。

  举个例子，假设标的价格是 100 元，某个行权价格的期权价格是 1 元，Delta 是 0.3。要是标的价格涨到 101 元，那这个期权价格就会涨 0.3 元，变成 1.3 元，很明显这是个看涨期权。因为标的价格上涨，看涨期权价格也会跟着涨，所以所有看涨期权的 Delta 都是正的，只是大小不一样。

  再假设另一个行权价格的期权价格是 2 元，Delta 是 -0.5。当标的价格涨到 101 元时，这个期权价格会跌 0.5 元，变成 1.5 元；要是标的价格跌到 98 元，这个期权价格就会涨到 3 元。

  要注意，一个期权的 Delta 不是固定不变的，它会随着时间、波动率和标的价格的变化而变化，这和 Gamma 有关，下面会讲到。

  2.Gamma：Delta 对标的价格变动的敏感度

  Gamma 反映的是当标的价格发生变化时，期权 Delta 会变多少。不管是看涨期权还是看跌期权，Gamma 都是正数。Gamma 这个概念有点抽象，它影响的不是期权价格本身，而是影响期权价格变化的 Delta。

  举个例子，标的价格是 100 元，某个行权价格的期权 Delta 是 0.3，Gamma 是 0.05。当标的价格涨到 101 元时，这个期权的 Delta 会涨到 0.35；标的价格涨到 102 元时，Delta 会涨到 0.4。

  再举个看跌期权的例子，Delta 是 -0.5，Gamma 是 0.07。当标的价格涨到 101 元时，这个看跌期权的 Delta 会变成 -0.43；标的价格涨到 102 元时，Delta 会变成 -0.36。

  其实在前面讲 Delta 和期权价格变化关系的时候，为了方便理解，我们做了简化，假设 Delta 不变，标的价格涨 1 元，期权价格就涨相应的数值。但实际上，不但期权的 Delta 会随着标的价格变化，期权的 Gamma 也会随着标的价格变化而变化。这就是常说的期权的风险和回报率不是直线关系，因为影响期权价格的因素太多了。

  3.Theta：期权价格对时间流逝的敏感度

  Theta 表示时间变化对期权价格的影响，它的数值代表时间过一天，期权价格会减少多少，所以 Theta 的数值是负数，不管是看涨期权还是看跌期权都是负的。

  这个比较好理解，比如今天某个期权价格是 2 元，第二天（假设其他条件都没变）价格降到了 1.7 元，第三天价格降到了 1.4 元，那么这个期权的 Theta 就是 -0.3 元。Theta 的数值也会随着时间的变化而变化。我们收 Theta，收的就是期权的时间价值（还记得之前讲过期权的时间价值是什么吗？）。要是这个 2 元的期权是价外期权（OTM），而且到期的时候还是价外期权，那么你卖出这个 2 元的期权，不管离期权到期还有 1 天、1 个月还是 1 年，你最多能收到的 Theta 也就只有 2 元。当然，卖出期权的风险是很大的，理论上来说是无限的。

  4.Vega：期权价格对波动率变化的敏感度

  Vega 反映的是当波动率发生变化时，期权价格会变多少。不管是看涨期权还是看跌期权，Vega 都是正值。和前面几个希腊字母一样，一个期权的 Vega 数值也不是固定不变的。

  举个例子，一个期权价格是 1 元，Vega 是 0.1。当波动率从 12 涨到 13，或者从 20 涨到 21 时，这个期权价格都会变成 1.1 元。

  二、交易期权非得懂希腊字母吗？

  这些希腊字母主要是用来解释期权价格变化，或者预测期权价格变化的。但你知道期权的希腊字母，并不意味着你就能赚钱。

  比如说，你买了个看涨期权，Delta 是 0.7，也就是说如果标的价格上涨 1 元，你能赚 0.7 元；Vega 是 0.5，也就是隐含波动率上涨 1，你能赚 0.5 元。但是，标的价格就一定会上涨吗？隐含波动率就一定会上涨吗？要是标的价格涨了 1 元，可隐含波动率跌了 2，那你不就赔了 0.3 元吗？又或者隐含波动率涨了 1 元，可标的价格跌了 1 元，那你也得赔 0.2 元。

  所以啊，你得先搞清楚自己为什么要交易期权，也就是你在期权市场里属于哪种类型的玩家（可以参考之前讲过的期权市场上的玩家类型）。

  三、方向性投机者，希腊字母？先放一边

  大部分期权散户其实都是方向性投机者。比如说，你觉得某只股票会大涨或者大跌，就可以通过买入虚值期权（OTM option）来完成交易。这时候，希腊字母对你来说就没那么重要了，你只关心这只股票会不会大涨或者大跌，什么时候涨或者跌，还有涨或者跌多少。

  还有些方向投机者觉得某只股票不会大涨或者大跌，就会卖出虚值期权，赚 Theta。只要在有足够保证金的前提下，不管虚值期权价格怎么波动，只要到期的时候它还是虚值期权，你就能赚到所有的 Theta。

  四、期权策略组合，看交易目的决定

  那要是交易期权策略组合呢，像蝶式、跨期、straddle、strangle、iron condor、call spread 1 by 2 这些（不熟悉这些策略的朋友别着急，后面会详细介绍），交易这些策略组合也不需要考虑期权的希腊字母吗？

  还是那句话，得看你交易这个组合的原因是什么，是看方向还是看波动率。要是交易方向，希腊字母基本可以不用管，管不好还可能赔更多的钱。当然，如果你懂希腊字母的管理，也是可以管的，尤其是用标的来管理 Delta 会比较划算，因为差价小。

  总的来说，交易期权不一定要完全精通希腊字母，关键是要明确自己的交易目的，根据自己的情况来决定是否深入研究这些字母。

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