中国重工与中国船舶重组：市场为何不买账？

灯塔媒介9月20日讯，在资本市场，重组往往是股价的“兴奋剂”，但中国重工（601989）与中国船舶（600150）的重组却似乎遭遇了市场“冷眼”。

9月19日，两家公司在披露千亿级别的换股吸收合并事项后复牌，但股价表现却让人大跌眼镜，当日，中国船舶（600150）开盘上涨7.39%，收盘时涨幅收窄至3.32%；中国重工（601989）则更为尴尬，盘中最大跌幅一度超过5%，收盘时跌幅收窄至2.41%。

这场被寄予厚望的“南北船”合并，为何没能赢得市场的掌声？

9月19日，中国船舶和中国重工在停牌16天后复牌，而市场期待的“开门红”并未如期而至。

复牌后，中国船舶一度大涨7.39%，但随后涨幅迅速收窄；中国重工更是直线跳水，最大跌幅超过5%。

9月20日，中船系异动下跌，中国重工跌7.41%，股价报收4.50元，总市值1026亿元；中国船舶跌6.05%，股价报收33.88元，总市值1515亿元。

在此之前，9月2日，中国船舶和中国重工宣布停牌。

消息披露后，两家千亿级别公司的股价应声大跌。中国船舶跌幅超过9%，中国重工跌幅达到6.39%。

9月18日，重组方案公布，中国船舶将以37.84元/股的价格换股吸收合并中国重工，后者定价为5.05元/股，换股比例为1:0.1335。交易完成后，中国重工将终止上市并注销法人资格，中国船舶成为存续公司。

在这场重组大戏中，中国船舶拟以发行A股股票方式换股吸收合并中国重工，交易金额达到1151.50亿元，是A股市场十年来规模最大的吸收合并交易。

按理说，这样的大手笔应该能够在市场上掀起波澜，但现实却是股价高开低走，甚至出现了直线跳水的尴尬局面。

市场的反应，无疑是对重组方案的最好投票。那么，问题出在哪里？

首先，市场对于重组的预期可能已经提前消化。在停牌前，两家公司的股价已经出现了大幅上涨，累计涨幅均超过17%。当重组消息公布后，市场可能认为这是“利好兑现”，因此股价出现了回落。而停牌前的股价大跌，无疑也给投资者带来了不小的心理压力。

再从换股价格设定来看，中国重工的换股价格低于市场预期。在停牌前，两家公司的股价之比为7.008，而换股比例为7.4931。这意味着，中国重工的投资者若想保持原有的持仓比例，最佳做法是卖出手中的中国重工股票，再买入中国船舶股票。但若所有投资者均如此操作，将导致中国重工股价下跌。

其次，现金选择权的设定也影响了市场情绪。两家公司的现金选择权价格分别为120个交易日均价的八折，即中国船舶30.27元/股、中国重工4.04元/股。现金选择权的设定，虽然是为了保护中小投资者权益，但定价低于市价，却可能引发中小股东的不满，谁不想在重组中分得一杯羹呢？

此外，中国重工在公告中提到的内幕交易风险，也让人不得不对这次重组的“纯洁性”打上一个问号。毕竟，投资者的神经已经变得异常敏感。

中国船舶是中国船舶集团核心军民品主业上市公司，聚焦船舶海工装备和海洋科技应用领域。

中国重工作为本次交易的被吸收合并方，主要从事舰船研发设计制造业务，涵盖海洋防务及海洋开发装备、海洋运输装备等多个领域。

作为国内船舶制造的两大巨头，其业绩一直受到市场的关注。

今年上半年，中国船舶实现营业收入360.17亿元，同比增长17.99%；净利润14.12亿元，同比增长155.31%。

同期，中国重工实现营业收入221.02亿元，同比增长31.05%；净利润5.32亿元，同比增长177.13%。

尽管业绩亮眼，但市场的冷淡反应，或许也反映了投资者对于国企重组的普遍态度。

总的来说，这场“南北船”的合并，虽然看似风光，但并无太多惊喜。这或许提醒我们，在资本市场，重组并非万能钥匙。

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