轩竹生物IPO亏损八亿却仍要上市，存割韭菜之疑

一、创新药研发风险大，商业化存在不确定性。轩竹生物是消化、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎等重大疾病领域的一家创新型制药企业，截至上会稿签署日，公司已将7个产品推向临床及之后的开发阶段，不过换句话说，轩竹生物至今仍无商业化药物上市，公司在报告期内持续亏损，截至2022年3月31日，公司累计未分配利润为-8.686亿元。创新药的临床阶段具备较大不确定性。公司管线中3个核心在研产品已进入III期临床试验或NDA阶段，另有4个主要在研产品进入临床试验阶段，但是临床试验方案能否顺利实施及完成仍受到多方面因素的影响，创新药的临床阶段具备较大不确定性。公司虽有产品进入临床试验阶段，但是临床试验方案能否顺利实施及完成仍受到多方面因素的影响。公司药品需要向CDE申请药品上市并取得药品注册批件。CDE对药品安全性和有效性审评审慎，且审批过程需要较长的时间。公司核心产品KBP3571安纳拉唑钠已递交NDA，但公司目前尚无获批上市的药品，尚无成功取得药品注册批件的相关经验，在审评审批过程中可能因临床试验数据、申报资料等不满足规范要求等原因，导致周期延长或者未能顺利通过审评审批。轩竹生物的产品均尚处于药物研发阶段，未获得上市批准，因此尚未开展销售业务，尚无新药商业化销售的经验。轩竹生物科技股份有限公司商业化模式完善吗？面对创新药领域巨大的风险公司如何化解？临床实验方案是否能够正常进行？研发的消化，肿瘤药物真实有效吗？还是一个吸引募股的噱头？申报资料缺乏核心内容吗？为什么申报没有获得上市批准？

二、四环医药全资收购，独立运营亏损八亿欲上市。官网显示，轩竹生物成立于2002年。2012年四环医药全资收购100%股权后，轩竹成为国内大型医药集团四环医药的创新药研究院。2018年开始独立运营，2020年获国投招商等国家级资金A轮战略投资。2021年初，并购整合大分子生物药公司北京康明百奥，同年末阳光人寿领投的6亿元B轮融资，启动总部生产基地建设。而A轮融资则是在2020年8月由国投招商领投的9.63亿元。2022年2月11日，CBC集团完成对Hugel的收购，成为Hugel的单一最大股东和实际控制人，控制Hugel约42.90%股权。四环医药拥有Hugel在中国国内包括但不限于目前合作的产品肉毒素乐提葆和玻尿酸独家分销权，因此在收购过程与CBC集团产生诉讼，轩竹生物于2022年2月14日两方宣告达成和解。报告期内，轩竹生物归属于母公司股东的净利润分别为-3.617亿元、-1.625亿元、-4.616亿元和-1.523亿元。轩竹生物在未来一段时间内将持续无法盈利及存在累计未弥补亏损。公司2021年11月股改，截至股改基准日2021年7月31日，其账面净资产17.35亿元，其中累计未弥补亏损4.755亿元。据（2021）鲁0191执保131号，2021年2月1日，应山东舜利建设工程项目管理有限公司申请，轩竹生物山东被申请财产保全。亏损八亿还想上市，是想割股民韭菜吗？为什么轩竹生物科技公司在未来一段时间不能存在盈利能力呢？是公司研发产品没有效果？还是公司经营已经存在致命的风险呢？轩竹生物山东被申请财产保全，还如何能够保障股民的投入不受到影响，能够正常分红呢？

三、冲刺160亿估值，3实控人为塞浦路斯国籍，由于0营收，轩竹生物日常经营及研发投入均依靠外部融资。四环生物2022年3月的公告显示，2020年8月及2021年12月，轩竹生物分别完成两次单独股权融资，成功融资共计15.6亿元，投后估值近70亿元。2022年9月披露的招股书中，轩竹生物拟用15%的股份募资24.70亿元，其中16.6亿元用于创新药研发、4.9亿元用于补充流动资金，3.2亿元用于总部及创新药产业化项目。15%的股份募资24.70亿元，一旦按此数据上市，轩竹生物估值将有160亿元，相比2021年12月后的70亿元估值实现翻倍，轩竹生物实际控制人在内的股东将迎来财富翻倍式暴涨。招股书显示，轩竹生物的实际控制人是CHE FENGSHENG（车冯升） 、GUO WEICHENG（郭维城）、ZHANG JIONGLONG（张炯龙）和孟宪慧，直接及间接合计持有四环医药 55.0174%的股份并签署了《一致行动协议》，他们通过四环医药间接控制轩竹生物62.3892%股份的表决权，为实际控制人。一连串的英文名对应的，是实际控制人们外籍身份。比如CHE FENGSHENG（车冯升），是塞浦路斯国籍，现为四环医药执行董事及主席。 GUO WEICHENG（郭维城）也是塞浦路斯国籍，拥有新西兰永久居留权，现为四环医药执行董事、副主席兼行政总裁。唯一一个中国国籍的是孟宪慧，拥有马耳他共和国永久居留权，曾担任四环医药执行董事及副总经理。轩竹生物除了外籍实控人，还有一些外籍高管，比如SHIH CHENG-KON（史澂空）美国国籍，任副董事长、总经理。LI JIA KUI（李嘉逵）美国国籍，任董事、副总经理。外籍控股占比巨大，如何避免公司被外国人操控主权呢？轩竹科技是外国人操控主权，披着中国企业外壳的狼吗？轩竹科技主要吸引的是外资，如果外资突然撤离，公司还能正常经营吗？公司被外国人操控，是想在中国忽悠国民买创新药品吗?

四、经营风险，医药行业政策变动的风险 医药产业是我国重点发展的行业之一，同时也是一个受监管程度较高的行 业，国家及各级地方药品监管部门和卫生部门，其在各自的权限范围内，制定 相关的政策法规，对整个行业实施监管。近年来医药行业产业政策调整较为频 繁，医疗保障政策、药品上市审批政策、药品生产管理要求、医药流通管理等 政策发生变动，随着行业相关的监管政策不断调整和完善，公司及所处行业政 策环境可能面临重大变化。如公司不能及时调整经营策略以适应医疗卫生体制 改革带来的市场规则和监管政策的变化，将对公司的经营产生不利影响。 国家医保目录调整风险 药品列入国家医保目录，可由社保支付全部或部分费用，因此对药品销售 产生重大影响，有利于公司快速扩大产品销售规模。国家医保目录会定期根据 药品的临床治疗价值、药品使用频率、疗效及价格等因素进行调整。公司研发 的药物将积极争取纳入国家医保目录，使得公司产品惠及更多的患者，以扩大 销售规模、提高市场占有率。若公司产品未能成功被列入目录，或进入后被调 整出医保目录，则可能导致该产品销售不及预期或不能快速放量，进而影响公司的经营业绩.轩竹生物如何降低经营风险？面对国家医疗机构的调整，轩竹生物研发的药品是否合规？药效真的和外部声明相符吗？社保支付的推行会影响公司整体销售的利润吗？

五、财务风险，公司可能无法获得足够的营运资金 在研药品产生销售收入之前，公司需要完成临床开发、监管审批、市场推 广等经营活动。公司处于新药研发阶段，尚无商业化管线且未实现销售，报告 期内，公司经营活动所产生的现金流量净额分别为-35,476.20 万元、-20,764.51 万元、-41,142.65 万元和-14,303.85 万元。公司将在发现新产品、推动在研药品 的临床开发及商业化等诸多方面继续投入大量资金，需要通过其他融资渠道进 一步取得资金。 公司的未来资金需求将取决于多项因素，包括但不限于：（1）公司临床试 验的进度、时机、范围及成本，包括已计划及潜在未来临床试验能否及时招募 到患者；（2）在研药品监管审批的结果、时机及成本；（3）尚未获得许可证 及处于开发阶段的在研药品的数量及特征；（4）在研药品经批准上市销售之后， 还包括与在研药品有关的销售及市场推广成本；（5）潜在未来合作、特许经营 或其他安排的条款及时机；（6）公司员工人数的增长及相关成本等。 如果公司无法获得足够的营运资金，公司将被迫推迟、削减或取消公司的 研发项目或未来的在研药品商业化进度，将对公司业务造成重大不利影响。 面对研发进度缓慢的情况，公司如何快速盈利，获得持续性的发展呢？公司未来研发存在技术壁垒吗？是否依赖外国引进技术？受到外国技术的牵制吗？公司没有足够的运营资金，还想着上市，募集资金是想要忽悠中国股民吗？没有商业化的销售管理线，轩竹生物符合上市的标准吗？ 

1.成立不久就想着快速上市，公司整体的研发产品是否经过质检中心的审批？

2.公司整体没有严格的销售线路，盈利能力欠缺，不符合上市的条件，为什么现在急着上市呢？

3.面对监管很高的医药行业，轩竹生物研发的药品是否合规？

4.估值160亿，背后实际控股人为外籍，轩竹生物被外资牵制明显，如何规避外资突然撤离风险呢？

5.亏损八亿还想着上市，这是把中国股民不放在心上，直接开始收割资本吗？

6.轩竹生物研发的肿瘤创新药风险巨大，如何保障公司能够正常运行呢？

六、四环医药分拆，成立四年就上市，此轮上市，轩竹生物系分拆自香港上市公司四环医药（00460.HK），四环医药公告表示，本次分拆将有助于轩竹生物进一步作为独立创新药研发平台公司，可直接进入债务及股权资本市场，从而增加其财务灵活性并增强其筹集外部资金的能力。据悉，四环医药是国内医美及生物制药企业。但过去几年，四环医药的业绩表现并不好。2018年至2020年，四环医药的收入分别为29.17亿元、28.78亿元和24.64亿元，直线下滑。2021年，四环医药收入大增33.6%，达到32.91亿元，其中公司医美业务板块独家代理的韩国肉毒毒素产品乐提葆实现上市销售收入3.99亿元，同比增长1383.3%。对于分拆轩竹生物，四环医药也认为，分拆后公司可以将现有资金与资源专注于培育和发展高增长的医美业务及其他新业务。成立年限很短，4年就想上市，有真正的实力，还是想急着割韭菜呢？医药分拆，真正有药物的创新，还是另起它名，换汤不换药，吸引股民的投资呢？为什么急着分拆上市？轩竹生物研发药物是否属实？经过质检机构的审批了吗？