平安好医生盈利背后：分红凶猛、 “靠爹”顽疾仍在

  如果把平安好医生比作一位健身爱好者，那它过去三年的“减肥”成果堪称惊艳——瘦身58%，体脂率（成本）大幅下降，甚至练出了“盈利”这块小肌肉。

  但问题是，这位“健身达人”似乎只学会了节食（裁员+砍费用），还没掌握如何科学增肌（可持续增长）。更魔幻的是，刚赚到第一桶金，它就决定把80%的家底拿来分红，后续再想跟上AI的时代潮流，委实令投资者们担心，公司这“掏空式分红”后，还能有多少钱用于相关产品和服务的研发与推广。   

  这波操作，着实令投资者们为平安好医生捏一把冷汗。  

  近日，平安好医生发布2024年财报及截至2025年3月31日止三个月期间业绩。

  2024年，平安好医生终于实现了“人生第一次”——净利润0.88亿元，结束了长达数年的亏损生涯。但仔细一看，这盈利来得有点“内涵”：  

  2024年，平安好医生录得总收入48.08亿元，同比增长2.9%，实现净利润0.88亿元，首次实现全面盈利。然而，其营收仅恢复到2021年的六成左右，与京东健康和阿里健康相比差距明显。此外，盈利主要得益于成本节约，销售及营销费用同比下降8.6%，管理费用同比下降 37.2%。员工数量从2021年的3425名降至2024年上半年的1446人，降幅近58%。

  不过在大幅削减员工数量的同时，高管们却依然拿着超高的薪酬。据2024年财报，平安好医生董事会主席、CEO李斗获得以现金支付酬金合计为约908万元，酬金构成包括工资及薪金、绩效奖金、养老金成本－设定提存计划、其他社保成本、住房福利及其他雇员福利、其他薪金成本等。另一高管吴军酬金合计约632万元，在公司营收停滞不前且大量裁员的背景下，这些高管的高薪难免引人侧目，且令人疑惑，公司的薪酬机制是否与业绩及市值表现挂钩？ 

  另一方面，透过2024年财报可以看出，实际上公司的营收增长是比较乏力的，而盈利很大程度上是依靠大幅削减成本，特别是人力成本。但员工数量大幅减少是否会影响公司的长期运营和服务质量？并且成本也不可能无限砍，未来增长靠什么？

  2025年一季度，公司实现收入约10.6亿元，同比增长25.8%。净利润3318.8万元，经调整后净利润为5786.1万元，均同比扭亏为盈。由于尚未完整披露详细财务报表，本报告期扭亏为盈的核心动因还需要进一步观察。

  值得商榷的是，平安好医生在2024年还有一个堪称“魔幻”的操作——2024年上半年刚一盈利就开始“撒钱”。虽说上市公司的确需要回馈股东，但平安好医生的“分红”，似乎来得过于“凶猛”，以至于市场上有“掏空式分红”的评价声音。

  平安好医生 2024 年上半年实现营业收入 20.93 亿元，盈利 5664.8 万元，首次实现盈利。公司计划向股东派发每股9.7港元的特别股息，总额108.5亿港元。中国平安保险（集团）股份有限公司作为大股东，持股比例为39.41%，将分走约42.77亿港元。

  截至2024 年6月底，平安好医生现金及现金等价物期末余额为30.09亿，总现金为126.45亿元。也就是说，此次分红将分掉账上近80%的资金。

  更耐人寻味的是，大股东选择“以股代息”，进一步增加持股比例。市场立刻浮想联翩：这是否私有化前兆？毕竟股价距离上市以来高点跌了90%以上，较发行价54.8元，除权后计算也已跌去了约70%，现在“抄底”成本极低。但如果真进行私有化，二级市场投资者可能就只有被迫“割肉离场”。

  分红后，平安集团的持股比例从39.41%增至52.74%，触发全面要约收购条件。平安集团后续曾表示，并没有寻求平安好医生的私有化，才平息了外界关于私有化的猜测。不过这么大手笔分红，怎么看也有点“哪管未来洪水滔天”的架势。

  再来看看平安好医生的营收结构，堪称“拼爹”典范：公司2024年来自B端的收入为14.32亿元，同比增长32.7%。B端累计服务企业客户数达2049 家，其中86%的客户来自平安集团渠道。截至2022年底，平安好医生付费用户为4300万，其中3400万用户来自平安集团综合金融业务，占比超79%。2023年，平安好医生关联交易收入合计达13.4亿元，营收占比为28.56%。到了2024年，交联交易收入合计达16.27亿，营收占比进一步提升至33.84%。

  透过2024年的关联交易详细清单，还可以看出一些变化。首先是总量增长：关联交易规模扩大至22.78亿元，较上年的19.31亿增长18%，反映出业务协同深化的同时，平安好医生对平安系的依赖也在加重。

  结构方面，健康医疗相关交易（健康险、好医系列）明显增加，而金融类交易（理财收益）波动剧烈，这在一定程度上也反映出此类收益的潜在风险，与债券、股票等资本市场走势高度相关。

  未来战略方面，平安好医生近年也宣布大力投入人工智能技术，并接入DeepSeek大模型，展示出进军AI 的决心。公开信息显示，平安好医生副总裁兼首席财务官臧珞琦表示，公司2024年对创新业务布局已投入近9000万元，其中，在医疗人工智能（AI）领域投入超过2500万元。但在2024年财报中，公司整体研发费用为3.8亿，同比下滑29.2%。不知公司未来在AI领域的实际投入是否足以支撑其宣称的战略目标。相比之下，京东健康2024年的研发开支为13亿，同比增长8.5%。

  平安好医生的“盈利首秀”，看起来似乎成色不足，但至少站起来了。然而，市场更关心的是：它能不能跑起来？是不是只能靠“家长”扶着走？毕竟，资本市场从不奖励“节食减肥”，只崇拜“肌肉增长”。