康恩贝再换帅，老牌药企的突围信号

  2025年12月，浙江康恩贝制药股份有限公司（下称“康恩贝”，600572.SH）公告董事长姜毅提前近两年辞职，距离其2024 年8月接任仅16个月。

  这是2020年浙江国贸入主以来的第三次核心管理层震荡——2024年7月创始人胡季强离场，2025年4月姜毅辞任总裁，两年内高层变动超9人次。公告 “工作调整” 的轻描淡写背后，是49.76亿元营收（2025年前三季度）下的增长困局、产品结构失衡的隐痛，以及国资整合进入深水区的必然选择。

  随着沈阳药科大学背景的应徐颉、国贸体系审计专家金军丽被提名董事，这场换帅已超越单纯人事调整，成为康恩贝破解经营难题、适配行业变革的关键战役。

  浙江国贸2020年入主后，整合始终围绕 “消解民营基因、强化国资逻辑” 展开。2024年胡季强未获提名，标志着创始人时代终结；此次姜毅离职与应徐颉提名，意味着整合进入 “产业协同” 实质阶段。

  应徐颉兼具浙江国贸副总经理身份与英特集团（国贸控股）管理经历，而英特集团作为区域医药流通龙头，与康恩贝的工业制造业务形成 “工业+流通” 天然闭环。

  康恩贝官方明确此次调整是 “实际控制方统一部署”，姜毅等高管在体系内另有任用，这种 “内部流动” 模式既保证国资绝对掌控，又规避外部空降磨合风险，凸显国贸对医药板块的长期整合规划。

  换帅的核心推手是持续恶化的经营基本面。2025年前三季度，公司营收49.76亿元，同比仅增1.27%，延续2020年以来60亿元左右的徘徊态势；归母净利润5.84亿元同比增长12.65%，但1.53亿元非经常性损益（含嘉和生物股权公允价值变动4804万元、政府补助）贡献核心增量，扣非净利润仅增1.61%，主业盈利能力堪忧。

  更严峻的是单季度分化：2025Q3单季营收16.17亿元同比增长10.42%，但前两季度增速疲软，反映业绩增长缺乏持续性。这种 “表面盈利、内核虚弱” 的状态，在国企 “不胜任退出机制” 2025年全面推行的背景下，直接触发管理层调整。

  此次换帅凸显 “专业适配” 核心逻辑。随着2025年《关于全面深化药品医疗器械监管改革的意见》落地，中药创新药审批加速、医保支付向临床价值倾斜，仅具备产业管理经验的管理层已难以胜任。

  新团队形成精准互补：2025年4月上任的总裁周璠有拜耳背景，擅长市场运营；董事候选人应徐颉为副主任药师，深耕医药全产业链；金军丽具备会计师资质，强化合规治理。这一 “产业专业+市场运营+合规治理” 三角组合，恰好匹配康恩贝 “中药创新+健康消费品拓展” 战略，试图破解此前 “中药大健康 + 数字化” 战略落地乏力的困境。

  外部监管收紧加剧换帅必要性。2025年新《公司法》提升董监高责任追究力度，而康恩贝早年跨界工业大麻、互联网医疗的遗留隐患，嘉和生物股权缩水的投资损失，以及部分产品质量问题，均让管理层面临潜在追责风险。

  加之同期浙江国贸内部传出下属公司高管纪律审查消息，尽管康恩贝否认关联，但换帅仍被解读为国资 “主动风险隔离” 的排雷行动，通过新团队建立更严格的合规体系，契合国资对 “稳健运营” 的核心要求。

  康恩贝 “一体两翼”（中药为主体，化学药、健康消费品为两翼）战略呈现 “一翼折断、一翼薄弱” 格局。

  2025年前三季度全品类中药收入26.76亿元，同比增长5.73%，占营收比重53.79%，成为唯一支柱；其中肠炎宁系列上半年收入超6亿元同比增长11.23%，连续多年稳居肠道用药TOP1，前列康系列带动泌尿系统用药稳步增长。但特色化学药收入17.2亿元同比降7.16%，因乙酰半胱氨酸泡腾片未中选第十批集采失去医疗机构终端，注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠受集采降价拖累，成为业绩 “拖油瓶”。特色健康消费品收入4.85亿元同比增长12.41%，但占比仅9.75%，难以对冲化学药下滑压力。

  中药板块高度依赖少数核心品种，2025年上半年前三大中药品种收入占比超60%，肠炎宁、前列康两大单品贡献主要增量，但其他品种规模均未突破2亿元。尽管公司拥有48个独家中药品种、37个过评品种，2025 年前三季度研发费用1.84亿元保持投入，但创新转化效率偏低：仅3款中药新药获批上市，2款1类新药仍处Ⅱ期临床，11个在审仿制药尚未落地。数字化转型则 “雷声大、雨点小”，虽高调布局 “AI+中医药” 与数字人直播，但研发费用中数字化投入占比不足15%，难以形成技术壁垒。

  盈利端，中药板块因独家品种、医保乙类属性未受集采直接冲击，保持稳定毛利；但化学药板块受集采降价影响，整体毛利率同比下降2.3个百分点。渠道端呈现结构性亮点：健康消费品通过天猫、京东等平台直播带货，蛋白粉系列上半年收入过亿同比增长30%；线下拓展母婴店、精品超市等新场景，贝贝儿童系列入驻孩子王，蛋白粉进入盒马、山姆会员店。但线上收入占比仍不足20%，传统药店渠道增长乏力，O2O即时配送等新模式尚未形成规模效应。

  结语：

  对于康恩贝而言，换帅不是终点，能否在2026年实现扣非净利润增速突破5%、健康消费品占比提升至15%、创新药落地1-2个，将是检验此次调整成效的关键。在中药行业创新转型与国资整合的双重浪潮中，这家老牌药企的破局之战，才刚刚开始。