华能国际两单火电ABS接连获受理 拟发规模合计112.42亿元

8月10日，上交所债券项目信息平台显示，‌华能国际-罗源发电2026年能源基础设施投资资产支持专项计划‌获正式受理，拟发行规模35.52亿元。这是五天内华能国际在上交所落地的第二单火电ABS——8月6日，规模76.9亿元的华能国际-莱芜发电2026年能源基础设施投资ABS已率先进入受理队列。两单项目合计拟发行规模超‌112亿元‌，计划管理人均由中信建投证券担任。

罗源发电项目原始权益人为百瑞信托。梳理过往发行记录可见，这并非双方首次围绕该资产合作：2023年11月，华能罗源发电曾在银行间市场发行37.76亿元定向资产支持票据，采用‌类REITs结构‌，百瑞信托时任发行载体管理机构。本次申报的ABS底层资产仍为罗源电厂一期两台660MW超超临界燃煤机组，总装机1320MW，2018年投产，是福建沿海负荷中心的主力电源点之一，由华能国际全资子公司华能罗源发电有限责任公司持有。

体量更大的莱芜发电项目，是华能系火电证券化的标杆性资产。2023年12月，以该电厂为底层的华能国际-莱芜发电能源基础设施类REITs在上交所发行，规模76.94亿元，优先级证券预期收益率3.37%，创下当时70亿元以上规模类REITs的利率新低，同时拿下当时国内首单百万千瓦级超超临界二次中间再热机组类REITs、国内规模最大火电基础设施类REITs、山东省内规模最大类REITs三项市场纪录。本次ABS申报规模76.9亿元，与前次发行基本持平。

华能莱芜发电隶属于华能国际旗下华能山东发电，位于济南莱芜区，是山东电网骨干电源点。电厂配备两台百万千瓦级超超临界二次中间再热热电联产机组，属国内首批投产的同类型高效机组，投产时供电煤耗、热效率等指标均处于世界领先水平。除发电外，电厂配套工业供汽管网，承担区域供热保供职能。项目先后获国家优质工程奖、中国电力优质工程奖，连续五年在全国火电机组能效对标中获评百万千瓦级超超临界湿冷机组‌5A级‌。

截至目前，两单新申报ABS的完整交易结构均未披露。从项目名称与对应主体判断，专项计划均围绕对应电厂的能源基础设施搭建，但底层资产对应机组股权、电费收费权还是存量债务置换，是否与此前类REITs资产包完全重合，属于续发置换还是独立新增发行，仍有待募集说明书正式披露后确认。

中信建投是华能国际火电证券化业务的核心合作方。据公开发行文件统计，2023年至今，中信建投已先后主导荆门热电、大庆热电、莱芜发电三单类REITs落地，合计发行规模117.27亿元，覆盖上交所ABS与银行间ABN两大市场。

从上市公司合并口径看，截至2025年末，华能国际已落地5单火电类REITs产品，累计发行规模约‌192.99亿元‌。除上述三单外，还包括2023年11月的罗源发电ABN、2024年7月的烟台八角热电类REITs，其中莱芜、烟台两单由华能国际出具长期流动性支持函。五单项目分布于山东、福建、湖北、黑龙江四省，形成70亿级大体量项目打底、20亿-40亿级区域项目补充的布局。需要说明的是，华能安源、通榆新能源等类REITs由华能集团旗下其他子公司发行，不纳入华能国际合并口径。

私募工具滚动发行的同时，华能国际也在推进公募REITs申报。2026年5月12日，‌长城华能燃煤发电封闭式基础设施证券投资基金‌获上交所受理，与华夏华润电力REIT一同成为全国首批申报的火电公募REITs。该项目底层为华能青岛热电位于董家口港区的2×350MW热电联产机组，预计募集规模31.57亿元，目前已进入交易所问询阶段。若顺利获批，华能国际将搭建起私募类REITs与公募REITs双轨并行的资产证券化路径。

批量盘活火电存量，与华能国际的转型节奏直接相关。华能国际2025年年报显示，截至当年末公司可控发电装机容量155869兆瓦，低碳清洁能源装机占比41.01%；全年归母净利润145.37亿元，同比增长42.73%。2026年公司资本开支计划中，风电与光伏合计占比超六成，资产证券化回笼的资金可直接对接新能源项目投入，同时优化债务结构。

政策层面，2024年清洁高效燃煤发电纳入公募REITs支持范围，2025年申报行业清单进一步细化，火电资产证券化正从前期私募类REITs试水，逐步进入‌公募标准化扩容阶段‌。据已公开项目统计，截至2025年末，华能国际是国内上市发电企业中火电类REITs落地数量最多、累计规模最大的主体。

截至发稿，罗源、莱芜两单ABS均处于交易所受理阶段，后续将进入审核、反馈问询等常规流程，具体发行时间表尚未明确；长城华能燃煤发电REIT的问询回复工作也在同步推进。