实控人刚遭警示就递表，觅睿科技为何急于上市？

   文|胡卢    出品|天下财道

      实控人刚遭监管警示就递交上市申请，这家企业为什么这样心急？

  觅睿科技日前向北交所提交招股书。值得关注的是，该公司实控人袁海忠刚被宁波证监局出具警示函，并记入证券期货市场诚信档案。

（来源：招股书）

  招股书显示，袁海忠年逾60，高中学历，拥有香港永久居留权。

（来源：招股书）

  事情的起因是，袁控制的博菱电器存在未准确认定关联方、未审议并披露关联交易及向供应商提供借款的会计核算不规范、信息披露不准确等违规事项。

（来源：博菱电器公告）

  这些违规 “前科”，难免令市场对觅睿科技的财务规范性和信息披露真实性产生担忧。

  关联交易历来是IPO审核要点，更何况实控人袁海忠因相关问题刚被处罚。

（来源：百度答案）

  那么，觅睿科技到底是一家怎样的公司？目前还存在哪些问题？

  “连环套”关系

  觅睿科技全称是杭州觅睿科技股份有限公司，成立于2017年，主营智能网络摄像机及物联网视频产品。

  根据招股书，觅睿科技与华宇智迅、华宇健身有较多商业往来。

  报告期内（2021年至2024年上半年，下同），觅睿科技向华宇智迅采购加工服务合计6063万元，向华宇健身支付租金合计889万元。

  华宇智迅及华宇健身的实控人是郁华炜及其父郁焕根。而郁华炜不仅曾是觅睿科技的员工，而且目前还间接持有觅睿科技股份。

  更可疑的是，报告期内，华宇智迅90%以上业务来自觅睿科技，且与后者办公生产地址相近。

    （来源：招股书）

  监管机构因此在审核问询函中明确质疑觅睿科技与华宇智迅、华宇健身交易的真实性及公允性。具体包括报告期内华宇智迅90%以上业务来自觅睿科技的原因；两家公司是否存在人员、办公、生产、财务混同等情况；华宇智迅是否实质为觅睿科技控制或为其代垫成本费用的情形等问题。

（来源：审核问询函）

  除了关联交易，觅睿科技还存在高管薪酬占比过高的问题。

  2023年觅睿科技高管薪酬占利润总额的比例高达9%，2024年上半年更高达12%。作为对比，同业萤石网络2023年高管薪酬占利润总额比例不到3%。

（来源：招股书）

  不仅如此，觅睿科技在2023年9月还大额分红，合计发放现金股利约5100万，几乎把公司2023年的利润一次性分掉了。

  但公司并非不缺资金，2023年觅睿科技新增短期借款3000万。

（来源：招股书）

（来源：wind）

（来源：wind）

  预警真不少

  不仅如此，觅睿科技的财务数据同样存在诸多疑点。

  根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，觅睿科技已触发12条财务风险预警指标，其对投资人给出了非常明确的提示。

（来源：新浪财经）

  有业内人士向《天下财道》分析称，销售费用增速大于营收，意味着企业当前的增长模式过度依赖营销投入，反映出企业在经营管理方面存在不足。销售费用的大幅增加会直接侵蚀企业的利润空间，若长期如此，会导致企业盈利能力下降，影响企业的可持续发展和投资者信心。

  至于觅睿科技异乎寻常的毛利率变化趋势，监管机构也在审核问询函中对成本核算准确性及毛利率持续上升的合理性提出质疑。

（来源：审核问询函）

  此外，觅睿科技的应收账款也在持续增加，这通常会加大坏账损失的风险。

  截至2024年9月末，公司应收账款为0.8亿元，较2021年增加约一倍。应收账款占营收比例也从2021年的4%升至2023年的8%。

  这也意味着公司销售压力在逐步加大。

（来源：wind，单位：亿元）

  风险敞口多

  觅睿科技还存在大客户集中度过高的问题。

  报告期内，公司向前五大模组客户销售智能网络摄像机及物联网视频产品模组分别为8550万元、14120万元、21043万元和9742万元，分别占同类产品总收入的84%、92%、86%和86%。

（来源：招股书）

  更蹊跷的是，在公司2023年和2024年上半年披露的前五大客户中，有3家注册资本很低的小微企业。

（来源：招股书）

  例如，公司第一大客户智云看家成立于2019年，注册资本仅为300万元。

（来源：天眼查）

  公司第二大客户卓悦智能仅为微型企业，注册资本仅180万元。

（来源：天眼查）

  第四大客户朗视兴电子也是一家小型企业。

（来源：天眼查）

  而据业内人士分析，觅睿科技的这一特征与其ODM销售模式的客户特征并不匹配——ODM的客户多为大型企业，且具备完善的销售网络。

（来源：百度答案）

  此外，觅睿科技外销比例较高，也引起监管部门注意。

  公司2024年上半年营收约3亿元，其中有60%来自境外，北美是公司重要的终端用户市场。

  报告期内，公司外销收入占比分别为75%、65%、58%和60%，监管机构因此对其境外收入下滑及客户合作稳定性也提出质疑。

（来源：审核问询函）

  背负诸多疑点，在实控人刚刚被警示的背景下，觅睿科技为何要急于上市？

  根据招股书，觅睿科技2023年主要产品摄像机销量约500万台。

（来源：招股书）

  相比之下，行业头部企业萤石网络2023年摄像机销量约1880万台，大约是觅睿科技的4倍。

（来源：萤石网络2023年年报）

  不仅产品市占率较低，与同业相比，觅睿科技同时也面临更大财务压力。

  根据招股书，觅睿科技报告期内资产负债率明显大于同业均值。以最近一个完整会计年度为例，公司2023年资产负债率即达49%，超过行业均值（21%）一倍有余。

（来源：招股书）

  为缓解资金压力，降低资产负债率，在觅睿科技此次计划募集近4亿元资金中，就有7500万元直接用于补充流动资金。

（来源：招股书）

  觅睿科技如何回应监管机构的质询？公司的诸多风险点如何逐步化解？实控人刚被处罚就急于上市能成功吗？一切还有待时间给出答案。

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