汇通控股虽IPO获批，但大客户风险与研发投入不足成关键问题

  中国产经观察消息：12月6日，中国证券监督管理委员会正式批准合肥汇通控股股份有限公司（简称“汇通控股”）在上交所首次公开发行股票的注册申请，标志着汇通控股即将步入资本市场。

  然而，通过招股说明书等经营数据，汇通控股暴露出大客户依赖风险和研发投入有待提升等问题。在上市之际，这些问题值得投资者和监管机构关注。

  主营产品营收占比快速增长至41.50%，但面临销量下滑风险

  汇通控股自2006年起在安徽省合肥市扎根，专注于汽车内外装饰件及隔音降噪减震类产品的研发与生产。其产品矩阵涵盖了汽车标牌、电镀格栅、车轮护罩、电子风扇总成、洗涤器壶总成等高分子零部件，同时亦涉足汽车造型部件、声学产品的研发、生产和销售，以及汽车车轮总成分装业务。

  近年来，汇通控股的汽车造型部件销售表现强劲，特别是其核心产品——汽车格栅。从2020年至2023年上半年，汽车格栅销售收入分别为8736.91万元、1.55亿元元、3.05亿元和1.31亿元，占比从29.82%上升至41.50%。

  然而，值得注意的是，格栅主要应用于燃油车和插电式混合动力汽车，而非纯电动车。面对未来汽车行业可能向纯电动车集中的技术趋势，汇通控股的格栅产品面临销量下滑的风险。

  大客户依赖风险高达94.14%

  在汇通控股推进IPO审核的过程中，监管层对其大客户依赖风险给予了密切审视，这一风险从财务数据中呈现出逐渐加剧的趋势。

  汇通控股的客户结构以自主品牌汽车主机厂为核心。2023上半年，其主要客户包括比亚迪汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、振宜汽车、长城汽车，这些客户合计贡献了94.14%的主营业务收入。而自2019年以来，汇通控股的前五名客户营收占比，一直保持在89%以上。

  其中，比亚迪已成为汇通控股的第一大客户，2022年和2023年上半年，比亚迪分别占公司主营业务收入的53.45%和44.91%。数据显示，自比亚迪成为第一大客户后，汇通控股对其他客户的销售金额显著减少。2023年上半年，汇通控股对比亚迪的销售金额达到1.4亿，而对第二大客户奇瑞汽车的销售额仅为7800万，两者差距明显。

  汇通控股对比亚迪销售收入快速增长的原因在于，自2019年进入比亚迪供应链并正式供货以来，随着2021年新能源汽车普及率的快速提升，比亚迪销量大幅增长，对相关零部件的需求也随之激增，从而推动了汇通控股销售收入的快速增长。

  然而，汇通控股也提示了相关风险。若比亚迪等主要客户的订单量大幅下滑，公司业绩可能会受到较大影响。此外，如果比亚迪等主要客户出现经营困难，可能导致公司的应收账款、前期投入等无法收回，进而对公司的业绩和经营稳定性产生不利影响。

  研发占比4.78%，低于汽车零部件行业平均水平

  汇通控股作为一家国家高新技术企业，其技术实力得到了广泛认可，具体体现在其组建了安徽省汽车通用饰件工程技术研究中心和经安徽省认定的企业技术中心，并荣获了安徽省质量奖。此外，公司还被评为国家级专精特新“小巨人”企业、安徽省“专精特新”冠军企业以及安徽省创新型试点企业。

  从研发投入来看，汇通控股自2019年以来，研发费用呈现稳步增长趋势。从2019年的0.11亿元增长至2022年的0.23亿元，而2023年上半年已达到0.15亿元。

  然而，与A股市场上可比较的汽车零部件上市公司相比，汇通控股的研发费用仍显较低。在2023年上半年，202家可比汽车零部件上市公司的研发费用平均数高达0.99亿元，显示出汇通控股在研发投入上的差距。

  此外，从研发费用占营收的比重来看，汇通控股也持续低于行业平均水平。2023年上半年，该比重为4.78%，而汽车零部件行业的平均研发占比为5.33%。  在汇通控股即将进行的IPO中，公司计划募集资金8.1亿元，用于汽车饰件扩产建设项目、汽车车轮总成分装项目、数字化及研发中心建设项目以及补充流动资金等。

  鉴于汽车零件与设备领域对科技研发创新的高度依赖性，汇通控股应充分利用此次IPO的契机，进一步加强研发投入，这将有助于公司在未来实现更加稳健和可持续的发展。

  编辑：王宇