悍高集团IPO利润高增长但漏洞百出智能晾衣架等产品质量不合格

  中国产经观察消息：近期，深交所官网显示，核准悍高集团股份有限公司（以下简称“悍高集团”）首次公开发行股票的注册申请。

  然而，这家主要从事家居五金及户外家具等产品研发、设计、生产和销售的企业，在看似亮眼的高增长数据背后，隐藏着高增长数据存疑、产品合规风险、对赌协议等诸多亟待审视的问题。

  从财报数据看，2020-2024年悍高集团业绩增长显著，营收从8.53亿元增至28.57亿元，归母净利润从0.55亿元增至5.31亿元。然而，这一时期房地产行业处于调整期，与房地产、家居建材紧密相关的悍高集团业绩却与行业趋势背离。对比同行业，2024年坚朗五金营收同比下滑14.92%，归母净利润同比下滑72%。

  悍高集团称2024年营收高于同行，一是产品有品牌溢价和自主定价权，二是自建云商平台扩大市场覆盖且降费提毛利率。

  但作为线下经营为主的公司，2024年经销商贡献收入占比达57.44%，当年新增经销89个，退出71个，期末经销商数量359个，全年净新增18个，且2022-2023年经销商淘汰率较高。不过，2022-2024年经销商数量仅增长10%，平均年销售额却从255.56万元提升至459.75万元，两年提升80%，销售收入增长101%，公司称是提高经销商质量，但这一解释在定制家居类上市企业营收几乎全面下滑的背景下，合理性存疑。

  产品与合规风险交织

  2024年4月，江苏省消保委对25批次智能晾衣架的比较试验结果显示，悍高集团生产的“悍高”牌智能晾衣架（规格型号800239-DB3）不合格，其内部布线与自攻螺钉尖端和锐利棱边接触，易造成绝缘层损坏，引发短路风险。这一事件暴露出公司产品在质量把控上存在漏洞。

  除产品质量问题外，悍高集团在合规方面也存在瑕疵。公司宣称股东中不存在国有股份，但工商资料显示，第六大股东顺德智谷、第九大股东顺德智造均有国有资本背景，这与招股书披露信息不符。

  同时，2023年6月16日，重庆市沙坪坝区人民法院对公司实施限制消费措施，然而七版招股书均未披露该信息。此外，其一级子公司广东悍高家居科技有限公司2025年1月存在欠增值税164万元的情况，作为享受高新技术企业税收优惠政策的子公司，此欠税行为也未在招股书中体现。

  家族模式与对赌协议引关注

  悍高集团采用“兄妹店”模式，欧锦锋与欧锦丽兄妹直接和间接持有发行人共计83.74%的股份，并实际控制89.76%的表决权。这种家族式管理模式虽可能带来管理层较强的“向心力”，但也存在因内斗引发“家族内讧”的风险，进而损害公司和其他股东利益。

  对赌协议方面，2020年12月至2021年11月，悍高集团与多家投资机构签署增资协议之补充协议，包含股权回购等特殊权利条款。虽2023年2月与部分机构签署《终止协议书》，但与兔宝宝的协议仍有特殊约定，若IPO申请被否等情况发生，投资方有权要求控股股东回购股份。

  此外，悍高集团与供应商的关联关系存疑。广东炬森精密科技股份有限公司是悍高集团2022年铰链的第一大供应商，2019年起一直是大供应商之一，却在2023年退出前五大供应序列之前，招股书解释为部分产品转自产。但工商资料显示，悍高集团股东顺德智谷同时也持股炬森精密，二者是否实质形成关联关系、合作是否为关联交易以及炬森精密退出的真实原因均有待查明。

  编辑：王宇