出品 | 子弹财经

  作者 | 星空

  编辑 | 王亚静

  美编 | 倩倩

  审核 | 颂文

  在厨房里，一口锅能稳稳当当地用上许多年；但在资本市场，一口“锅”却未必能如此平稳。

  爱仕达股份有限公司（以下简称“爱仕达”），这个曾经与苏泊尔比肩而立、共同定义了中国家庭厨房的炊具品牌，如今正站在一个尴尬的十字路口。

  一边是日渐褪色的“炊具老本行”，另一边是押注了十年的“机器人新故事”。

  当爱仕达2026年上半年再次拉响亏损警报、当扣非净利润为负成为常态、当资产负债率突破70%，我们不禁要问：这家老牌制造企业的路，到底在哪儿？

1、扣非连亏六年半，为何止不住“流血”？

  爱仕达还未摆脱亏损困局。

  7月14日，爱仕达发布2026年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润亏损7790.69万至1.11亿元，同比由盈转亏。

  同期，扣非净利润预计亏损8700.85万元至1.24亿元，是2025年同期亏损额822.5万元的10倍以上。

  （图 / 爱仕达公告）

  把时间轴拉长可以发现，亏损几乎成为了常态。2020年至2025年，爱仕达的扣非净利润分别为-1.84亿元、-1.32亿元、-9875万元、-4.01亿元、-3473万元及-2.39亿元，6年累计亏损超过10亿元。

  （图 / 东方财富网）

  爱仕达为何止不住亏损“流血”？

  从2026年半年度业绩预告中，爱仕达解释，首先是受外销业务衰退影响。

  目前，爱仕达的外销客户结构仍以线下商超为主，跨境电商体量虽有增长但占比有限。

  受海外线下消费场景增长乏力影响，爱仕达2026年上半年的外销营收同比下降约15%。雪上加霜的是，期内人民币对美元持续升值，汇兑损失进一步增加。

  而这不是短期波动。2025年，爱仕达的外销收入出现了18.27%的同比降幅，营收占比降至40.92%。

  爱仕达在2025年的财报中曾预测“2026年国际局势仍有不确定性，但随着美国关税政策的相对好转，外销业务预计将企稳回升。”但从2026年上半年的表现来看，其外销业务并未如愿好转。

  其次，成本与费用双升。2026年上半年，以铝、不锈钢为主的炊具原材料成本整体上升3%至4%，直接拉低公司毛利率。

  爱仕达高管在业绩说明会上坦承，铝为代表的大宗商品价格处于上涨阶段，给炊具板块的成本带来持续压力。

  与此同时，公司加大营销推广投入，销售费用幅度较大。2025年，公司销售费用为5.44亿元，同比增长11.39%；2026年一季度，销售费用同比增长18.28%至1.44亿元，销售费用的刚性增长也导致利润空间被挤压。

  （图 / 爱仕达2025年财报）

  除此之外，公司还面临减值损失集中释放。2026年上半年，爱仕达的信用减值损失及资产减值损失合计约2000万元。

  三重压力同步释放，导致爱仕达难以扭亏。

2、机器人布局十年，营收占比不到12%

  爱仕达显然不甘心只在厨房里打转。

  2016年，爱仕达收购钱江机器人51%股权，正式切入工业机器人赛道。2019年和2025年，爱仕达又进一步收购钱江机器人39%和7%的股权，持股比例升至97%。

  2026年7月，爱仕达又宣布与智元机器人签署战略合作协议，承接具身智能机器人的整机装配、品控与批量交付。

  在投资者关系活动中，爱仕达对其机器人业务描绘了一幅宏大的蓝图：依靠公司48年的制造业经验，将机器人业务定位为“第二增长曲线”，聚焦核心技术自主可控，以“核心部件+整机+应用集成+服务全链条布局”，打造高性价比、高可靠性机器人产品，形成工业机器人+人形机器人双产品矩阵,力争成为“最靠谱的国产机器人企业”。

  然而，再动听的故事，最终也要通过财报验证成果。

  2025年，爱仕达的机器人板块营收仅3.10亿元，同比增长13.89%，是「炊具+小家电+机器人」这三大产品线中唯一实现增长的板块，但在总营收中占比仅11.57%。

  （图 / 爱仕达2025年财报）

  机器人板块不仅营收占比不高，盈利能力也在持续恶化——毛利率从2024年的26.37%降至2025年的14.49%，下降了11.88个百分点。

  2026年上半年业绩预告中，爱仕达则明确提及“工业机器人板块整体毛利率同比下滑，导致亏损加大。”

  据悉，爱仕达机器人业务的核心载体是钱江机器人，这家子公司也在持续亏损状态：2022年至2025年分别亏损5655.9万元、6637.45万元、4152.66万元及7448.58万元，4年累计亏损约2.39亿元。

  爱仕达在机器人领域布局十年，交出的答卷却是“营收占比不足12%、毛利率下降、子公司持续亏损”。

  2026年5月14日，爱仕达管理层在接受调研时坦言：“人形机器人业务尚处于投入期，对本年度的业绩不会产生重要影响”。

  对比之下，同一赛道的苏泊尔则有不一样的选择。苏泊尔在发展过程中也寻求多元化，但它选择的是从炊具向厨房电器延伸，到2025年已经将电器业务的营收占比做到68.02%，成功实现了从炊具到厨房电器的跨越。

  （图 / 苏泊尔2025年财报）

  关键是，苏泊尔旗下的电器产品子公司浙江苏泊尔家电制造有限公司在2023年至2025年间持续盈利，净利润分别为1.43亿元、1.02亿元、8173.26万元；承载小家电、厨卫家电的子公司浙江绍兴苏泊尔生活电器有限公司净利润分别为10.75亿元、10.64亿元、10.33亿元。虽然两家子公司的盈利规模在逐年下滑，但仍持续贡献利润。

  同样的多元化布局，苏泊尔将电器业务做成了持续贡献盈利的新主业，爱仕达跨界布局机器人，寄望其成为“第二增长曲线”，目前却反哺能力有限。

3、资产负债率超70%，创始人已质押63.8%股份

  业绩持续亏损、跨界转型尚未成功，最终都要传导到一个最现实的问题：账上的钱够不够？

  截至2025年末，爱仕达的账面货币资金仅3.86亿元，而短期借款则达到12.18亿元。

  于2026年第一季度末，公司账面货币资金涨至4.14亿元，短期借款则涨至12.88亿元，货币资金不到短期借款的三分之一，短期偿债压力凸显。

  （图 / 2026年一季度财报）

  截至2026年一季度末，爱仕达的资产负债率已经攀升至70.12%，处于历史高位。

  在这种情况下，爱仕达同时在三个方向上都需要“重金投入”。

  一方面，爱仕达在2026年5月份的业绩说明会上曾针对炊具板块提出“未来三年实现线上规模占比70%”的目标。

  这不仅暴露了其线下渠道萎缩的现实，还意味着未来需要在线上流量、直播电商、跨境电商等领域进行更高强度的投入。

  2026年一季度，爱仕达的销售费用同比增长18.28%。2026年上半年业绩预告也透露，公司加大了营销推广投入，导致销售费用同比上涨幅度较大。

  对于未来3年的销售费用具体会有多大幅度的抬升，「子弹财经」也向爱仕达发去采访函，截至发稿仍未获得回复。

  另一方面，爱仕达的研发投入也在持续上涨。2023年至2025年，公司的研发费用分别为1.49亿元、1.58亿元、1.61亿元。2026年一季度的研发费用为3686.81万元，同比增长13.42%。

  爱仕达在2025年财报中披露，公司对机器人研发持续投入，重点开发智能焊接、220kg大负载系列、35kg抛磨机器人等，引进行业优秀人才充实研发队伍，相比2024年的研发费用投入有所增加。

  第三方面，爱仕达在2025年6月曾宣布，将投资不超过1.5亿元在越南建设制造基地，2025年财报也披露公司已经设立了两家越南新公司。新的制造基地和公司实现运转，未来也可能是一笔不可忽略的开支。

  而股东的一系列举措，令外界感到不安。2025年10月至2026年1月，公司大股东一致行动人富创投资累计减持221万股。

  这是否意味着公司内部资金信心的松动，以及是否会加大外部融资的难度？对此，「子弹财经」也向爱仕达发去采访函，截至发稿前仍未获得回复。

  2026年8月5日，控股股东爱仕达集团质押1000万股给交通银行，用途为“自身生产经营”。

  此次质押完成后，爱仕达集团累计质押8900万股，占其持股的70.83%，占公司总股本的26.13%。与此同时，公司创始人陈合林质押率63.80%，其女儿陈灵巧质押率70.56%。

  （图 / 爱仕达公告）

  资金厚度决定公司的战略边界。当核心家族成员已将六成以上股权押，爱仕达还能否有足够筹码去支撑那条讲了十年的机器人“第二增长曲线”？

  摆在爱仕达管理层面前的，本质上是资源分配的选择题：是优先稳住主业现金流底盘，还是继续押注机器人的产业未来。毕竟，再宏大的产业故事，也需要用具体的财务数据来体现和衡量。

  *文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。