南方基金：俄乌将对等停火32小时，各大配置方向如何？

据人民网报道，俄罗斯克里姆林宫9日晚宣布，俄总统、武装力量最高统帅普京决定，鉴于东正教复活节即将到来，俄方宣布从莫斯科时间11日16时至12日24时停火，希望乌克兰跟进。乌克兰总统泽连斯基10日凌晨在社交媒体发文，就俄罗斯早前宣布将在东正教复活节期间停火32小时，表示乌方将采取对等停火。

俄美乌三方2月17日在瑞士日内瓦开始谈判。

新华社发（瑞士联邦外交部供图）

回顾清明节假期，市场多聚焦美伊双方关于“被击落的飞行员是否被救出”的话题，双方事后均宣称取得胜利。如此一来，市场在矛盾交织的情绪和消息中较难形成统一定价。

海外某研究机构派出研究员前往霍尔木兹海峡现场进行调研，并输出观点：

1）霍尔木兹海峡航运量或呈回暖趋势。

2）海峡通行秩序较为规范、已设立检查站和收费机制。

3）局势或将持续紧张、但对航运量影响或不宜过于悲观。

此调研仍存在以下不足：①探访时间过短，②零星通航不代表畅通无阻，③未给出推翻“冲突升级会导致霍尔木兹海峡通行受阻”逻辑的充分理由和论据。尽管有所不足，但该观点仍纠偏了市场上过度担忧全球通胀与局部战争高度正相关的负面情绪。

当前各大方向观点如何？

1、港股市场：资金流向与结构分化

3月以来，港股市场整体表现承压，但南向资金呈现出显著的逆周期配置特征，一季度累计净流入规模约2280亿港元。资金流向显示，投资者偏好此前一度转向高股息及能源等防御性板块，而科技板块则面临较大的调整压力。当前市场基本面修复仍需时间，结构性关注点主要集中在能源、金融、创新药及AI应用落地等细分领域。

2、A股市场：交投缩量与等待契机

A股市场近期成交量波动较大，买卖盘活跃度先降后升，市场进入波动整理和回暖阶段交替运行。市场目前呈现明显的存量博弈特征，机构投资者操作趋于谨慎，散户入场意愿不足。市场普遍期待4月下旬海外宏观局势明朗化及国内一季度经济数据、上市公司财报的披露，以确立新的交易窗口。当前配置思路多聚焦于高股息蓝筹、算力基础设施及能源板块。

3、美股市场：连跌纪录与宏观博弈

标普500指数与纳斯达克指数此前连续回调，一度创下自2022年初以来的最长记录。板块表现分化显著：科技巨头走势不一，而受地缘局势影响。恐慌指数（VIX）此前一度维持高位，近期略有回暖，反映市场较为关注避险话题。宏观层面，3月非农就业数据超预期可能推迟美联储降息时点，市场焦点转向4月CPI数据及FOMC会议纪要。在地缘政治不确定性及通胀粘性的双重约束下，防御性行业及对无风险收益率敏感度较低的板块关注度仍然较高。

4、商品观察：黄金价格的信号意义

近期黄金价格止跌回升，或暗示全球美元流动性极度紧张的局面已有所缓解。此前黄金价格的快速回调主要受两方面因素驱动：一是地缘冲突初期引发的市场剧烈波动导致保证金追缴压力，引发流动性被动收缩；二是部分投资者将黄金作为短期流动性补充工具进行抛售。此前美元指数上行与金价下跌的同步现象，更多反映了交易层面的流动性置换需求。当前金价企稳反弹，表明由交易因素引发的首轮流动性冲击高峰可能已过。在分析黄金走势时，相较于个别经济体的操作，全球主要央行储备资产的配置动向更具长期参考意义。

对于普通投资者怎么办？

1、大宗商品：聚焦供给侧逻辑与确定性

在坚守黄金等资产长期配置价值的前提下，考虑到短期价格波动对持有体验的潜在扰动，未来大类资产的配置重心或可适度向具备“涨价预期、供需紧平衡及供应链约束”特征的商品品类倾斜。此类资产受宏观情绪干扰相对较小，其交易逻辑更多由基本面供需矛盾驱动，因此在当前环境下可能具备更高的配置确定性与风险收益比。

2、A股市场：风格轮动与业绩验证

大盘蓝筹风格：以大盘股为代表的风格或有望相对占优。这类资产在市场震荡期往往有望表现出较强的韧性。

价值回归逻辑：随着年初以来国内经济基本面的平稳修复及PPI指标的持续回升，顺周期价值板块的盈利改善预期增强，基本面支撑力度逐步显现。

成长风格择时：成长板块的超额收益释放或需等待外部宏观冲击消退。当前策略或可关注于一季报业绩高增长的细分领域，如有色金属、石油石化及部分新能源产业链，以业绩兑现作为核心筛选标准。

3、港股市场：防御为主与结构性规避

防御性配置：在市场不确定性较高的背景下，低波动、高分红的红利资产（如银行、交通运输、公用事业等）或成为资金避险的关注点，有望具备较好的安全边际。

"HALO"策略应用：市场呈现出去伪存真的特征，资金倾向于配置受AI概念炒作影响较小、拥有扎实资产基础的重资产行业（如物流、能源），而对估值处于高位且缺乏业绩支撑的科技及AI概念股或应谨慎，或需规避估值回调风险。

成长股观察：科技板块短期内可能继续受制于流动性环境及高估值压力，后续走势或将高度依赖一季报的盈利兑现情况，需密切关注业绩与估值的匹配度。

考虑到资产配置操作中，管理各类资产的仓位需要从多个方面进行考量，对于普通投资者而言难度较高，或可通过投顾组合进行布局、利用专业主理人帮忙打理资产、获取陪伴服务。

投资有风险，入市需谨慎。