溢价率1969.09%！300420，押注液冷

五洋自控（300420.SZ）早盘涨幅一度冲高至18.2%，股价触及6.69元/股。如若相较2026.4.3低点3.42元/股，涨幅95.61%。

6月4日晚，五洋自控披露，与柯斯宇股东时培培、王伟及刘松签署《收购协议》受让柯斯宇合计51%的股权，交易对价6.81亿元。

这笔交易非常“豪横”。

柯斯宇股东全部权益账面价值6558.44万元，评估值却高达13.57亿元，增值率1969.09%，溢价近20倍。

五洋自控之所以这么激进，背后其实是有业绩焦虑的。

五洋自控专注于智能装备的研发、生产、销售及相关服务，主要产品包括智能停车设施、自动化装备与智能物流仓储系统、散料智能搬运装备及管控系统等。

因立体车库业务、两站及机制砂设备业务的客户订单量减少，叠加对部分车库业务客户应收账款单项计提坏账（计提较大信用减值损失）、商誉减值等影响，2024年，五洋陷入亏损。其中，录得归母净亏损8722.14万元，扣非净亏损1.19亿元。

到了2025年，更能反映公司主营情况的扣非净利润仍未实现扭亏（录得亏损1460.74万元）。

柯斯宇成立于2022年12月，聚焦不锈钢波纹管、分水器、冷板的研发、生产与销售，为服务器提供核心部件支持。

换言之，五洋自控这是想通过收购柯斯宇进军液冷领域。

据财通证券，随着AI算力需求的爆炸式增长及芯片功耗的指数级攀升，液冷技术将成为AIDC热管理的“必选项”。当前，行业正经历从风冷向液冷的历史性技术切换，市场处于高速发展的初期阶段。

从柯斯宇的经营业绩上也可窥见一斑。2025年，营收1.05亿元，净利润4427.05万元。

到了26Q1，单季度净利润就达到了2111.38万元，占2025年全年的47.69%。

同时，交易对手方还承诺，柯斯宇2026年净利润不低于0.9亿元；2027年和2028年合计承诺净利润不低于2.7亿元。

也就是说，根据这一业绩承诺，2026年净利至少要录得翻倍增长。

对赌可以说是相当激进。

值得注意的是，由于评估增值幅度陡峭，交易完成后五洋自控合并报表预计将产生6.47亿元商誉。

对于小市值的五洋自控来说，这6.47亿商誉依然是悬在头顶的最大风险变量。

事实上，当前A股市场液冷标的已经严重透支了未来预期。

液冷全链条龙头英维克滚动市盈率已高达174.03倍，同行业液冷厂商申菱环境、高澜股份更是分别高达191.05倍和367.2倍。

站在市场角度，五洋自控靠高溢价并购切入热门液冷赛道催生短期股价大涨，但高昂商誉与严苛业绩对赌暗藏隐患。在板块整体估值偏高的环境下，股价后续高度完全绑定柯斯宇业绩兑现，一旦盈利不及承诺，估值与业绩双杀风险不容小觑。