联合动力IPO：年收入超160亿，以模块化技术实现逆势突围

  新能源汽车产业的爆发式增长，有力拉动了核心动力系统的需求。在此背景下，第三方动力系统龙头企业苏州汇川联合动力系统股份有限公司（简称“联合动力”）将于6月12日正式上会，冲刺创业板上市。

  第三方动力系统龙头，市占率领先年收入超160亿

  联合动力的起源可追溯至2009年。彼时，工业自动化龙头汇川技术前瞻性地布局新能源汽车领域，初期采用事业部制运营。伴随国内新能源汽车行业的迅猛发展，该事业部于2016年独立为联合动力。公司的目标也随之升级：从完善母公司的业务布局，转向把握行业机遇，成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商。

  公司专注于新能源汽车动力系统，主要产品涵盖电驱系统和电源系统。电驱系统是车辆的动力输出核心，负责驱动汽车行驶；电源系统则高效管理电力供应，保障充电与用电安全。二者共同构成了新能源汽车的关键零部件。

  依托系统集成、功能组件整合、关键部件设计及材料分析等核心技术，联合动力构建了覆盖动力域、兼具平台化、自主化和灵活集成特点的完备产品体系。

  在电驱系统产品端，公司基本实现了对乘用车的全覆盖，产品适配从微型A00 级到豪华 D 级的全谱系乘用车，并涵盖轻卡(N1)、中重型卡车 (N2/N3) 和大型客车 (M3) 的商用车。且架构兼容性强，支持纯电动(BEV) / 混动 (HEV/PHEV)、前驱/后驱/四驱、轴前/轴后布置等多种动力架构。同时性能优越， 功率覆盖至 275kW 以下，最高转速达 30,000rpm，兼容 400V 及 800V 电压平台。能够满足行业对高转速、高功率密度、高系统效率、低NVH（噪音、振动与声振粗糙度）的核心性能要求。

  在电源系统产品端，公司能够提供系列化的功率平台，覆盖6.6kW 至 22kW 功率范围的车载充电机 (OBC) 及 DC/DC 转换器产品组合。且具备高安全等级和高效率的优势，OBC 及 DC/DC 转换器峰值效率均超过 94.5%。应用上可适配400V/800V 电压平台、兼容全球充电协议，形态上持续向小尺寸、轻量化演进。

  

  凭借领先的产品力，联合动力迅速崛起为市场主导者。在乘用车领域，公司电控产品和电机产品市场份额均超过10%，同在第三方供应商中排名第一，驱动总成产品和车载充电机产品市场份额同样位居前列，分列第四和第八位 。在商用车领域，公司主要实现电驱系统相关产品的大批量销售，收入取得快速增长，处于该细分赛道领军地位。

  截至目前，联合动力已成功进入理想汽车、广汽集团、奇瑞汽车、小米汽车、吉利集团等国内外主流主机厂供应链。发展规模也日益扩大，招股书显示，2022至2024年，公司营收分别为50.27亿元、93.65亿元和161.78亿元，复合增长率高达79.39%；同期扣非归母净利润从2022年的-1.88亿元扭亏为2023年的1.58亿元，2024年进一步跃升至9.13亿元，2024年同比增速达477.23%，盈利能力显著释放。

  自主创新构建模块化平台，整合供应链助推降本增效

  近年来，新能源汽车主机厂竞争白热化，根据乘联会数据，我国新能源乘用车平均售价从2023 年的 18.4 万元下降至 2024 年的 17.2 万元，行业利润率同期由5%下滑至4.3%。激烈的价格战导致产业链利润分配失衡，主机厂“增量不增利”的困境进一步向上游传导成本压力，挤压零部件供应商的盈利空间。

  在此背景下，动力系统作为新能源车的核心部件（占整车成本50%左右），成为市场竞逐的关键领域。2024年，主机厂纵向整合趋势加速，驱动总成、电机、电控及车载充电机的自制比例显著提升。尽管如此，第三方供应商凭借规模效应与精益运营体系，仍通过高性价比解决方案为主机厂提供不可替代的竞争力支撑。

  以联合动力为例，为满足下游客户“车型多、开发快、质量好、成本优”的复合需求，公司构建了模块化产品与技术平台。该平台通过将产品解耦为可独立开发、高度复用的部件集合，实现面向多样化需求时的快速升级与灵活组合，大幅提升开发效率和响应速度。与此同时，公司依托模块化架构，深度融合产品、物料、工艺、产线与设备的开发流程，形成“设计-验证-量产”无缝衔接机制，显著缩短周期，确保客户实现”上市即交付、交付即上量、上量即满产”的协同目标。

  供应链垂直整合是联合动力的另一核心策略。公司通过自主研发完成电机定转子组件、SiC功率模组、减速器等核心部件的技术攻关，大幅降低外部依赖，并推动核心零部件国产化进程。此外，针对外部设备成本高、适配性差的问题，公司自主设计组装生产线，实现工艺与设备的精准契合，突破传统供应链限制。

  凭借模块化与垂直整合的双重优势，联合动力在行业单价普降背景下实现逆势增长。2022至2024年，公司毛利率分别为13.57%、14.64%、16.85%。细分来看，电源系统毛利率从6.89%跃提升至14.12%，电驱系统毛利率由13.96%提升至17.25%，远超行业均值8.26%。

  规模效应的持续释放进一步优化了盈利质量，据招股书显示，联合动力2024 年经营活动现金流净额 26.53 亿元，较 2022 年（-1.37 亿元）显著改善，同期ROE高达21.48%，资产运营效率居行业前列。

  拥抱行业趋势深化技术研发，把握全球化机遇加速海外布局

  在全球推进“碳达峰、碳中和”战略与汽车产业“新四化”加速的背景下，新能源汽车凭借绿色环保与智能网联技术优势，已成为汽车产业转型的核心方向。2024年，全球新能源汽车销量达1,823.6万辆，其中中国占比超过70%，渗透率达38.9%，连续十年位居全球第一 。同年，《汽车以旧换新补贴实施细则》进一步激活终端需求，推动产销量与渗透率同步攀升。

  

  政策支持、产业链成熟与需求扩张共同驱动新能源汽车市场高速发展，为配套零部件产业提供了肥沃土壤。作为新能源汽车的核心部件，动力系统产业伴随整车销量增长迎来广阔空间：

  电驱系统领域：我国新能源乘用车电控与三合一电驱系统装机量持续高增，2024年分别达1,244.8万台和775.8万台，同比增长均超40%。自2020年以来，市场规模年增速始终保持在40%以上 。

  

  电源系统领域：车载充电机（OBC）2024年出货量达1,049万台套，2019-2024年复合增速超过59% 。

  

  技术路线的多元化进一步拓展了市场空间。混动与增程式车型占比三年间从24.05%跃升至41.50%，《节能与新能源汽车技术路线图2.0》更明确混动技术在未来15年转型中的关键角色。此类车型对电机、电控等零部件的需求强度显著高于纯电车型，推动单车零部件耗用量持续提升。

  联合动力作为国内动力系统龙头，2024年电机、电控及电源产品销量增速分别达行业平均的3.10倍、2.01倍和2.70倍。技术层面，公司近三年累计研发投入21.06亿元，围绕新能源汽车动力系统形成26项产品核心技术与6项平台核心技术；截至2024年底，已取得98项发明专利及407项实用新型专利，主导参与超20项国家标准制定，以高标准推动行业技术体系升级。 

  面对高端市场需求与国际竞争差距，联合动力仍在持续深化技术研发，公司基于自定义的新能源汽车动力系统“摩尔定律”，规划第六代产品开发，通过动力域控制集成提升智能化水平，结合新材料与新工艺突破性能极限，为市场提供更高效优质的解决方案。

  全球化布局则是联合动力的另一战略重心。中国零部件企业凭借技术和供应链优势，已在欧美成熟市场成为重要供应商，并在“一带一路”新兴市场强化本地合作。借此机遇，联合动力积极开展海外布局，近三年已累计获得12个电源系统海外定点项目，覆盖欧美、日印及东南亚，境外收入由2,567.84万元飙升至7.69亿元；2024年新增欧洲、东南亚电驱系统项目2项，全球化进程稳步推进 。 

  未来，联合动力计划将业务全球化布局重点向全业务链本地化部署扩展，以匈牙利、泰国产能布局为基础，将精益运营体系扩展至全球网络，通过设立海外办事处、研发中心、区域服务中心及备件库，构建覆盖欧美亚的制造-研发-供应链体系。随着公司全球化布局的不断完善，配套的国际主流车型持续增加，联合动力在全球动力系统市场的品牌声誉正在不断提升，有望在国际市场进一步彰显中国新能源汽车零部件的竞争力。