非农疲软预示通胀下行，地缘风险或难阻金价回调

  ——从美国就业数据看黄金短期走势

  （2025年3月10日）

  一、非农数据疲软：消费信心与能力双重受挫

  上周五（2025年3月7日）公布的美国2月非农就业数据引发市场震动。数据显示，新增就业人口仅为15.1万人，低于预期的16万人；失业率意外攀升至4.1%，较前值4.0%明显恶化；更关键的是，2月平均小时工资环比增速降至0.3%。

  这一系列数据折射出美国经济的深层次问题：

  就业市场动能减弱：新增就业连续数月下滑，劳动力市场从“供不应求”转向“供需双弱”。

  薪资增长乏力：工资增速放缓直接削弱居民消费能力。结合近期零售销售数据疲软，表明美国家庭在通胀高企后被迫缩减开支，消费信心指数已连续三个月走低。

  结论：就业与薪资的双重疲软，预示美国居民消费能力将持续萎缩，核心通胀（尤其是服务通胀）的下行压力加大。

  二、通胀下行逻辑：黄金的利空信号

  当前市场对美联储政策的博弈核心在于通胀路径。非农数据强化了以下逻辑链：

  工资—通胀螺旋断裂：薪资增速放缓直接缓解服务类通胀压力。历史数据显示，美国核心CPI与薪资增速相关性高达70%。

  美联储政策转向预期：若3月CPI进一步回落（市场预期同比3.8%），美联储可能提前释放降息信号，甚至调整缩表节奏。但需注意，降息预期本身对黄金的影响具有两面性：若降息源于经济衰退风险，黄金作为避险资产可能受益；但若降息仅因通胀可控，实际利率（名义利率-通胀）可能回升，压制金价。

  市场定价修正：当前金价已部分透支地缘避险溢价，若通胀下行速度快于预期，投机性多头可能获利了结，导致金价技术性回调。

  关键指标验证点：

  3月12日公布的美国2月CPI数据；

  美联储3月议息会议对“通胀是否可持续回落”的表态。

  三、地缘局势：短期扰动难改长期趋势

  尽管通胀下行主导金价逻辑，但地缘风险仍为市场提供波动性支撑：

  中东局势升温：伊朗核设施遇袭、霍尔木兹海峡运输中断风险上升，若油价因地缘冲突飙升至100美元/桶，可能短暂推升通胀预期，延缓金价跌势。

  俄乌冲突再添变数：特朗普政府推动的停火方案遭俄乌双方拒绝，战事胶着下避险情绪间歇性发酵，但市场对此类事件的敏感度已边际递减。

  美国政策不确定性：特朗普第二任期推行“美国优先”策略，关税威胁与债务问题可能加剧市场波动，但此类风险更倾向于利空美股而非直接提振黄金。

  综合分析：地缘风险或导致金价短线反弹，但难以逆转通胀下行带来的中期利空。

  四、技术面与资金流向：金价面临回调压力

  来看4小时级别k线图，目前黄金在多次破位2921后都开启了大幅度回调，目前说明整体上涨动力不强，从4小时级别来看，目前k先整体走势有双顶的雏形，但是短线已经陷入到了震荡区间，顶部的压力在2921附近，虽然出现过多次虚破2921的情况，但是都是因为基本面或者数据的原因，所以目前上方的2921压力依然有效，今日日内还是重点关注2921-2893的震荡区间，目前整体是从上往下运行，按照震荡走势高空即可，但是目前低多尽量不要。

  来看MACD目前在k线持续走高的同时，MACD快慢线已经在向下运行，导致4小时已经出现顶背离的过度买入信号，目前MACD已经形成高位死叉的下跌信号，所以暂时在MACD快慢线没有形成金叉之前保持看空的思路。跌破2893将会开启一个波段的回调。

  五、结论与策略建议

  短期来看，美国经济数据疲软、通胀预期回落、实际利率潜在回升，将共同压制金价；地缘风险仅提供阶段性支撑。若3月CPI数据确认通胀下行趋势，金价可能开启一轮技术性回调（目标区间2830-2780美元/盎司）。