居民存款 "迁徙潮"：不止于股市，一场关乎财富配置的深层变革

  2025 年 8 月金融数据的出炉，犹如投入市场的一颗石子，激起层层涟漪。数据显示，8 月非银存款创同期新高，7、8 月居民存款连续两个月低于季节性增幅，这是 2025 年首次出现此类情况。表面上看，这似乎只是一组普通的金融数据波动，但深入剖析便会发现，这背后是居民财富配置逻辑正在发生深刻变革，一场关于居民存款的 "迁徙潮" 已然拉开序幕，其影响绝非仅局限于股市，更将重塑整个金融市场的格局。

数据背后：存款 "迁徙" 的多维度解读

  从存款数据的变化来看，呈现出鲜明的 "一减一增" 态势。银河证券的数据显示，非银金融机构存款环比新增 1.18 万亿，同比多增 5500 亿元；居民部门存款则增加 1100 亿元，同比少增 6000 亿元。这种 "跷跷板" 效应，直观地反映出居民存款正在加速流出银行体系，转向非银金融领域。

  进一步分析居民存款增速指标，8 月居民存款增速约 9.8%，连续 2 个月下降，虽未满足连续 3 个月下降的历史存款搬家时期判定条件，且仍高于 M2 增速约 1 个百分点，但差值已连续三个月收窄。这一系列数据表明，当前居民存款搬家虽处于早期阶段，但趋势已十分明确，且速度在不断加快。

  与此同时，M1-M2"剪刀差" 继续收窄，这一指标的变化反映出资金活化程度正在提高。通常情况下，M1 反映的是流通中的现金和企业活期存款，流动性较强；M2 则包含了 M1 以及居民储蓄存款、企业定期存款等，流动性相对较弱。"剪刀差" 收窄，意味着原本沉淀在定期存款等流动性较低领域的资金，开始向活期存款等流动性较高领域转移，为后续进入各类投资市场做好了准备。

迁徙方向：多元资产配置成新趋势

  提及居民存款的 "迁徙" 方向，多数人首先想到的便是股市，这一趋势在数据中也得到了充分印证。8 月股市表现强劲，赚钱效应凸显，成为吸引居民存款入市的重要因素。中金固收研究指出，在存款利率处于低位的背景下，居民为追求更高收益，继续减少存款并增加其他投资，股市成为重要去向之一。方正证券也明确表示，8 月股市 "赚钱效应" 持续，居民定存到期后，除流向理财、保险产品外，部分资金流入股市。

  但值得注意的是，居民存款的 "迁徙" 并非单一路径，而是呈现出多元化的配置趋势。从理财市场来看，8 月理财规模虽反季节性回落，主要因现金管理类理财产品赎回，但赎回的资金并未完全回流至居民存款，这从侧面说明部分资金转向了其他类型的理财产品或投资领域。保险产品同样成为居民资产配置的重要选择之一，随着居民风险保障意识的提升以及保险产品的不断创新，越来越多的居民将部分存款配置到保险领域，以实现资产的稳健增值和风险保障双重目标。

  此外，随着金融市场的不断发展和投资渠道的日益丰富，债券、基金、黄金等其他资产也逐渐进入居民的视野。部分风险偏好较低的居民，会选择将资金配置到债券市场或债券型基金中，以获取相对稳定的收益；而对于一些具备一定投资经验和风险承受能力的居民，则会考虑配置股票型基金、黄金等资产，以实现资产的多元化配置，分散投资风险。

驱动因素：多重力量推动存款 "迁徙"

  居民存款之所以会出现大规模 "迁徙"，是多重因素共同作用的结果。从利率角度来看，当前存款利率处于低位，使得居民存款的吸引力不断下降。在这种情况下，居民为了实现财富的保值增值，不得不寻求其他收益更高的投资渠道，这成为推动存款 "迁徙" 的重要动力之一。

  从市场环境来看，股市的赚钱效应起到了关键的引导作用。8 月股市表现强劲，不仅吸引了大量新投资者入市，也促使原有投资者增加投入，从而带动居民存款向股市转移。同时，随着金融市场的不断完善和监管政策的日益规范，各类金融产品的透明度和安全性不断提高，也增强了居民对非银金融产品的信任度，为存款 "迁徙" 创造了良好的市场环境。

  从居民自身需求来看，随着居民收入水平的不断提高和财富积累的逐渐增加，其对资产配置的需求也日益多元化。过去，居民主要依赖银行存款进行财富管理，但随着金融知识的普及和投资理念的转变，居民更加注重资产的流动性、收益性和安全性的平衡，希望通过多元化的资产配置实现财富的稳健增长和风险分散，这也推动了居民存款从银行体系向其他金融领域转移。

未来展望：政策与市场共塑财富新格局

  展望未来，居民存款 "迁徙" 的趋势能否持续，以及将对金融市场产生何种影响，将取决于政策导向和市场走势的共同作用。

  在政策层面，货币政策的走向备受关注。银河证券认为，四季度货币政策的优先目标仍然是经济增长和充分就业，货币宽松或超预期。从外部环境来看，美联储 9 月或将再次降息，这为我国货币政策宽松创造了有利条件；从内部情况来看，美国对中国加征关税可能给中国出口带来冲击，经济增速或面临阶段性放缓，同时就业压力和低通胀环境也使得实际利率仍有调降的必要性。若货币政策进一步宽松，将为金融市场注入更多流动性，可能进一步推动居民存款向非银金融领域转移。

  财政政策方面，今年以来财政融资明显前置，与 2024 年财政发行节奏靠后形成 "错位"，这导致政府债或延续同比少增趋势，社融增速面临回落压力。未来财政政策能否持续发力稳增长，将成为影响社融增速走势以及金融市场稳定的关键因素。申万宏源研究指出，财政与货币政策协同发力，或可边际支撑社融稳定性，为金融市场的健康发展提供保障。

  在市场层面，权益市场行情的持续性至关重要。机构普遍认为，若股市能够继续保持强劲表现，赚钱效应持续存在，将进一步吸引居民存款入市；反之，若股市出现大幅波动或调整，可能会导致部分资金回流至银行存款或转向其他资产。对于债券市场而言，不同机构持有的观点有所差异。中金公司认为，考虑到经济基本面偏弱以及央行可能加快货币放松，债券收益率下行格局并未改变，股市扰动带来的调整是较好的介入机会；而申万宏源则对债市持谨慎态度，认为债市交易拥挤度、配置盘进场力度以及股市分流资金等因素仍需重点关注，债市或仍面临压力；兴证固收研究和开源证券也分别从不同角度指出了债市当前面临的机会与挑战。

  居民存款的 "迁徙潮"，是我国金融市场发展到一定阶段的必然产物，也是居民财富管理理念不断升级的体现。这场变革不仅将深刻影响股市、债市、理财市场等各个金融领域的发展格局，也将对我国经济结构调整和转型升级产生深远影响。在这一过程中，投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标，理性选择投资产品，合理配置资产；监管部门则需要加强市场监管，完善市场机制，防范金融风险，保障金融市场的稳定健康发展，为居民财富的保值增值创造良好的市场环境。