黄金连续暴跌，底部在哪里？

  2026.6.11   天气晴

  美伊冲突持续升级：美军连续轰炸伊朗、川普发出“炸个稀巴烂”的极限威胁、伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡。按照传统逻辑，地缘危机应推升黄金避险需求，但金价反而连续暴跌——6月10日单日跌幅超4%，创7个月新低，自高点回撤逾26%。投资者不禁要问：黄金为何下跌？还会继续跌吗？底部在哪里？

  本轮冲突的特殊之处在于：霍尔木兹海峡封锁直接推高油价（布伦特原油逼近95美元/桶），油价暴涨迅速传导至通胀端——美国5月CPI同比上涨4.2%，能源贡献超六成。通胀压力骤增，市场随之强化了对美联储继续加息或维持高利率更长时间的预期（12月加息概率一度升至近70%）。持有无息黄金的机会成本大幅上升，资金从黄金ETF持续流出，金价承压。

  此外，还有三重辅助因素：①美元走强，压制以美元计价的黄金；②市场恐慌触发去杠杆，机构抛售流动性最好的黄金弥补其他头寸亏损，导致黄金与纳指几乎同步下跌；③海湾国家因财政紧张、土耳其央行维稳本币、印度提高黄金进口关税，实物端也形成额外抛压。

  短期来看，下跌动能尚未释放完毕。

  第一，冲突僵局难破。 伊朗关闭海峡的立场强硬，美方军事打击未见收敛，油价高位运行的风险持续，通胀预期难以降温，美联储“Higher for Longer”的利率环境对黄金极为不利。

  第二，技术面已破位。 金价跌穿200日均线，进入技术性熊市，程序化交易和跟风抛售可能进一步放大跌幅。

  第三，资金面仍在流出。 黄金ETF持续失血，期权市场出现大量看跌押注，甚至有交易员买入2028年到期、执行价240美元的深度看跌期权，表明机构对短期反弹预期极低。

  不过，若冲突出现缓和信号（如海峡重开、美伊谈判突破），则下跌动能可能迅速衰减。但就当前局势看，短期内继续下探的概率较大。

  综合多家机构研判，底部区间可能落在 3500–4000美元/盎司。

  悲观情景（冲突进一步升级）：若霍尔木兹海峡完全长期封锁，油价飙升推动通胀失控，迫使美联储更激进加息，金价可能下探花旗等机构提及的3500美元附近。

  中性情景（僵持但未恶化）：市场逐步消化高通胀和高利率预期，金价在3800–4000美元区域寻得支撑，并进入震荡磨底阶段。该位置对应前期起涨平台和技术性超卖区。

  乐观情景（局势缓和）：若海峡重开、美伊谈判取得突破，油价回落，加息预期边际减弱，则4000美元附近有望成为中期底部，随后迎来技术性反弹。

  中长期来看，全球去美元化、央行购金等结构性逻辑并未消失，一旦短期利空出尽，黄金仍有修复空间。但短期内，投资者需密切关注霍尔木兹海峡动向、美国通胀数据及美联储表态——这些将决定底部何时出现、落在何处。