春节行情双主线：食品饮料复苏与券商的估值修复机遇

    核心观点：2026年春节前后，A股市场呈现出两条清晰的投资主线。一方面，食品饮料行业在春节旺季动销、政策利好及行业自身周期拐点的多重驱动下，基本面改善趋势明确，尤其是白酒、零食、乳制品等细分赛道具备较强的业绩弹性。另一方面，券商板块在经历前期调整后，估值处于历史低位，叠加春季行情预期、业绩高增长确定性以及资本市场改革深化，正迎来估值与业绩双修复的窗口期。两大板块均展现出较高的配置价值，但驱动逻辑各有侧重。

一、 食品饮料：旺季催化与结构性机会共振

    春节作为全年最重要的消费节点，历来是观察食品饮料行业景气度的关键窗口。2026年春节，行业在宏观消费弱复苏的背景下，呈现出结构性分化与确定性增长并存的特征。

    1. 白酒：动销边际转暖，龙头引领行业改善
白酒板块正处于“磨底蓄力”阶段。随着春节临近，渠道回款正常推进，动销预计同比承压但边际略转暖。行业的核心看点在于龙头企业的引领作用。贵州茅台通过i茅台平台重塑价格体系，其1499元飞天茅台上线后批价托底效应显著，春节动销与价盘有望引领行业实现超预期改善。茅台近期下调多款非标产品经销合同价，构建“随行就市”的价格调整机制，短期让利换取渠道稳定，长期有助于理顺价格体系，巩固产品梯度。五粮液则通过体系化建设应对市场，以“1商1策”保障合作伙伴经营，并明确将800-1000元价位带打造成优势阵地，显示出头部酒企在调整期的战略定力与渠道掌控力。尽管行业整体仍处于调整出清通道，但悲观预期已充分反映，估值处于低位，股息率提升增强了头部企业的配置吸引力。

    2. 大众品：成长主线清晰，春节备货弹性突出
大众品板块在春节行情中展现出更高的弹性，尤其是零食、乳制品和速冻食品。

•     零食：春节是休闲零食的爆发期，贯穿年货采购、走亲访友、聚会分享等多重场景。部分在2025年经历渠道调整的公司已逐步走出经营底部，2026年第一季度春节备货弹性突出。盐津铺子发布股权激励计划，考核目标明确，同时渠道策略上重回商超，通过大单品、创新品和定制品共同发力，为26年增长奠定势能。

•     乳制品：板块近期表现强势，是政策利好、行业周期拐点预期、季节性需求与资金进场共振的结果。政策端，国家医保局提出2026年力争分娩个人“无自付”，各地育儿补贴发放，长期提振母婴乳制品需求。行业层面，历经产能出清，原奶价格已筑底企稳，预计2026年将迎来供需拐点，奶价上行确定性增强。临近春节，返乡团聚、礼品采购场景带动需求集中释放。

•     速冻食品：当下正值销售旺季，需求环比回暖，且激烈的价格战出现边际趋缓迹象，龙头公司受益明显。预计2026年火锅料和菜肴类修复快于面米制品，餐饮渠道（大B）修复快于零售渠道。千味央厨、三全食品等企业通过产品创新、渠道拓展（如发力新零售和海外市场）积极应对市场变化。

    3. 产业趋势：健康化与体验化双轨发展
从更长期的视角看，食品饮料行业正从规模红利转向结构红利。在饮料市场，健康诉求已成为核心趋势，无糖饮品占比大幅提升；同时，优质感官体验与现制饮料的个性化、互动性优势，共同塑造着“双轨制”发展的新常态。这要求投资者关注那些能够把握消费分化与结构升级主线，品牌渠道护城河深厚，或积极布局新兴趋势的龙头企业。

二、 券商：低估值下的春季攻势与中长期成长逻辑

    券商板块素有“市场风向标”之称，其行情与市场活跃度、政策环境及自身估值密切相关。当前，板块正处在一个颇具吸引力的投资位置。

    1. 估值与持仓均处低位，安全边际充足
经过2025年的行情，券商（非银金融）板块累计上涨12%，跑输沪深300指数，在一级行业中排名靠后，估值和机构持仓均位于历史低位。申万宏源非银分析师指出，板块筹码结构改善、换手率降低，资金面的压制因素已基本出清，当前估值下行空间有限。这种估值与基本面的背离，为布局提供了难得的窗口期。

    2. 业绩高增长确定性成为坚实支撑
上市券商2025年度业绩预告与快报已进入密集披露期，业绩表现成为板块上涨的底气。龙头券商如中信证券，2025年归母净利润同比增长38.46%，全业务链协同发力。合并重组成为业绩增长的重要引擎，如国联民生预计净利润同比增长406%。中小券商也展现出强劲的增长韧性。这主要得益于2025年权益市场赚钱效应带动的交投活跃度提升，直接推动经纪、两融和自营收入增长。开源证券预计，2025年上市券商扣非归母净利润同比增长61%。扎实的业绩为板块估值修复提供了坚实基础。

    3. 政策与行业趋势提供持续催化
展望2026年，多项积极因素有望支撑券商板块的景气度：

•     政策环境积极：监管政策进入“积极”周期，公募基金改革、投行业务增长等政策端利好不断。《基金管理公司绩效考核管理指引》的推进，可能促使低配券商板块的公募资金进行补仓配置。

•     业务空间广阔：市场持续扩容，当前市场换手率及两融占比相较历史仍有提升空间；股权承销规模处于历史偏低水平，投行资本化业务向上弹性可期。财富管理转型提速、国际化深化以及行业并购重组案例的涌现，将为券商带来实质性的业务增量。

•     春季行情加持：历年春季行情中，市场风险偏好提升，成交趋于活跃，直接利好券商经纪、自营等业务，板块往往有较好表现。

三、 投资建议：把握确定性，布局高弹性

    综合来看，食品饮料与券商板块在2026年春节行情中各有千秋。

•     食品饮料板块：建议沿“确定性”与“成长性”两条主线布局。确定性方面，关注春节刚需及动销反馈良好的白酒龙头，如贵州茅台、五粮液，以及受益于旺季和周期拐点的乳制品龙头。成长性方面，重点布局春节备货弹性大、有新品或渠道催化的零食企业（如盐津铺子），以及处于修复通道、竞争格局优化的速冻食品龙头。该板块整体估值经过多年调整，已处于近五年低位，具备安全边际与修复潜力。

•     券商板块：建议关注三条主线。一是低估值头部券商，综合实力强，受益于行业集中度提升和市场向上行情；二是大财富管理优势突出的标的，受益于居民财富搬家的长期趋势；三是业绩弹性较大且可能受益于特定区域政策（如海南跨境资管试点）的券商。板块的贝塔属性显著，在春季行情、业绩披露和政策催化下，具备较好的短期修复与中长期向上空间。

    风险提示：需警惕消费需求复苏不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险以及原材料成本大幅上涨对食品饮料板块的影响。对于券商板块，需关注市场波动加剧、监管政策变化以及行业创新业务不及预期的风险。不构成投资建议！