八成收入押注底盘管件，永励精密的IPO叙事里少了什么

浙江永励精密制造股份有限公司已向北交所提交注册申请，招股书显示，这家汽车精密钢管制造商报告期内营收规模在5亿元上下，底盘系统管件每年贡献超过八成主营业务收入。

但有一个数字同样出现在招股书中，却没有被重点标注：2025年营收同比下滑4.87%，2026年一季度预计营收、净利润将双双继续下滑。公司给出的解释是原材料价格下行和市场竞争。这个解释并非没有道理，只是它或许遮住了另一层更难回答的问题。

一家家族企业的IPO路径

永励精密的历史可以追溯到1989年。彼时王兴海与宁海县梅林初级中学共同创办了一家校办集体企业，2001年改制为王兴海个人独资的私营企业，2021年整体变更为股份公司，2024年登陆新三板，如今冲刺北交所。

这条路走了三十多年。

截至招股书签署，王兴海、王晓园、王媛媛、王芳芳、孙时骏、施戈六人合计控制公司95%的股份表决权。王晓园、王媛媛、王芳芳是王兴海的三个女儿，孙时骏是王媛媛的配偶，施戈是王晓园的配偶。六人签署了一致行动协议，约定意见不一致时以王晓园为准。

董事会九名成员中，三名独立董事之外，王兴海任董事、王晓园任董事长、孙时骏任董事兼总经理、施戈任董事兼副总经理。管理层的家族色彩相当清晰。

这种结构在中小民营企业中并不罕见，本身也未必构成问题。真正值得追问的，是这家企业押注的赛道，以及它在招股书中如何描述自己的未来。

底盘管件：新能源浪潮中的哪个位置

永励精密的主营产品包括底盘系统管件、转向系统管件、发动机系统管件和其他产品，其中底盘系统管件每年贡献超过八成主营业务收入。

2025年，这一核心产品的销售均价同比下滑4.68%，销量仅同比增长0.77%，收入同比下滑3.94%。降价之后销量几乎没有提振，这个组合本身已经说明了一些问题。

公司在招股书中援引“国内汽车行业发展前景”来支撑业绩可持续性的判断。这个表述没有错，但它选取的是整个汽车行业，而非永励精密所在的具体细分赛道。

从公开信息来看，永励精密的第一大客户天纳克，主营业务涵盖汽车悬挂和行驶控制、排气/排放控制、动力总成零部件。这些细分领域，恰好是新能源车渗透率提升后需求结构变化最为明显的方向——纯电动车没有排气系统，混动车的发动机零部件需求也在收缩。2023年至2025年，永励精密对天纳克的销售额分别为1.49亿元、1.79亿元、1.67亿元，2025年已出现下滑，其中理想和奔驰品牌车型对应的产品收入分别减少了约1886万元和578万元。

天纳克近年来在全球范围内持续进行业务收缩和重组，这是公开信息。永励精密依赖天纳克的部分，是否正好落在收缩最快的那个区间，目前从招股书中无法得到完整答案。

比亚迪的增长，以及它的另一面

2025年，在天纳克、安斯泰莫、厚成、万都四大客户销售额均下滑的背景下，来自比亚迪的收入保持了增长。报告期内，永励精密对比亚迪的销售额从6318万元增长至1.30亿元、1.36亿元，比亚迪已成为公司第二大客户。

这是一个真实的增量。永励精密于2021年进入比亚迪供应商体系，此后合作持续深化，这条路走得并不容易。

但增长背后有一组数字同样值得放在一起看：2024年和2025年，公司对比亚迪的销售价格变动率分别为-8.16%和-9.29%。公司解释称，每半年与比亚迪协商调价，综合考虑钢材价格下行和市场竞争因素后主动下调。

销售额增长、价格持续下降——这意味着销量的增长需要以更大幅度来弥补单价的损失。这种增长模式能否持续，是一个开放的问题。

与此同时，应收账款的结构也在发生变化。报告期各期末，来自比亚迪的应收账款分别为4811万元、1.19亿元、4081.78万元。2024年末，比亚迪一家的应收账款就占到公司应收账款总余额的约45%。2025年末这一比例有所下降，主要原因是比亚迪自2025年9月起将信用政策改为商业承兑汇票支付，应收账款转入了应收票据科目。

2026年1月至2月，比亚迪产量出现一定程度下滑，这也被公司列为2026年一季度业绩预计下降的原因之一。一个客户的产量波动，能够直接传导至公司季度业绩，这种依赖程度已经相当具体。

供应商的疑问：参保人数为零意味着什么

在客户端集中度偏高之外，永励精密的供应商端同样高度集中。报告期内，前五大供应商采购额合计占当年采购总额比例分别为82.31%、84.69%和83%。

其中，江苏吉华钢材有限公司是持续排名前五的供应商，报告期各期采购金额分别约为7784万元、1.08亿元、1.01亿元。但天眼查数据显示，截至2024年，江苏吉华的参保人数为0。

北交所在问询函中专门就此提问，要求说明主要供应商的采购规模与其经营能力是否匹配。永励精密的回答是：江苏吉华是钢材贸易商，不从事生产性活动，依托进货资源和销售渠道开展业务，规模与经营能力相匹配。

这个解释在逻辑上是成立的——贸易商本身不需要大量雇员。但类似情况不止一家：另一家供应商上海狄宝商贸有限公司2024年的参保人数仅有2人。

另一个细节是价格。2025年，永励精密向江苏吉华采购15#钢类、20#钢类、高强度钢类的单价，均高于向上海宝钢采购同类钢材的价格，差距从每吨约25元到约135元不等。公司解释称，通过江苏吉华采购的是首钢生产的特定牌号高强度钢，生产成本较高，因此价格有所差异。

这两个解释分开看都有一定合理性，放在一起，留下的问题是：一家参保人数为零的贸易商，持续以高于直接供应商的价格向公司供货，监管层的追问有其来由。

招股书里的叙事与叙事之外

永励精密在招股书中描述业绩可持续性时，援引了在手订单规模和汽车行业发展前景。这两个论据都是真实存在的，但它们回答的是短期订单能见度和宏观行业趋势，没有触及一个更具体的问题：传统燃油车零部件供应链，在新能源渗透率持续提升的背景下，结构性需求是在扩张还是在收缩。

一体化压铸技术的普及，正在重塑新能源车的底盘制造逻辑——部分传统底盘管件的功能，正在被集成化的铸造件替代。这不是一个立即发生的冲击，而是一个方向性的趋势。永励精密的产品以底盘管件为主，这个趋势对公司意味着什么，招股书中没有正面回应。

公司进入比亚迪供应链，是一次有价值的战略布局。但比亚迪同样是一体化压铸技术的积极推进者。永励精密在比亚迪供应链中的具体产品定位，以及这些产品在比亚迪未来平台演进中的角色，是一个尚未被充分披露的问题。

两个问题或许值得在后续披露中得到更清晰的回答：永励精密的底盘管件产品，在新能源车型中的渗透率和单车配套价值，与传统燃油车相比是增是减？以及，当天纳克这类传统零部件巨头持续收缩时，永励精密的订单结构将如何演变？

这不是对公司前景的否定，而是一家冲刺上市的企业，在向公众投资者讲述自己故事时，理应正面回答的问题。