青岛金王 | 跨境支付红股，只涨股价不涨业绩

  作者/星空下的牛油果

  编辑/菠菜的星空

  排版/星空下的香菜

  近期，央行等四部门联合印发了《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，从提高跨境结算效率、优化汇率避险服务、强化融资服务、加强保险保障和完善综合金融服务等各方面均提出了重点举措。

  政策推动之下，市场预期：人民币跨境支付系统（CIPS）功能将得到提高，覆盖范围将得到扩大。二级市场上，跨境支付概念板块集体走强。青岛金王（002094）作为知名跨境电商平台敦煌网的战略合作伙伴，且是首批接入兴业银行CIPS（结算周期缩短，可降低汇率风险）标准收发器的企业，股价高度活跃。东方财富数据显示：4月21日起，公司股价四连涨。

  来源：东方财富官网-青岛金王 （截至2025年4月25日）

  但数据来看，青岛金王只涨股价却不涨业绩。

  一、多元发展失败，收入连续五连跌

  最初，青岛金王是为欧美品牌蜡烛做代工，后来创立自有品牌。2006年，青岛金王在深交所上市，成为亚洲首家蜡烛行业的上市公司。

  上市之后，公司开始大搞多元化探索。2007年，公司利用自身的规模采购优势，开始涉足油品贸易业务（主要包括石蜡、燃料油和沥青；其中，石蜡是生产蜡烛的主要原料），“低买高卖”赚取利润。

  2008年开始，公司的油品贸易收入规模高速增长。2012年，油品贸易业务创收占比高达54.99%，成为青岛金王的第一大业务。

  来源：同花顺iFinD-营业收入-油品等贸易

  然而，2013年，公司因涉嫌与上下游进行“对倒交易”吹大收入，被监管部门调查。虽然，最终排除嫌疑，但自此后，该板块毛利率持续下降。此后多年，一直维持1%-2%的水平。叠加2020年以来，全球经济形势的影响，油品贸易业务持续缩水。

  来源：同花顺iFinD-毛利率-油品等贸易

  除了油品贸易，2013年开始，公司还涉足化妆品业务。公司先后并购了杭州悠可（美妆品牌电商服务商和孵化平台）、广州韩亚（旗下知名品牌蓝秀）、上海月沣（主要运作屈臣氏和万宁等美护连锁店）、广州栋方（阿芙等的代工厂）等多家化妆品企业，快速形成了化妆品研发、品牌、线上渠道和线下直营的全产业链雏形。2016年，公司又开始大力进入化妆品零售业。

  2018年，化妆品业务创收占比高达65.45%，晋升为第一要业。然而，2019年开始，直播和小红书种草等新零售形势，对公司化妆品业务（以线下业务为主）造成了很大的冲击。自此，化妆品业务也开始缩水。

  来源：同花顺iFinD-营业收入

  两次探索，两次失败。自2020年开始，公司总收入连续五年下跌。2024年，新材料蜡烛及工艺品业务、化妆品和油品等贸易业务创收占比分别为78.04%、21.05%和0.91%。兜兜转转，青岛金王还得靠蜡烛维生。

  二、依赖境外，大客户主导

  分地区来看，青岛金王还暗存隐忧。

  受文化传统和消费习惯影响，蜡烛等工艺品消费市场主要是海外。因此，青岛金王的收入，严重依赖境外。2024年数据来看，公司74.45%的收入来自国外，国内收入占比仅为24.55%。

  来源：同花顺iFinD-营业收入-按地区分类

  在目前的国际形势下，业务的不确定性高度提升。

  此外，客户结构来看，公司与宜家、沃尔玛和家乐福等企业建立了长期的合作关系，这些客户对蜡烛和香薰等采购量较大，使得公司的客户集中在少数大型企业。

  据2024年年报披露：2024年，公司前五客户销售额占比为35.88%，第一客户销售额占比超10%。对于一般的零售企业来说，客户集中度较高。

  来源：青岛金王2024年年报

  三、亏损或微利，现金流紧巴

  面对多元化发展接连失败，青岛金王自2018年开始，要么亏损要么微利。其中，受业务下滑影响，2020和2022年，公司对存货及并购商誉计提了大额减值，导致两年大额亏损。

  来源：同花顺iFinD-净利润

  2023年，公司实现盈利900万。虽实现亏转盈，但此番场景，连深交所都发函，质疑其2022年进行财务“大洗澡”。

  多年业绩堪忧，公司的资金也越来越紧巴。最近几年，公司的速动比率持续下滑。自2021年开始，已跌破1。换句话说，流动性最强的资产无法覆盖短期负债。

  来源：同花顺iFinD-速动比率

  一言概之，只有业绩红才算真的红。

  注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。