航天发展 | 拐点已现，成长可期

  作者/星空下的牛油果

  编辑/菠菜的星空

  排版/星空下的乌梅

  2025年，真的是#商业航天 板块的爆发增长期。年底之际，又来了一波政策组合拳。11月25日和11月29日，国际航天局相继明确设立国家商业航天发展基金并简化准入，以及在航天局设立商业航天司，从融资环境以及产业监管方面助力商业航天领域发展。12月26日，上交所发布商业火箭企业科创板第五套上市标准，为未盈利企业开“绿灯”。在各政策的催化下，航天股受到市场的“热捧”。#航天发展（000547）作为航天科工旗下的商业航天龙头，自然成为市场资金的首选标的。公开数据来看，2025年11月以来，航天发展股价累计涨幅已超300%。

来源：东方财富-航天发展 （截至2026年1月9日）

  其实，除了政策催化，日渐改善的航天发展基本面也是股价上涨的另一助力。

  一、业务结构优化，增长动能多元

  近些年，航天发展围绕“军工筑基，新业突围”的战略方向，持续优化公司的业务布局。作为业务基本盘的电子蓝军（虚实结合的电子设备系统，服务装备定型、战法验证与部队演训）与军网通信系统，凭借深厚的技术积累与稳定的客户合作关系（主要为部队），是公司收入提供强力的支撑。同花顺数据显示：公司创收业务具体包括海洋装备和电力装备等产品、新一代通信与指控装备产品、数字蓝军与蓝军装备产品及网络信息安全产品四部分。2025年上半年，各业务创收占比分别为32.51%、32.01%、26.09%和9.19%。

来源：同花顺iFinD-营业收入结构

  依托较高的技术壁垒，以及与多军种多年的稳定合作关系（公开信息显示，复购率超95%），公司业务十分稳固。2025年，军工采购回暖，军工相关业务收入增长。

  此外，公司业务也在不断优化。2020年，公司收入也曾高达40多亿元。但因装备业务价格（军品多为“成本加成”定价）和成本（定制化成本高）两头弱，相关业务毛利率很低甚至亏损。因此，公司有意压缩不赚钱的装备业务，开始发力数据安全和商业航天业务。公开数据显示：2025年前三季度，数据安全和商业航天业务（低轨气象卫星系统“天目一号”）分别创收约2.65亿和1.2亿元，同比增长18.9%和150%，成为公司新的增长引擎。军工筑基，新业突围，2025年前三季度，公司总收入同比增长约42.59%。

来源：同花顺iFinD-营业收入

  二、经营拐点显现，盈利质量改善

  随着高毛利率的信息安全（毛利率55.54%）和商业航天业务收入增长，直接带动公司整体毛利率从2024年的-11.79%回升到2025年前三季度的5.09%，2025年Q3单季毛利率进一步升至5.47%，盈利基础持续夯实。

来源：同花顺iFinD-毛利率

  此外，面对微薄的毛利率，公司也在进行“费控”。2025年前三季度，公司期间费用合计压缩至4.12亿元，期间费用率从2024年前三季度的54.85%降为2025年前三季度的28.47%，费控效果显著。

来源：同花顺iFinD-期间费用率

  收入和毛利率增长，费用降低，利润改善也是必然。2025年前三季度，公司虽仍处亏损状态，但净利润同比增长约17.23%，亏损明显缩窄。至此，航天发展成功打破了“收入下滑-毛利不足-亏损扩大”的负循环。

  三、现金流改善，接近转正点

  伴随业务拐点显现，公司的现金流也迎来大幅度改善。前两年，受存货占用资金以及低毛利业务回款滞后等，经营活动现金流持续承压，公司呈现“亏损扩大-现金流紧张”的负循环。

  2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为-0.17亿元，同比大幅改善92.54%，距离转正仅一步之遥。现金流质量的提升将为公司持续推进战略转型、保障新业务投入提供了重要支撑。

  展望未来，若能持续推进业务结构优化（进一步提升网络安全、商业航天占比）、保持订单交付节奏，同时严控费用，或许2026年有望实现亏转盈。

  注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。