千乘资本进化论：十年潜航 穿越周期

如果将中国股权投资的三十年编织成一张航海图，那么绝大多数大船都曾拥挤在名为模式创新的浅滩上，追逐着退潮后的泡沫。

在那场关于流量与红利的盛宴里，熊伟拉起了他的第一支“先遣队”，开向了更慢、更重，也更少人理解的方向：工业科技。他给这支新团队起名“千乘”。

道千乘之国，敬事而信，节用而爱人，使民以时。

在《论语》的语境里，千乘之国，意味着兵车千部、甲士三千。那是冷兵器时代衡量一个国家工业动员力的最高单位。或许这也说明，熊伟不相信轻盈的流量博弈，他相信的是那种如兵车阵列般、由硬核技术与严密逻辑咬合而成的投资风格。

这一晃，十年过去了。

从规模和体量看，20亿基金规模，对于一家十年时间的基金而言，会不会太小？熊伟的答案是：刚刚好。这种“刚刚好”，背后藏着一种清醒的规模克制——千乘也曾有过超募，但在实战的手感中，熊伟发现，超额的规模往往是收益率的敌人，在硬科技这片大江大海里，臃肿的船身只会消减航速。从赛道和航线看，从工业赋能到人工智能，从商业航天到可控核聚变，从芯片到量子科技，千乘不断调整“船舵”，始终在一个更少人理解的坐标系里航行——不追逐短期风口，而是押注那些一旦成立，就足以改变产业结构的长期变量。

纵观十年业绩：投资60余个项目，5家企业完成IPO。一批代表性项目，正在各自赛道进入关键阶段：千寻智能跻身具身智能赛道“百亿俱乐部”核心成员，其人形机器人Moz1从展台迈向宁德时代全球首条规模化产线；宇石空间成立短短两年，以惊人速度融资超10亿元，其首枚“AS-1运载火箭”已正式交付；沃兰特已获得头部航司近2000架采购订单，跻身中国载人eVTOL领域领军企业；原子矩阵的中性原子量子计算原型机多项指标达国际先进水平；成立仅半年的东昇聚变迎来史上最牛“天使轮”；纳芯微成功登陆港交所，构建“A+H”双资本平台。

一个个项目，印证了千乘转型未来产业的决心和魄力，也证明了，这个过去深耕工业科技领域的超级团队，拥有不输周期的前沿判断和投资眼光。

回溯千乘的十年，几次方向感的重新校准、几次对未来产业的确定性抓取，这不仅是一场关于资本的迁徙，更是一场关于“如何在被时代抛弃前、先杀死昨天的自己”的组织迭代。

十年航行，千乘收获的不仅仅是亮眼的业绩、投资人的信任、项目方的青睐，而是一套在高度不确定环境中持续进化的方法论：

在不确定中航行，在周期中校准，在变化中重写自己。

【抉择】在主流之外，集结“先遣队”

2016年春节前，熊伟在“金钱”与“理想”冲突下不断抉择。

一方面，他在达晨内部投出了很好的成绩，是达晨成立以来升得最快的合伙人，另一方面，他想要建立一个自上而下产业化投资平台的决心却越发清晰。

有同事劝他：“待下去，奖金就过千万了。”

短暂地思考了两周，熊伟决定离职创业，千乘资本的故事，就此展开。

千乘资本创始合伙人 熊伟

回到这个充满冲突的2016年，中国创投市场正处于“大众创业、万众创新”掀起的高潮余温中。滴滴与Uber中国在这一年合并，标志着移动互联网O2O领域的烧钱大战进入尾声。资本开始向头部巨头集中，很多单纯靠补贴模式的初创企业开始感到寒意。

当时的投资圈，资金疯狂涌向共享经济、直播等风口。对于人民币基金而言，这显然不是主流赛道。

在熊伟离开的传统大机构时代，人民币基金正处于规模迅速扩张的阶段，顶级机构的合伙人能获得千万级别的奖金。

这也就是为什么此后合伙人成功感慨，熊伟在此时选择离职创业，在外界看来是多么不可思议。

春节后，熊伟快速地开启了自己的创业之旅。

“那时候我是‘光杆司令’，在南山科技园一家孵化器租个单间办公，一待就是半年。”当时，熊伟早早签下了尚未竣工的深圳湾创业投资大厦的五年租约，“因为我知道，这事儿得长久干。”

结果，这一干就是十年。

对于当时的熊伟而言，摆在他面前的第一个命题是，如何组建一支能打硬仗的初始团队。

熊伟最先想到了一个人——成功。

在进入投资行业之前，两人曾是华为的同事，更是挤在一间宿舍里的室友。“推开宿舍门，发现熊伟已经坐在里面了。”成功回忆道。这种长期的近距离相处，让他们在二十年前就完成了对彼此性格、人品的了解和摸底。

在成功看来，当时的熊伟是一个“非典型”的优秀者——他不是那种显露在外的聪明，但学习能力极强，思维洞察力极深。

千乘资本合伙人 成功

在千乘内部看来，两人的结合是高度互补的，熊伟稳定方向感和大后方，并不断调整航线、航速，制定战略、磨制度。“他愿意不断打破自己的边界”，风控合伙人魏博这样评价这位掌舵人；而成功负责在投资方阵冲锋，捕捉市场微光，调动团队氛围，被募资负责人赵静称之为“智商、情商双高”的不二人选。

这种从宿舍时代积淀下的信任关系，成了千乘资本过去十年合伙人阵营稳固的压舱石。而这两种不同的性格底色，也为千乘此后的赛道破圈埋下伏笔。

有了团队，第二个问题是，投什么？

与热闹的互联网赛道相比，2016年的工业科技、半导体等硬科技赛道非常冷清。绝大多数资本普遍认为硬科技投资周期长、退出慢、技术门槛高。

熊伟看来，互联网赛道虽然热闹，但本质是烧钱换规模，更多是生产关系的调整，在当时的中国有其合理性。但当新旧康波周期交换之际，他的判断是，科技革命以及由此带来的生产力的提升将成为未来二十年的关键。

一方面熊伟在工业赛道历练多年，已经有了非常成功的投资案例，另一方面，处在深圳的人民币基金，似乎先天对这一产业就有着更强大的洞察力优势，且华为的经历，让他能更清晰地看到工业科技赛道的前沿、细分机会。

而一个更狭小的维度上，成功也提及，熊伟性格中有一种“坚守”和“智力诚实”，他更倾向于去投那些看得见摸得着、有底层逻辑支撑的硬核技术。

工业科技赛道极其复杂、技术迭代快、壁垒高。熊伟希望通过深耕一个极其垂直且专业的赛道，来验证他那套“把80分项目推向120分”的组织化打法。工业科技赛道的深度刚好提供了最佳的土壤。

一个有趣的插曲是，在创立千乘之前，熊伟沿着世界地图排查，命题是“有哪一个国家，可以在工业科技领域跟中国市场掰手腕。”

从欧洲到北美，再到东南亚，熊伟确定了一个信念：从制造到智造的跃迁，是全球工业发展的必然趋势。而中国正处在这一巨变的中心，工业赛道的底层逻辑已经从单纯的规模扩张转向了技术迭代。更重要的是，没有任何一个国家，像中国一样拥有这样的土壤。“中国制造2025”蓝图正徐徐展开。

在全球视野下，互联网赛道往往爆发力强，但彼时高潮已然过去；而工业科技、硬科技领域，虽然起步慢、看起来土，但它的复利效应极强。

熊伟认为，投资人最容易犯的错误就是短期过于乐观，长期过于悲观，而千乘选择在工业科技赛道长跑，正是看中了那块被大多数人低估的、深不可测的长期天花板。

沿着工业科技的赛道，千乘锚定了方向，开始加速。

【蓄势】纳芯微：从深耕产业到财务型CVC的标杆

如果要归纳千乘早期的风格，纳芯微就是那个最关键的代表之作。

这个项目不仅是一期基金中贡献了超高回报的本垒打，更是打破千乘那道“5亿估值”心理红线的破局点。

早在2018年，当时还是千乘资本投资副总裁的方昕就接触到了纳芯微。当时这家公司做调理芯片，年收入三千多万，利润超千万，但感觉“做不大”，双方没有进入实质的投资谈判阶段。

2019年5月16日，美国将华为列入实体清单。这个消息在熊伟那里，几乎是实时触发了一个判断：国产替代的时代，来了！

当天晚上，熊伟就给方昕打了电话：“你跟王升杨还有联系吗？”第二天，熊伟飞到上海，与纳芯微创始人王升杨展开深度会谈。熊伟在这次深谈中与王升杨形成共识：“机会来了！”

很快，纳芯微开启融资进场，熊伟毫不犹豫地领投了纳芯微A轮。

但千乘的介入并不止于财务。在纳芯微进入关键客户体系过程中，千乘动用了大量产业资源，帮助纳芯微打通多个产业链头部客户。

千乘资本合伙人 方昕

这是千乘“财务型CVC”理念的核心——不仅仅是资金支持，更重要的是靠产业协同产生实质赋能；既独立于产业之外，具备客观的第三方视角，同时能通过导入产业资源与被投企业形成真正的利益共同体。

2022年4月，纳芯微登陆科创板；三年后，纳芯微再登港交所，成为“A+H”双平台企业。千乘从5亿投后估值出发，纳芯微市值一度突破450亿元，综合回报预计超过30倍。正是纳芯微、海目星、宏微科技等一个个明星项目，撑起了一期基金超过三倍的DPI。

纳芯微也让千乘彻底想清楚了一件事：在硬科技的投资逻辑里，静态的估值是投给过去的，动态的“斜率”才是投给未来的。正确的赛道加上能自我迭代的顶级创始人，才是真正值得重仓的资产。

【克制】在周期高点主动踩刹车

2022年，一个看似积极的信号，反而引发了千乘的警惕：年初投的一个新能源项目，年底估值涨了5倍。这本来是好事，但熊伟嗅到了危险的味道。

“太快了！估值脱离正常区间，行业过分兴奋，我们认为泡沫太大了。”

从2022年9月起，千乘主动踩下了刹车。直到2023年6月底，整整10个月时间，没有出手一个新项目。

这是千乘最煎熬的时刻。一级市场情绪高涨，热门赛道估值一路上行，项目竞争异常激烈。LP电话接连打来：“怎么回事？为什么不投了？”但熊伟没有为了消化账上现金而盲目出手。

在一片加速声中，千乘踩下了刹车。在团队看来，当估值上涨速度开始明显脱离产业基本面时，风险已经在积累。越是热闹的阶段，越需要克制；越是共识形成的地方，越可能隐藏误判。千乘资本面对喧嚣时的这种定力，也与对周期的理性认知有关。

早在2018年，熊伟就正式提出创投周期对一级市场的影响；2023年5月的基金年会，熊伟系统性对外分享千乘对于康波周期、朱格拉周期、基钦周期的看法以及在周期判断下结合中国市场的投资策略。熊伟将一轮投资周期分为三个阶段，投资期、泡沫期、悲观期，再到投资期，以此循环，每个完整周期一般4-5年。泡沫期后，悲观期和最佳投资期接踵而来，悲观期时已适合择机出手，最佳投资期一般可持续1年半到2年。

在熊伟看来，清楚认识当前环境的周期属性，保持积极的态度和乐观的情绪，并且时刻做好准备至关重要，因为挑战和机遇并存，“春天终将到来”。

彼时，熊伟扛住了压力，他正在蓄势待发，等待一个真正清晰的方向。

【转向】在不确定中完成能力重构

2022年底，一个来自太平洋彼岸的消息，打破了这场沉默——ChatGPT横空出世。熊伟说，他当时“蒙了”。这种蒙，不是迷茫，而是一种老猎手的条件反射——敏锐地感知到了猎物。他立刻把原来负责工业软件的投资同事叫过来，开始密集研究。

经过数月内部学习和行业调研，2023年9月的一次例会成为千乘的战略转折点。熊伟拍板：坚定看AI，以AI为核心驱动，重新审视所有赛道。IC团队随之将压力传递下去：项目和AI不搭边，就别推了。

这不是一个轻松的转型。千乘团队的基因是工业科技、华为背景，不是硅谷技术流。魏博坦承：“说很容易，但我们积累的资源、知识、人脉都在旧赛道，不可能一下子切换。”

于是，熊伟用近乎残酷的方式完成这次转型——高强度学习和密集调研。IC团队从具身智能开始，把行业里所有的顶级科学家、创始人、产业资源全部梳理了一遍。由熊伟亲自带队，密集访谈一批行业初创企业，直到形成相对清晰的判断。量子计算、核聚变、低空经济、商业航天......每个新赛道进入之前，团队都要经过数轮激烈的内部研讨和反复多渠道交叉验证，把知识盲区压缩到最小。

“不管多大年纪，如果你没有亲自去用、亲自去学，你的判断一定会严重失误。”

在这一轮转型中，熊伟并未停留在宏观判断层面，而是选择以更直接的方式拥抱新技术。他在个人工作流中引入本地化AI系统，并在团队中积极分享使用心得，他笑称：“四五十岁的人了，要保持和年轻人一起探索的心态。”

老船长，也在思辨。他需要新的方向，团队需要他保持正确的航线。而如今，航道早已经发生了翻天覆地的变化。

成功和魏博评价熊伟，“他总是能打破自己，看上去对项目估值极其保守和严苛，但在每一次面对变化时却是最激进的。”

熊伟将千乘的方法论归纳为群狼式战术、游牧式打法——团队各司其职，在自身擅长的领域深耕，一旦发现某些超级机会，马上汇聚一处，在最短时间内吃透赛道，然后快速出击。

在这种方法论下，千乘开始围绕未来产业，进行围攻。

【布局】未来产业：一份“国运押注”的投资地图

复盘千乘近三年的布局，一条清晰的脉络浮现：2023年下半年布局具身智能，2024年中期进入低空经济与商业航天，2025年深耕量子计算与可控核聚变。每一个赛道的进入，都基于一套自上而下的产业逻辑与国家战略视野的双重验证。

这些赛道，有一个共同的底色：它们大多是被“卡脖子”的前沿产业，同时也是国家鼓励的方向。“别人不让我们干的，肯定要干。”

这是熊伟反复强调的逻辑。在他看来，中美科技争霸的本质，是对未来产业制高点的争夺。这些赛道之所以重要，并不只是因为“增长空间大”，而在于：它们一旦成功，将重新定义产业结构；而一旦失利，将形成长期束缚。那些被列入“实体清单”、被断供、被打压的方向，恰恰构成中国必须突破的关键方向——也因此成为长期资本最优先布局的战略高地。

具身智能：投资范式切换中最早的旗手

2023年，千乘成为业内最早系统性研究具身智能赛道的人民币基金之一。彼时大多数机构还在看大模型应用，千乘已经开始绘制具身智能的人物图谱——把全球和国内所有做具身大模型的顶尖科学家按照师承、技术路线、产业经验逐一梳理。

2024年初，千寻智能进入千乘视野。这是一家由机器人老兵和顶级算法大牛共同创立的公司，彼时几乎没有产品，没有收入，只有一个PPT和几页技术路线图。

在过去，这样的项目千乘绝不会投——创始团队华丽，但是没有收入、没有利润，甚至没有产品。但现在，熊伟用的是另一套标准：对的方向+对的人。

千寻智能创始人兼CEO韩峰涛是国内高性能轻型工业机器人领军者，曾任珞石机器人联合创始人兼CTO，具备丰富的机器人落地实战经验；千寻智能联合创始人高阳是具身大模型领域的顶级科学家、“归国四子”之一，至今仍兼任清华教职。这一组合，符合千乘对“科学家红利”时代创业团队的完美想象。

熊伟亲自带队，与千寻创始团队一一面谈，并很快决定投资千寻天使轮。

支撑这一决策的，并不是短期可验证的业务指标，而是一个更底层的判断。具身智能，很可能是AI之后最重要的一次技术范式延伸，具备广阔的市场空间和极高的成长潜力，而千寻智能的创业团队在打造人形机器人方面拥有丰富的底层科研技术创新能力和机器人产业落地经验。

在“事为先，人为重”的投资哲学牵引之下，千乘此后连投四轮，目前千寻智能最新一轮估值已超200亿元，短短一年半时间，估值增长超30倍，千乘这艘舰艇在投资范式切换中做了一个漂亮的转向。

商业航天：在“领先者并不领先”的时间窗口下注

2023年上半年，俄乌战争中马斯克星链展现出的军事价值，触发了熊伟的判断：低轨卫星互联网，将是中国下一个“必须做成”的基础设施。他让团队开始系统性研究商业航天，重点看火箭和卫星两条主线，沿供应链找到最关键、最有技术壁垒、体制内尚无优势的细分切口。

“这不是一个纯商业项目，而是国家刚需。中国不会不干，而且一定是不惜代价地干。”

在火箭赛道，千乘先后看了所有头部初创团队，很多头部企业估值已达百亿以上。2024年，宇石空间在经历数轮内部讨论后，再次进入千乘IC会议的核心视野——这是一家只有三个人、专注液氧甲烷动力、不锈钢箭体结构、筷子捕获回收技术路线的团队，与SpaceX的Starship高度一致。

让熊伟下决心的，是一个反直觉的判断：中国商业航天领域，所谓的“领先者”，其实并没有那么领先——他们与马斯克的差距，可能仍有十年。在这个背景下，后来者的时间窗口依然存在。

2025年初，千乘领投宇石空间天使轮，随后进行多轮追加。截至最新数据，宇石空间累计融资超过10亿元，估值增长超20倍。

低空经济：等待了十二年的时间窗口

2012年，熊伟就看到了低空经济的机会，但当时两个核心障碍无法逾越：中国低空空域90%以上由军方管控，且没有安全性足够高的新型飞行器。2024年，沃兰特进入千乘视野。这是一家做eVTOL（电动垂直起降飞行器）的公司，创始团队来自中国商飞、空客和中航工业，按照大飞机的适航证标准设计产品，需满足“事故概率低于10⁻⁹/飞行小时”——远低于传统直升机事故率。

千乘判断，三个条件同时成熟了：政策上，空域开放已成既定事实；技术上，新型eVTOL构型已被国际头部玩家验证；需求上，中国用户对“安全飞行出行”有真实且旺盛的需求。

作为风控合伙人，魏博当时“坚决反对”，原因是他认为，以估值20亿进入，实在“太上头了”，但最终打动团队的，是对终局的想象和团队的确定性。

此后，沃兰特连续完成多轮融资，融资总额超50亿元，成立五年来已获得头部航司近2000架采购订单，跻身中国载人eVTOL领域领军企业。

量子计算：在市场寂静处押注“黑马”

量子计算是千乘布局最为谨慎也最有前瞻性的一个赛道。千乘成立之初，熊伟通过华为做量子研究的朋友了解到，量子计算在十年以内，不会形成产业。这个判断让千乘几年内都没有介入。

转机出现在2024年，团队里年轻同事通过追踪最新学术论文，发现IBM和谷歌已推出完整的量子计算产品和解决方案——产业化正在加速。

千乘随即系统梳理了五大技术路线，最终判断：重点关注超导和中性冷原子两条路线，中性冷原子是“终极方案”的候选——理论上可用极低功耗、极大规模地操控量子比特。

2025年，熊伟亲赴杭州，在实验室，他见到了正在做中性冷原子量子计算的项目创始人夏席远博士。看到实验室演示后，熊伟当场决定投资。

最终在量子赛道，千乘投资了中性冷原子路线的原子矩阵，以及超导路线的矩量光启，两笔投资均在市场对量子计算几乎很少关注的时候完成。2026年初又投资了主营量子测控的中微达信。

可控核聚变：一次真正的“长期主义”

在千乘的未来产业布局里，可控核聚变是最“离经叛道”的一个。2023年，千乘就开始研究核聚变，并发布行业研究报告对外公开。熊伟的逻辑是：当你把研究成果开源，你赚的不再是信息差的钱——你赚的，是认知转化为行动的速度差。但那一年，千乘没有找到合适的标的。

直到2025年，东昇聚变的故事让千乘改变了策略。这是一家由著名物理学家许敏带队的核聚变公司，估值已经高达20亿——远超千乘的传统射程。成功明确表示反对：“我们何德何能，以天使投资的姿态进一个20亿估值的公司？”而熊伟的反驳是一个终局问题：如果核聚变这条路真的走通了，天花板在哪？

“投资的第一性原则是要为投资人赚钱，早期项目的估值要从终局判断来倒推，每个项目的未来增长空间至关重要。”

正如许敏教授所说，战争、饥饿的消除，沙漠变绿洲，人类离开地球表面，到宇宙探索新的家园，这些都需要能源的支撑。而聚变在目前看来，是人类认知边界里够得着的“唯一选择”。在终局逻辑的引领下，千乘完成了对东昇聚变的投资，开创了千乘历史上“天使轮投资最高估值”的新纪录，彻底打破了“5亿以内才是早期”的定义。

【突围】打破估值舒适圈：一场迟来但必要的认知革命

纵观千乘的转型，有一个词贯穿始终：射程。在“旧时代”，千乘的射程主要体现在估值上——前三轮是舒适圈，第二轮最佳，5亿以内才是“安全带”。这套标准的核心逻辑是：A轮项目至少要有20倍回报的前景，B轮10倍，即便是偏后期的项目也要达到5倍。一旦估值超出这一区间，回报预期就无法闭环。这是铁律，也是枷锁。

转型之后，魏博在风控层面给出了新的判断：在AI和未来产业的方向里，这个标准已经被彻底打破。

打破的第一张多米诺骨牌，是千寻智能——天使轮进入，今天估值已超两百亿。第二张是沃兰特——20亿估值进入，如今已是低空经济第一梯队。第三张是东昇聚变——打破了千乘天使投资最高估值纪录。

这三张骨牌，让千乘内部达成了一个新共识：评估估值的核心维度，不是绝对数字，而是“终局市值÷当前估值”的赔率——只要终局足够大，当前估值就不是最重要的变量。

这场认知革命，在千寻智能的第四轮追投时达到高潮。千乘已经连投三轮，到最新这一轮时，团队不少人提出反对意见：“一个项目投四轮，这是在上头。”

最终说服团队的，依然是熊伟的终局逻辑：具身智能是史诗级的大赛道，前8名都有可能跑出来，千寻智能有足够的成功概率。如果赛道判断正确，对优秀的团队就是要尽可能多补仓；如果投对了，但仓位不够，才是真正的遗憾。

魏博事后坦言：这次内部争论，让他重新思考了一个更根本的问题——新时代的风控，不只是评估如何守住下行风险，也要在历史性机会或拐点出现时，思考如何打开更大的上行空间。在未来产业的语境里，两者同样重要，在新的投资范式阶段，需要更积极地去思考胜率和赔率，并做好上行高度和风险因素的平衡和选择。

千乘资本合伙人 魏博

【守正】募资寒冬里的清醒者

如果说投资业绩是这艘潜航器在深海里捕捉到的“大鱼”，那么募资能力就是支撑整艘船沉入深水区的氧气与压舱石。

熊伟将千乘的募资分为三个阶段：一期基金靠熊伟的面子，二期基金靠投出的案子，三期基金要拿真实的业绩说话。一期基金，熊伟连BP都没做，就凭着过去在达晨的业绩背书和几位关键LP的深度信任，在短短一个月内完成了5亿的募集。其中有两位上市公司老板，只见过两三次，就各出了6000万。

随着一期基金项目陆续进入收获期，千乘二期基金规模较一期实现翻倍，LP结构也进一步获得机构化升级。中金启元、元禾辰坤等一期LP选择持续加注，千乘还引入了厦门建发、广州金控、海宁泛半导体产业基金、招商局创投、中新集团、中方财团、厦门国升轻工、迈为股份等新机构LP，使二期基金的机构化率提升至85%。

但规模从预期的10亿超募至13.5亿，反而成了麻烦——千乘发现，“投不舒服了”。团队逐渐意识到，对于一家市场化早期基金而言，过大的规模并不一定意味着更强的战斗力，反而可能削弱出手的精准度。2022年至2023年，千乘主动刹车、两度延期，LP情绪从困惑走向质疑，再到最终理解。

赵静以极度透明和诚实的方式，将千乘的投资逻辑、赛道判断及主动克制的原因逐一传递给每一位LP。她与LP达成的最重要共识是：“宁愿不投，也不要投一堆烂项目，最后更难交代。”

事实证明，这种克制是有价值的。随着2024年千乘开始集中布局具身智能，航空航天、量子、核聚变等未来产业，LP的态度从追问“为什么投得这么慢”，转变为主动问“三期什么时候开始”。

面对三期募资，千乘做出了一个主动降维的决定：目标规模从二期的13.5亿，主动压缩至10亿。熊伟的逻辑是，规模是收益率的敌人。早期基金一旦规模过大，就会被迫往中后期走，而那不是千乘的能力圈。10亿，是千乘团队在“舒适且高效”状态下，能够精准部署的最优规模。如今，赵静重回一周多次出差的节奏，三期募资首关已进入关键阶段，老LP成为首关的主力，也将超过三期基金一半以上份额，这是熊伟一直追求的设想：把募资变成自然而然的结果。

LP问得最多的问题，已经从“你们能不能做好”，变成了“你们的成功能复制吗”。赵静的答案是：中坚团队的稳定性、核心方法论的传承及迭代，以及年轻一代的成长性，是千乘给出的三份答卷。

千乘资本董事总经理 赵静

【进化】从独狼到均衡团队：一场持续了十年的组织进化

2016年，千乘只有一个人。2026年，千乘有一群人。这个量词的变化，不只是规模的扩充，更是一种组织基因的迭代。

千乘的第一批人，大多是从产业里“掰”出来的，没有投资经验，但有厚重的产业积累。这批人进来后，面临的第一个任务，是把产业逻辑翻译成投资语言——前者关注“现状”和“执行”，后者关注“斜率”和“终局”。而魏博，则用“四大”出身的专业能力，把自己改造成了一个“懂业务的风控”，而不是阻碍业务的角色。

第二批人，从2020年前后开始加入，更年轻，学历更顶尖，且大多是在AI时代浸泡中成长起来的。他们是量子、航天、具身这些新赛道的真正“领路人”。每当一个新赛道被提上议程，往往是年轻同事先开始密集学习，然后在内部做全员分享，拉着合伙人一起补课。

熊伟戏称自己是“磨刀石”——年轻人把想法和判断往上磨，磨出来的才是真正经得住考验的逻辑。

方昕在2022年升任合伙人，是这种组织迭代模式的最佳注脚。他以复旦电子工程背景入行，在英特尔积累了近十年的半导体视野，加入千乘后推动了纳芯微、琻捷等多个高回报项目的落地。升任合伙人的门槛，是“主导一个能够穿越周期的标志性回报项目”——这是你敢在项目早期、在大家看不懂的时候，以极强的产业逻辑说服投决会重仓的能力凭证。

去年年会，千乘向团队兑现了一笔颇具分量的carry激励。

熊伟说：“这不是福利，这是约定。LP赚到钱，大家就赚到钱。”这种分配哲学，也解释了千乘为何能留住人——组织化投资能创造共赢，carry不是老板的独家收益，而是整个投资生态链上每一个贡献者应得的回报。

【情怀】与国家同行：千乘的投资哲学

如果要用一句话概括千乘的投资哲学，熊伟的答案可能是：“与国家同行”。这不是口号，而是一种经过反复验证的投资方法论。

千乘的每一次重大转型，都与国家战略高度同频：2019年华为被制裁，第一时间判断“国产替代”是确定性趋势；2021年“十四五规划”将战略性新兴产业列为重点，着手系统研究；2023年AI大爆发，以“ALL IN AI”回应；2025年，“十五五”规划正式通过，“核聚变”“量子科技”进入国家政策视野，千乘已提前布局。

成功将这种逻辑总结为：“当你相信中国要在科技层面崛起，你就必须找到那些科技崛起过程中，最不可或缺的、最容易形成壁垒的、中国最有可能领先全球的方向，然后去投那些方向里最优秀的人。”这是一种政治经济学视角的投资哲学，也是一种基于长期主义的信仰。

熊伟坦承，2022至2023年的寒冬曾经让他“反应很大”。但他最终的定力来自一个判断：如果科技产业升级失败，中国就没有立国之本。“如果你选择留在中国，你就接受了这个前提；接受了这个前提，就不应该悲观。”

而在创始人层面，千乘也表现出罕见的包容与同理心。魏博透露，“在退出方面，对于那些真正尽力了的创始人，就算公司最后失败，我们也会以一元象征性价格转让股权，不逼人家卖房还钱。”这是千乘内部不成文的原则：VC投资本来就是愿赌服输，认亏就认亏，不要用枷锁锁住一个曾经全力以赴的创业者。

这种态度，也反向强化了千乘在创业生态中的口碑。越来越多的优秀创始人，在拿到多家顶级机构竞相追投的时候，仍然选择把千乘留在自己的股东名单上。

【终章】以十年为周期

旧火不熄，新火燎原。

时间走到2026年，千乘走到了十年之际。年初，一年一度的内部总结大会，场面热闹非凡。除了坚定持续聚焦“未来新兴产业”的投资逻辑，更在去年给出了真金白银的carry，回报团队过去数年的共同战斗。

“我们是真金白银在发钱的！”

carry背后，有两方面的动力：千乘赚到钱了，团队的激励到位了。千乘仍然在通过对的人，加深自己的厚度。升职合伙人的标准是“在别人尚未看清的时候，主导一个能够穿越周期的标志性回报项目”，这是通往合伙人席位的昂贵门票，也是宣告投资人能力的黄金勋章。目前，千乘的年轻中流砥柱们都在朝着这个目标冲击——“现在他们说自己的项目都不是百倍回报了，都是千倍回报。”成功笑着补充。

这是大鱼大水的机会。千乘此刻面对的，不再是过去那种靠“国产替代”就能看清底部的池塘；低空经济、具身智能、AI基础设施、核聚变……这样深不见底的大江大海里，机会与挑战并存。

这里的逻辑不再是平面的规模扩张，而是立体的物种重构。在大水之中，最廉价的是口号，最稀缺的是定力。而熊伟和团队的职责就是，让千乘在面对动辄几十亿估值的AI项目时，依然能像老水手一样冷静地剥开PPT上的幻象，去拷问未来的真相。

十年前，千乘选择了一条更慢的路。

十年后，它进入了一片更深的海。

那里不再有清晰的航线，也没有现成的地图。

但对千乘来说，这或许正是它最熟悉的环境——在不确定中航行，在周期中校准，在变化中重写自己。

而真正的复利，从来不来自某一个项目，而来自一种可以不断进化的能力。

老锚沉在深海，新帆已向风暴。

今天的千乘，以熊伟为核心的水手们，正张满了属于AI时代的风帆，在风暴的奇点处猎杀机会，伏击那个足以改变时代的复利奇迹。