“双A评级”能否撑起A级业绩？重啤ESG光鲜背后的增长隐忧

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  评级跃升与治理缺失间的矛盾如何平衡？

  ① 研发投入与行业差距较大 ，创新战略面临危机

  作为被嘉士伯并购后聚焦高端市场的啤酒企业，重庆啤酒在2024年ESG报告中将“产品质量与创新”列为最核心议题，但其实际行动却与表述脱节：

  2024年，重庆啤酒的研发投入为2266.6万元，从2021年的1.63亿元持续锐减，累计降幅达86.09%，研发投入占营业收入比例从2021年的1.24%骤降至2024年的0.15%，显著低于行业平均水平。这一投入规模显著低于青啤，2024年青啤研发投入增至1.03亿元，占营收比例0.32%，是重庆啤酒的两倍以上。

  另外，据公开信息，重庆啤酒2024年末，公司研发人员1058人，同比减少了426人。在其ESG披露内容中，也未看到与产品创新的相关说明，包括科研人员情况、研发成果情况等内容，公众也无法从中判断企业未来的创新能力。

  这种“断粮式”的研发投入，可能导致重庆啤酒新兴赛道布局滞后，这对于主打高端市场、依赖产品差异化竞争的重庆啤酒而言，无疑是一大隐患。从产品创新视角看其发展的可持续性，将会对未来多一些忧虑。

  ② 超额分红争议 ，存股东权益风险

  2024年，重庆啤酒净利润11.15亿元，同比下降16.61%，为近4年新低。在此背景下，重庆啤酒仍实施高额分红，分红总额占净利润比例达104.21%。高额分红可能是对外展示可观发展前景的重要表达，但也容易引发市场质疑。

  首先，资金过度向股东倾斜，或将影响公司现金流，从而挤压公司生产扩张、技术升级等长期投入；其次，重庆啤酒的股权结构高度集中，嘉士伯啤酒厂通过旗下公司控制60%的股权，大股东在分红决策中具有话语权，可能倾向于高额分红以快速回收投资。

  受公司2024年度中期现金分红影响，截至2024年度期末，重庆啤酒货币资金10.82亿元，较上期期末的27.13亿元，同比下滑60%以上。

  此外，公司治理的信息披露上也存在缺失。在风险管理及控制、商业道德、数据安全与隐私保护等方面的披露比较详细，但是董事会构成及薪酬管理机制等相关数据未进行披露，投资者互动方面的数据也未展示，仅披露了董事会的会议数据。

  02

  环保降碳成果初显 

  逐步向“六个零”目标迈进

  重庆啤酒在碳减排领域交出亮眼成绩单：2024年每百升啤酒碳排放较2015年下降76.7%，正逐步向“六个零”目标迈进。在包装环节，公司设立“零包装浪费”目标，承诺2030年实现包装材料100%可回收、啤酒瓶/易拉罐回收率达90%等。2024年数据显示，其回收碎玻璃31,346吨、废纸箱20,365.41吨，其他废旧物料约53,987.5吨，初步展现包装降碳成效。

  重庆啤酒也不断加大可再生能源使用量，目前已实现100%绿电使用，2024年共计使用绿电169,004.17 MWh。2024年，天目湖酒厂荣获“江苏省绿色工厂”称号；启动绿色物流运输项目，首批投入13辆新能源电动车，2025年计划再新增12辆，构建绿色低碳运输体系。

  但还是存在关键数据缺失。在范围三碳排放上，红星ESG研究院未见其进行相关数据披露。范围三涵盖了企业上下游供应链等间接排放，对于全面评估企业环境影响至关重要。包装材料使用环节的碳排放作为其全价值链的第一大碳排放源，整体包装环节的碳排放情况也不明晰，缺乏对包装环节碳排放总量及强度的明确披露，仅凭回收量无法准确衡量降碳实际效果。

  小结

  重庆啤酒虽然其MSCI的ESG评级从A级升到AA级，但从其发布的ESG报告，企业财报以及发展情况看，其在环境、社会、治理维度的诸多关键方面仍然存在一定的不足。在ESG理念日益深入人心、监管要求不断趋严的当下，重庆啤酒若要在可持续发展道路上持续前行，必须正视这些问题，更加完善数据披露体系，优化公司治理结构，加大ESG方面的投入与执行力度。在竞争中实现企业的长期稳定发展。