近日，德祥地产（00199.HK）发布公告，拟正式更名为德祥云算，一时间在大陆变得炙手可热。公司同步于北京举办面向专业投资机构的非交易路演，此次交流采用 “线下主会场 + 线上同步连线” 双渠道形式，线下到场 40 家机构，线上同步接入 30 家机构，合计覆盖 70 家资本市场参与方。其中，新华保险、中信证券、华泰证券、CPE 源峰、国泰君安国际、银河证券国际、申万宏源证券国际、兴业基金、汇百川基金等头部机构的研究及交易团队亦到场参与沟通。

  公司执行董事兼 CEO 曹新伟、德祥云算 COO 孙文铮等管理层及大股东瑞凯集团中国区主席参会，向到场机构完整讲解公司算力平台架构、全球项目布局、业务收入结构与业绩兑现规划。

  大陆数万亿规模的机构为何突然关注德祥云算？

全球一体化 AI算力基础设施布局

  路演中，德祥云算管理层完整阐述自研 Neocloud 新一代 AI 原生算力平台体系，搭建分层式技术架构，形成覆盖 MaaS 服务层、智能平台层、算力编排层的完整技术底座。平台内置统一算力调度引擎，支持异构 GPU、国产算力芯片混合集群统一纳管，可根据 AI 训练、推理、私有化部署等不同业务场景自动弹性分配算力资源，同时配套缓存优化、高并发网关、多租户安全管控等自研技术模块，实现算力资源高效复用与精细化计量计费。

  依托 Neocloud 全栈技术能力，公司构建从底层能源土地资源、高密度 AIDC 载体、异构算力调度到企业级 AI 模型服务的一体化运营链条，覆盖 AI 全生命周期需求。

  国内形成五大核心算力枢纽矩阵，以南通大容量零碳算力基地为核心支点，配套规模化光伏、地热稳定绿电供给，依托区位优势实现低时延跨城网络互联；北京、苏州、重庆、长沙节点按既定时序分阶段投产，形成覆盖京津冀、长三角、中西部的国内算力网络。

  同步完成全球化算力网络版图规划，落地香港及海外共计 13 座算力站点，布局覆盖 7 个国家，整体规划总算力容量 2.4GW，各区域站点均设置清晰分阶段交付周期，搭建连通境内外、可跨区域协同调度的全球化算力底座。

  平台凭借跨区域算力调度技术，打通海内外各节点资源池，实现跨境算力统一调度；同时深度联动产业链上下游核心主体，建立长期稳定产业协同通道。

业务收入与中长期经营规划

  德祥云算作为港股稀缺的算力概念股，公司预期未来阶段性市值目标300亿港元以上，极大地点燃了参加路演的线下、线上机构热情。意味着未来市值阶段性的盈利空间还有10倍。公募基金、保险资金、美元资金，以及千亿规模以上的资管、产业基金对德祥云算的未来都表示出极大的兴趣。

  经营层面，公司算力业务搭建四类可持续收入曲线，GPU 算力租赁业务已正式产生业务流水，模型即服务相关业务也将按计划落地。伴随年内各业务逐步起量，算力板块将实现规模化营收贡献；2027 年海内外多区域算力站点集中交付投运后，业务现金流水平将持续改善。结合行业可比估值逻辑测算，公司当前资产价值尚未在二级市场充分体现，中长期成长空间具备充足弹性。

  公募基金对德祥云算关注未来6至9个月的资金需求。管理层初步估计，这个阶段的资金需求约为5亿至10亿港元。每个项目将按阶段投入，具体的资金来源会根据公司建设进度进行滚动融资。包括股权、可转债进行融资，不排除项目层面夹层融资，包括由公司作为GP牵头设立或组织相关资金，以及银行贷款、战略合作伙伴资本金及股东借款。

  管理层对未来项目建设资金具有充分的信心，尤其是首期项目的资金储备不存在重大障碍，必要时股东借款亦可作为补充，项目自主运转和落地预计不会受到明显影响。

  一家管理着数千亿规模的资管机构关注德祥云算营收的构成，以及利润水平。公司管理层表示，未来收入主要来自三部分：算力集群项目预计10月至12月陆续落地，包括国产算力芯片集群及高密度算力集群；存量资产收购及改造项目，预计最晚于次年1月开始贡献较大现金流；轻资产算力服务现有较大订单储备正在陆续落地和执行。

  具体收入确认节奏、毛利率及利润构成属于详细财务模型内容，管理层表示在未来的路演中会后进一步分享，现场未给出明确利润指引。

  CPE源峰为首的产业基金关注德祥云算重南通项目的回报水平。管理层表示，南通项目面向上海及华东核心客户群，区位和绿电成本具有优势。若按纯IDC模式运营，价格可参考苏州周边市场，管理层现场提及约15%的参考回报水平，但具体是项目IRR、股权IRR或其他口径仍需以财务模型确认。若进一步叠加算力服务、云平台和行业客户，回报存在提升空间，但受交付时点卡型、国产化比例及市场价格影响，暂不作量化承诺。

  现场参会的研究机构、美元基金围绕全域算力布局、项目落地节奏、收入释放路径与中长期发展规划，与管理层开展充分沟通。多家机构明确将持续跟进各地算力项目建设进度，保持常态化跟踪覆盖。公司将持续推进海内外算力节点落地，迭代优化 Neocloud 算力调度平台，拓展产业链合作；后续也将常态化组织机构专场交流、项目实地走访等活动，及时对外同步项目建设与业务经营进展。