14人保荐团队护航闯关在即！东吴证券罚单缠身，长鹰硬科明日上

  2026年5月14日上午9时，北京证券交易所上市委员会将召开2026年第49次审议会议，审议昆山长鹰硬质材料科技股份有限公司（简称“长鹰硬科”）IPO首发事项。此次 IPO由东吴证券担任保荐机构，派出周添、孙骏可领衔、共计14人的保荐团队负责项目推进，而就在上会前夕，其保荐机构东吴证券却接连曝出合规漏洞，不仅4月内连收两张监管罚单，研报业务也因缺失关键风险提示备受质疑，叠加此前视涯科技33人超大保荐团队引发的舆论热议，这支14人保荐团队的执业质量，也随之被推上风口浪尖。

  一月两罚暴露管理短板，旧罚未了又添新问题

  4月以来，东吴证券已收到两张监管罚单。4月8日，公司因业务开展未勤勉尽责被北交所出具警示函；紧接着，4月28日浙江证监局再发监管措施，公司绍兴胜利东路营业部负责人杨水军因长期不在营业部现场办公、缺席合规培训、未履行勤勉管理职责被出具警示函，基层合规管理明显缺位。

  回溯来看，东吴证券在投行业务上早已留下合规污点。2025年1月，公司因在国美通讯、紫鑫药业两单保荐项目中未勤勉尽责，相关发行文件存在虚假记载，被证监会合计罚没超过1300万元，四名相关人员一并被处罚。从历史处罚到近期罚单，公司合规管控并未得到有效改善。

  研报审慎性不足，关键风险提示缺失误导投资者

  在研究业务方面，东吴证券同样暴露出明显问题。以北交所公司万通液压为例，2025年 8月公司披露控股股东一致行动人及多名高管拟减持股份，此后在股价高位阶段相关股东累计减持金额超3700万元。然而，在股东减持窗口期内，东吴证券却连续发布看多研报，均未对股东减持这一关键信息进行充分风险提示，依旧维持 “买入” 评级。

  后续来看，万通液压股价在2025年10月触及阶段高位后持续回落，截至2026年4月底较高位跌幅超30%，最大回撤达50%。东吴证券的研报未遵循审慎原则，遗漏重要利空信息，客观上对投资者形成了误导，也违背了证券研究报告相关监管要求。

  长鹰硬科闯关隐患多，对赌、现金流、信披三重承压

  顶着保荐机构的合规风波，即将上会的长鹰硬科自身也问题缠身。

  首先，公司并非首次闯关资本市场，2023年3月长鹰硬科申报沪市主板，2024年4月以新上市规则下财务指标不达标为由撤回申请，首次IPO宣告失败。受此影响，公司此前与外部投资者签署的对赌协议被触发。2018年，四名创始股东与多家投资机构及自然人签订对赌条款，约定未能按期实现合格IPO则需回购股权。IPO撤回后，创始人不得不出资1050万元设立平台，回购相关投资者股份，即便如此，公司目前仍背负新的对赌约定，若2028年12月31日前未能完成上市，创始股东仍需履行回购义务。

  其次，长鹰硬科经营与财务数据隐患突出。报告期内公司营收虽保持增长，但2024年净利润出现下滑，业绩稳定性不足；更为严重的是，2025年公司经营活动现金流净额由正转负，大幅降至-3.06亿元，资金状况急剧恶化。同时，应收账款与存货持续高增，2025年末存货账面价值接近6亿元，远超营收增速，受此拖累，公司为支付原材料采购款，短期借款同比激增945.64%，长期借款增幅更是超过50倍，负债压力快速攀升。

  最后，公司信息披露存在明显矛盾。长鹰硬科招股书与2025年年报中，前五大供应商完全一致，但对应采购金额却存在较大差异，五大供应商合计差额超过千万元，财务数据披露的真实性与准确性存疑。

  自身风控指标走弱，东吴证券多重压力叠加

  在业务合规与保荐项目问题频发的同时，东吴证券自身风控指标也在持续弱化。2025年公司营收和净利润实现较快增长，但与此同时，风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率等核心风控指标均出现下滑；2026年一季度，公司净利润同比下降18.22%，多项风控指标进一步走低，风险抵御能力有所减弱。

  明日长鹰硬科即将迎来上会大考，一边是东吴证券14人保荐团队的全力推进，一边是保荐机构罚单缠身、拟IPO企业自身隐患重重。在全面实行注册制、监管持续从严的背景下，这场关键上会能否顺利过关，不仅考验长鹰硬科的上市成色，更将直接检验东吴证券的合规管控与保荐执业能力。