黄金破位，原油压力山大：大宗商品市场上演冰火两重天

  2025 年 3 月 13 日，国际金融市场上演戏剧性一幕：国际黄金即将突破 3000 美元 / 盎司大关，创历史新高；而国际原油价格却持续承压，WTI 原油期货跌破 67 美元 / 桶，布伦特原油期货失守 70 美元关口。这种 “避险资产狂欢、能源商品萎靡” 的分化走势，折射出全球经济与地缘政治的深层矛盾。

黄金牛市背后的避险逻辑

  黄金的强势上涨主要源于三重驱动：首先，美国特朗普政府加征关税引发的贸易战升级，叠加近期疲软的经济数据（如 2 月 PPI 月率零增长、初请失业金人数超预期），加剧了市场对美国经济陷入滞胀的担忧。其次，美联储 3 月议息会议释放鸽派信号，暗示年内可能降息三次，推动美元指数跌破 104 关口，以美元计价的黄金获得估值支撑。最后，全球央行持续增持黄金储备，中国央行连续第五个月增加黄金持仓，进一步巩固了金价的长期上行趋势。

原油市场的多重利空围剿

  与黄金形成鲜明对比的是原油市场的 “寒冬”。WTI 原油已连续七周下跌，布伦特原油近三个月跌幅超 15%。供需两端的利空因素交织：

  1. 需求端萎缩：国际能源署（IEA）最新报告将 2025 年全球原油需求增速下调至 103 万桶 / 日，较上月预测减少 7 万桶。美国汽车尾气排放标准新规可能抑制汽油消费，叠加贸易战对全球经济增长的拖累，需求前景黯淡。

  2. 供应端宽松：欧佩克 + 决定自 4 月起逐步增产，美国页岩油产量维持高位，全球原油库存持续累积。EIA 数据显示，美国上周原油库存增加 145 万桶，远超预期。

  3. 地缘风险降温：俄乌临时停火协议缓解了供应中断担忧，国际能源市场对中东局势的敏感度下降。

  4. 金融属性弱化：美元走弱本应利好以美元计价的原油，但市场更担忧美联储降息释放的经济衰退信号，导致量化基金大规模抛售原油期货，美元与油价的传统负相关性暂时失效。

原油后市：反弹还是探底？

  技术面来看，原油中期走势已跌破宽幅上行通道下沿，空头占据主导地位。日线级别多次出现单日吞没式下跌，显示市场情绪脆弱。短期油价在 65-68 美元区间震荡，但突破向下的概率较高。

  基本面方面，原油能否企稳取决于三大变量：

  1. 欧佩克 + 减产执行力度：若减产协议执行不及预期，或美国页岩油趁机增产，供应过剩压力将进一步放大。

  2. 全球经济复苏节奏：若美联储降息刺激经济软着陆，需求回暖可能支撑油价反弹；反之，硬着陆风险将加剧抛售。

  3. 地缘政治演变：中东局势若再度升级，或俄乌冲突扩大化，可能触发供应端的突发事件。

  多数机构认为，短期内原油将延续弱势，WTI 原油可能下探 60 美元 / 桶的支撑位。但下半年随着夏季需求旺季到来、欧佩克政策调整及美联储降息落地，油价或逐步回升至 80 美元区间。然而，全球能源转型加速、新能源替代效应显现，原油长期牛市根基已被动摇。

结语

  黄金与原油的分化走势，本质上是市场对 “经济衰退 + 政策宽松” 组合的定价。黄金的避险属性与抗通胀功能使其成为资金的 “安全垫”，而原油则因需求预期恶化沦为抛售对象。未来，原油市场需在供需再平衡与经济周期波动中寻找新锚点，而黄金则可能继续受益于全球流动性宽松与地缘政治不确定性的 “双轮驱动”。