东方雨虹是否利用高分红掩盖业绩困境，为实控人的高质押“输血

  原标题： 东方雨虹是否利用高分红掩盖业绩困境，为实控人的高质押“输血”？

  来源丨九个财经

  撰文丨九裘

  编辑｜邹猫

  近日，“防水茅”东方雨虹（002271.SZ）的分红方案在市场引发轩然大波。2024年，公司净利润同比暴跌95.24%，仅剩1.08亿元，但却计划向全体股东分红高达44.19亿元，是当年净利润的41倍，这意味着公司需要动用大量的未分配利润才能填补分红缺口。

  面对市场的强烈质疑，东方雨虹紧急调整方案，将年度分红减半至22.1亿元，但承诺2025年中期仍将继续分红，以保证股东回报稳定。这一调整并未消除市场疑虑，反而让投资者更加担心，公司是否在利用高分红掩盖业绩困境，甚至是为实控人李卫国的高质押“输血”？

  在东方财富股吧等投资者社区中，不少投资者质疑：“东方雨虹这是掏空上市公司，大股东要跑路？”“是不是为了给大股东腾挪资金？”面对层出不穷的负面声音，东方雨虹的回应仍然含糊其辞。

  高分红，还是高危操作？财务健康性遭受拷问

  一家公司在净利润暴跌的情况下大规模分红，是否合理？从表面上看，东方雨虹的账上现金（货币资金+交易性金融资产）仍有77.97亿元，足以支撑分红。但这背后隐藏着多个不容忽视的财务风险。

  东方雨虹的资产负债率在分红前已达到43.4%，有息负债率15.11%。如果全年分红最终落地，资产负债率将被推高至48.14%，有息负债率上升至16.8%，加重公司债务负担。

  截至2024年底，东方雨虹的短期债务已高达55.39亿元，几乎等同于分红后的剩余现金。这意味着，如果经营现金流无法大幅改善，公司未来可能面临流动性紧张的问题。

  在发布年报的同时，东方雨虹还公布了一份《债务重组公告》，揭露出公司的财务运作可能建立在“互相拖欠”之上。公司通过接受下游客户的商业房产、酒店、土地等资产，以抵偿18亿元的应收账款；与此同时，公司也将部分资产抵给上游供应商，以抵偿4.69亿元的应付款项。这意味着，东方雨虹不仅面临下游客户的回款困难，同时自身也无法正常支付上游供应商货款。截至2024年底，公司仍拖欠供应商26.4亿元，其中20亿元是未支付的货款。

  过去几年，东方雨虹的信用减值损失不断攀升：2020年-2022年分别为2.18亿元、2.51亿元、3.15亿元。2023年、2024年暴增至7.53亿元和8.87亿元。

  这表明，公司正在承担越来越高的坏账风险，而此时选择大手笔分红，无异于火上浇油。

  实控人高比例质押，分红是否为“自救”？

  东方雨虹这次高额分红，究竟是为了回报股东，还是在为大股东减轻资金压力？东方雨虹的实控人李卫国持股21.79%，但其中有79.58%（约4.22亿股）处于质押状态。以当前股价估算，涉及的融资规模可能高达4.5亿-6亿元，部分质押将在2025年4月至5月到期。

  按调整后的分红方案，李卫国预计将获得约4.91亿元现金（含税），基本覆盖其质押贷款的规模。这难免让市场怀疑，公司如此激进分红，是否在变相帮助实控人缓解质押压力？

  更让投资者不满的是，东方雨虹在2021年曾推行员工持股计划，1600余名员工共计购买了4947.17万股，成交均价高达55.78元/股，总投入约28亿元。然而，随着公司股价大幅下跌，员工持股计划已浮亏超70%，李卫国也因“兜底”压力不断筹措资金。

  2023年底，李卫国曾减持套现约8.97亿元，但仍无法填补员工持股亏损。市场担心，东方雨虹的这次高分红，是否与实控人个人资金需求密切相关？

  主营业务承压，战略调整能否挽回颓势？

  东方雨虹的主营业务也在面临巨大压力，市场占有率从2021年的17%下滑至2024年的12.5%，北新防水、科顺股份等竞争对手正在加速抢占市场。

  为了应对市场变化，公司正进行战略调整，包括：1. 减少对房地产企业的直销业务（2024年直销收入大幅下降46%）；2. 加强工程与零售渠道布局（2024年工程渠道收入增长9.07%，零售渠道增长7.66%）；3. 拓展砂浆和海外市场（但砂浆业务仅占公司收入的12.8%，海外业务不足3%）。

  然而，这些新业务尚未成熟，短期内难以填补房企业务收缩带来的收入缺口。2024年，东方雨虹的销售费用同比增长16%，达到15.14亿元，导致利润空间进一步压缩。面对行业下行压力，东方雨虹的未来盈利能力仍然存疑。

  东方雨虹的这次高分红，虽然短期内提振了市场情绪，但其背后的财务风险、经营压力、股东利益冲突却令人担忧。对于投资者而言，东方雨虹的高分红看似是“利好”，但实则是对公司未来发展的一场豪赌。若业绩不能尽快复苏，资本市场的耐心终将耗尽。面对这种“分红式透支”，投资者恐怕要多留一个心眼。