“油中茅台”金龙鱼为何跌落神坛？

  原标题： “油中茅台”金龙鱼为何跌落神坛？

  来源丨九州凤凰

  撰文丨九裘

  编辑｜邹猫

  曾经风光无限的“油中茅台”金龙鱼（300999.SZ），正遭遇其上市以来最为严峻的经营困境。3月25日，金龙鱼发布2024年业绩报告，全年实现营业收入2388.66亿元，同比下滑5.03%；归母净利润25.02亿元，同比下降12.14%；扣非净利润更是锐减26.42%，至仅9.72亿元。这已是金龙鱼净利润连续第四年下滑，自2020年上市巅峰以来，净利润已累计缩水近六成。

  与此同时，曾高达7800亿元的市值，如今仅剩1739.79亿元，缩水超过6000亿元。从资本市场的“宠儿”到如今的“跌落者”，金龙鱼的转变，不仅是企业自身问题的缩影，更是传统粮油行业深陷结构性瓶颈的真实写照。

  四年净利腰斩，盈利能力持续恶化

  2020年，金龙鱼以60亿元的归母净利润成功登陆创业板，一度被誉为“中概粮油第一股”。但自此之后，业绩便一路走低。2021年至2024年，其归母净利润分别为41.32亿元、30.11亿元、28.48亿元、25.02亿元，持续探底。

  2024年，公司毛利率虽同比微增0.52个百分点至5.35%，但净利率却进一步下滑至1.03%，创上市以来新低。更令人担忧的是，金龙鱼的营业成本占营收比重已高达99.9%，其中原材料成本占比超过90%。这意味着，在销售近2400亿元商品的背后，公司仅能勉强保住不足1%的利润。

  财报显示，公司对非经常性损益的依赖愈发严重。2024年，非经常性损益高达15.30亿元，占归母净利润的61%以上。这部分收益主要来自衍生工具和结构性存款带来的投资浮盈，波动性极大，一旦原材料价格走势逆转或市场流动性吃紧，公司盈利恐将受到更大冲击。

  “五常大米”造假、“油罐车”风波，品牌信任连遭重创

  除了财务数据持续恶化，金龙鱼在品牌形象上也频繁“踩雷”。2024年初卷入“五常大米”掺假事件，尽管事后澄清但已损伤品牌信誉。7月，又因“油罐车混装食用油”事件登上热搜，引发消费者对其供应链安全的强烈担忧。

  进入2025年，公司再度受“千禾味业酱油零添加”事件波及，旗下调味品品控被质疑。接连不断的食品安全舆情，将金龙鱼的“品质”标签打上问号，也进一步考验其作为公众消费品牌的舆情管理能力。

  产能过剩严重，扩张战略反噬利润

  金龙鱼目前在全国布局了80个生产基地，堪称行业“巨无霸”。但据年报披露，公司油脂精炼产能利用率仅为42.2%，油脂灌装产能利用率更是不足三分之一。过去五年新增的15个生产基地非但未带来效益，反而使固定资产折旧同比激增18%，直接拖累净利润1.2亿元。

  中央厨房业务也被寄予厚望，但实际经营情况不容乐观。截至2024年，公司已布局25家央厨工厂，部分投产项目如杭州、兴平、廊坊等尚未达到预期产能利用率，收入占比偏低，尚未实现盈利。

  行业红利见顶，“结构性困局”难解

  数据统计，中国人均食用油消费已达25公斤/年，超过世界卫生组织建议的20公斤，整个行业进入存量竞争时代。更为严峻的是，粮油市场总量已连续三年负增长。

  即使金龙鱼仍占据超40%的市场份额，但在地方品牌通过“低价+地推”策略抢占下沉市场的背景下，其传统业务正在被慢慢蚕食。福临门凭借中粮集团的全产业链优势，将毛利率稳在6.5%；多力则凭高端油品突破传统格局，净利率高达8.5%，形成强有力差异化竞争。

  相比之下，金龙鱼在高端布局上动作频频却效果不显，调味品板块沉寂多年未见起色，新品如冷冻蛋糕、大健康产品、常温米饭等尚处试水阶段，难以扭转颓势。

  股价低迷+高估值，投资风险上升

  目前，金龙鱼的市盈率（TTM）仍高达82倍，远超行业平均水平。在利润下滑、估值泡沫未解的双重夹击下，市场信心持续承压，股价从高点145.62元/股跌至当前32.09元/股，累计回撤近80%。

  更值得注意的是，金龙鱼与鲁花的换股交易虽然被寄望于产业协同，但由于涉及45%的行业份额，或面临监管反垄断审查，同时该交易还需承担超2.5亿元的税费成本，短期或难以兑现协同效益。

  曾经高举高打、扩张迅猛的金龙鱼，如今面临“高成本、低毛利、高估值、低信任”四重困局。在行业红利消退的今天，金龙鱼要想逆势突围，不仅要在业务结构上找到新的盈利支点，更需重建消费者信任与品牌声誉。未来的金龙鱼，还能否重回“油中茅台”的光环？市场仍在等待答案。