意大利百年品牌拟赴港IPO，卡拉罗中国递表前多位高管辞职

  《星岛》记者 齐鑫 上海报道

  4月24日，卡拉罗（中国）传动系统股份有限公司（下称“卡拉罗中国”）向港交所递交了招股书，欲冲刺港股市场，农银国际为其独家保荐。

  卡拉罗中国的前身为卡拉罗（青岛）传动系统有限公司（下称“卡拉罗青岛”），于2004年成立。

  卡拉罗中国由Carraro International（卡拉罗集团母公司Carraro S.p.A.的全资附属公司，下称“卡拉罗国际”）根据中国公司法，于2007年1月成立。卡拉罗集团是一家总部位于意大利的工业集团，在非公路车辆传动系统的设计和制造领域拥有近100年的经验。而卡拉罗青岛于2008年10月并入了卡拉罗中国。

  从股权架构来看，卡拉罗中国由卡拉罗国际及西凯达青岛（卡拉罗国际的全资附属公司）分别直接拥有约99.02%和约0.98%的股权。

  ▲卡拉罗中国招股书截图

  此番冲刺IPO，卡拉罗中国计划将募集资金用于购置及安装新装配线及机器，扩大与生产相关的员工队伍以支持生产及经营能力，以及新建楼宇及扩建现有设施等。

  营收增长乏力但高水平分红 

  卡拉罗中国专注于精密工程和组装车桥、变速箱以及集成传动系统解决方案，主要为非公路工程机械和农业机械提供关键任务系统，以提高性能、效率、耐用性和安全性，是一家直接向非公路机械和设备制造商交付产品的一级供应商。

  作为中国领先的专业传动系统制造商之一，卡拉罗中国在核心应用领域市场具有领先地位。

  根据弗若斯特沙利文的数据，按2025年收入计，卡拉罗中国在中国所有挖掘装载机传动系统制造商中排名第一，在中国所有MEWP传动系统及机械制造商中排名第二，并在中国所有重型拖拉机传动系统制造商中排名第三。

  然而细观其近年业绩，不难发现公司营收出现了增长乏力的状态。2023年至2025年，卡拉罗中国营收分别为7.36亿元、8.7亿元、8.74亿元，2025年营收增速仅为0.5%。

  ▲卡拉罗中国招股书截图

  从应用场景方面具体来看，来自工程机械行业的收入呈增长态势，且占总收入的比重持续增加，但来自农业机械、混合应用、物料搬运行业的收入在不断减少。

  ▲卡拉罗中国招股书截图

  对此，卡拉罗中国称，2025年工程机械收入增加主要是由于工程机械转向桥的销售量增加；农业机械收入减少主要是由于国内及全球市场状况疲弱，包括棉花行业低迷以及极端天气状况导致需求减少，导致农业机械前转向桥的销售量减少。

  尽管营收增长较为疲软，但卡拉罗中国的分红策略却较为激进。招股书显示，2023年至2025年，卡拉罗中国分别向当时的唯一股东卡拉罗国际宣派及派付股息5380万元、6390万元及0元。

  此外，根据卡拉罗中国董事会于2026年1月30日及2026年2月27日通过的决议案，就截至2024年及2025年12月31日止年度建议派发末期股息9544万元及1.06亿元。

  而2024年和2025年，卡拉罗中国对应的公司净利润分别为1.06亿元和1.20亿元，以此计算其派息比例接近90%。一边是高额派息，一边是上市募资扩产，在收入增速放缓的当下，卡拉罗中国股东短期回报与长期发展投入不平衡的现象值得关注。

  存在“双向”关联交易，递表前多位高管辞职 

  尽管收入端释放出了增长近乎停滞的信号，但同期卡拉罗中国的净利润依然在逐年上升。2023年至2025年，公司归母净利润分别为7039.6万元、1.06亿元、1.2亿元，净利率从2023年的9.6%提升至2025年的13.7%。

  ▲卡拉罗中国招股书截图

  在此背景下，卡拉罗中国单一产品线的结构性依赖问题也更为明显，其车桥业务占到了公司2025年总收入88.1%。

  ▲卡拉罗中国招股书截图

  与此同时，客户集中度问题同样值得关注，卡拉罗中国来自前五大客户的销售额分别占总收入的74.8%、73.7%及68.4%。其中，卡拉罗集团稳居近年来公司第一大客户的地位，2025年卡拉罗中国向卡拉罗集团销售金额达到2.3亿元，占总收入的26.3%，而2023年和2024年的占比分别达到了37.2%和25.4%。

  ▲卡拉罗中国招股书截图

  然而需要注意的是，卡拉罗集团还是公司的供应商。同期卡拉罗中国向卡拉罗集团的原材料及服务采购额占到了同年公司总采购额的10%、11%和7.6%。

  此外，卡拉罗中国每年还需要向卡拉罗集团支付特许权使用费，2023年至2025年该项费用分别为2136.6万元、2990.1万元、3510.5万元，分别占公司总经营成本的3.3%、4.1%、4.9%。

  ▲卡拉罗中国招股书截图

  目前，在卡拉罗中国的高管团队中，拥有20多年行业经验的王向进是公司的执行董事兼总经理，主要负责全面营运监督，领导制定整体策略，管理资源以达到公司营运及财务目标，并提升公司的业务增长及盈利能力。2025年，王向进薪酬总额达到了187.9万元，同比增加了14.36%。

  值得注意的是，在向港交所递表上市前夕，卡拉罗中国的多位高管密集辞职。

  招股书信息显示，公司执行董事Matteo Bonino、非执行董事Tomaso Carraro以及监事Enrico Gomiero均于今年4月16日辞职。

  ▲卡拉罗中国招股书截图

  编辑︱林木