享道出行再闯港交所：四年亏损超20亿，曾削减九成注册资本补亏

  继2025年10月首次递表后，享道出行于5月22日第二次向港交所递交招股书。

  根据招股书，享道出行的业务包括网约车服务、车辆租赁服务、车辆销售及Robotaxi服务，其中网约车服务2025年收入占享道出行同期总营收的78.9%，是这家公司的主要业务。

  弗若斯特沙利文资料显示，2025年以交易总额（GTV）计，享道出行在国内网约车平台中排名第六，市场份额为1.8%，若以完成订单量计算则排名第五。

  2023年至2025年，享道出行收入分别为57.18亿元（人民币，下同）、63.95亿元及67.74亿元，复合年增长率为8.8%。

  尽管呈现出收入规模扩大、亏损收窄的态势，但享道出行目前仍未走出亏损泥潭。2022年至2025年，享道出行年内亏损分别为7.81亿元、6.04亿元、4.07亿元及2.46亿元，四年累计亏损20.38亿元。

  高度依赖聚合平台 

  《星岛》翻阅享道出行招股书注意到，其网约车服务对高德打车、滴滴、百度地图、腾讯出行和美团等第三方聚合平台存在高度依赖。

  在聚合模式下，聚合平台会将乘客的乘车请求分发至多个网约车平台，使乘客能通过单一界面使用多家供应商提供的服务。享道出行表示，通过聚合平台提供网约车服务，其能够在各城市维持密集的车队规模，这对于实现用户及时乘车和减少司机等候时长至关重要。

  例如，享道出行2025年网约车服务收入同比增加7.1%至53.45亿元，成为该年度总收入提高的主因。享道出行招股书中提到，该业务收入增加主要由于公司完单量（尤其是2025年第四季度的完单量）增加，原因为其加强与聚合平台的合作并获得更大的用户流量以及优化算法，提高了订单匹配效率。

  ▲来源：享道出行招股书

  2023年至2025年，享道出行通过聚合平台完成的订单分别为1.59亿单、2.17亿单及2.38亿单，同期聚合平台贡献的交易总额占比超过九成，分别为91.8%、96.1%及98.5%。

  大量的聚合平台订单也产生了较高的成本。据享道出行招股书披露，于往绩记录期间，聚合平台向享道出行收取的佣金费率在9%至12%之间。换言之，每完成一单网约车服务，享道出行就要向聚合平台支付10%左右的收入。

  2023年至2025年，聚合平台向享道出行收取的佣金总额分别为3.29亿元、4.42亿元及5.56亿元，分别占享道出行销售开支的58.9%、71.8%及77.4%。这导致享道出行报告期内的销售开支基本保持在总收入的10%左右，成为侵蚀毛利、公司亏损的主因之一。

  ▲来源：招股书

  享道出行也在招股书中直言，其平台依赖多个聚合平台提高用户流量和产生订单。与该等聚合平台的合作让享道出行得以扩大营运规模，并从规模经济中获益，同时维持相对较低的用户获取成本。

  但近年来，聚合平台已成为出行企业获取用户的愈发重要的渠道，且这些平台具有显著的市场影响力。享道出行须审慎管理与该等平台的合作关系，以保持有利的商业条款。倘若聚合平台的市场变得更加集中，享道出行议价能力可能会降低，并可能会被要求接受提高佣金费用等较为不利的商业条款。

  预计未来两年继续亏损 

  享道出行由上汽总公司发起成立，吸引了包括阿里巴巴、Momenta、高德地图、宁德时代在内的多家产业链投资方加入。

  目前，上汽总公司直接持有享道出行6.43%股份，并通过常州赛可持有68.94%股份，共持有75.37%的股份，为享道出行控股股东。此外，阿里巴巴通过天津高行持有6.47%股份，Momenta通过苏州初速度持有5.29股份，为享道出行第二、第三大股东。

  ▲来源：招股书

  得益于一众产业链股东的资源，享道出行发展迅猛。2022年至2025年，其营收不断增长，分别为47.29亿元、57.18亿元、63.95亿元及67.74亿元。

  尽管如此，在网约车市场的激烈竞争中，享道出行的未来盈利前景仍并不乐观。虽然近三年亏损正在缩小，享道出行仍预计截至2026年及2027年12月31日止将录得净亏损，主要归因于与司机活跃度及留存率相关的重大成本及开支、支付给聚合平台的佣金、技术及营运优化和研发活动。

  此前连年亏损之下，享道出行的资产净值一度在2024年末转为负债净额4.02亿元。截至2025年末，享道出行的资产净值重新由负转正至6.99亿元，主要由于股东注资13.45亿元，其中部分被2025年亏损2.46亿元所抵消。

  公开信息显示，2025年7月，在首次递表前三个月，享道出行股东决定将该公司的注册资本总额由41.06亿元削减至3.5亿元，减资幅度高达91.48%。据悉，享道出行减少的注册资本专项用于弥补公司累计亏损。

  一般而言，当企业长期亏损，导致实际净资产已经低于注册资本时，减资可以“挤掉水分”，更真实地展示财务状况。不过，注册资本是企业对外承担责任的信用基础之一，大幅减资可能会被解读为公司实力削弱。

  此外，值得注意的是，在业绩萎靡的情况下，享道出行的CEO倪立诚的福利待遇却有所增长。2025年，倪立诚的薪酬总计为181万元，相比上年178.7万元增加2.3万元。

  与此相反的是，享道出行的员工数量及员工总薪酬均有所减少，截至2025年末，享道出行共有631名全职员工，而截至2025年6月30日，享道出行共有667名全职员工。2025年上半年，享道出行的员工工资、薪金及花红为0.97亿元（2024年上半年为1.11亿元），2025年这一数字为1.79亿元（2024年为2.14亿元）。