2025年12月17日，中国AI大模型行业迎来了一个里程碑式的时刻，智谱AI（Zhipu AI）正式通过了港交所的上市聆讯。

三角闭环

  这意味着，这家源自清华、被视为“大模型六小虎”领头羊的企业，距离正式挂牌交易仅一步之遥，更有望借此机会摘得“全球大模型第一股”的桂冠。

  这一里程碑事件不仅是一家企业的成长跨越，更标志着中国AI产业从技术探索迈向资本兑现的关键转折，为港股市场注入全新科技动能。

  回溯发展历程，智谱的基因深植于清华大学计算机系知识工程实验室，自2019年孵化以来，始终锚定“让机器像人一样思考”的AGI愿景，由唐杰、刘德兵等清华学者领衔的核心团队，构建了国内少有的全栈自研技术体系。

  经过6年深耕与17轮融资，智谱累计募资超160亿元，投后估值突破400亿元，背后汇聚了高瓴、红杉等顶级VC，阿里、腾讯、美团等互联网巨头，以及社保基金、地方国资等重磅投资方，清华大学基于知识成果转化持有部分股份，形成强大的“技术-资本-产业”三角闭环，彰显市场对其技术路线与商业潜力的高度认可。

  作为国产AGI领航者，智谱以GLM系列基座模型为核心构建了深厚技术壁垒。

  2024年发布的GLM-4大模型在C-Eval、MMLU等权威榜单中比肩GPT-4，多模态模型CogVLM实现图像、文本、视频的统一理解，AI Agent产品AutoGLM可自主执行50步以上复杂任务，展现出国际一流的技术实力。

  智谱独特的“开源引流+闭源变现”双轮战略成效显著，开源的ChatGLM-6B、GLM-4-9B等模型累计下载量超3000万次，汇聚70万开发者形成庞大生态；面向B/G/C三端的商业化落地成果丰硕，在金融、政务、教育等领域服务30万+客户，2025年年度经常性收入（ARR）超1亿元，预计全年营收同比增长100%以上。

  更值得关注的是，智谱实现了从底层算子到训练框架的全栈国产化，适配40余种国产GPU芯片，与华为昇腾、寒武纪等共建算力集群，在全球供应链博弈中占据“自主可控”的战略高地，成为政策支持的“国家队”代表。

  此次冲击上市的核心价值，在于为仍处投入期的AI创新企业开辟了资本化通路，验证了AGI基座模型业务的资本市场认可度，为行业树立了估值锚点。

正向循环

  智谱的上市恰逢AGI产业爆发的黄金窗口期，多重市场机遇叠加凸显其成长潜力。

  从行业趋势来看，2025年全球大模型市场规模预计达1500亿美元，中国市场年复合增长率超50%，企业级应用渗透率突破30%，金融、零售、汽车、教育成为核心落地场景。

  政策层面，国家“AI+信创”战略与港股18C上市规则、“科企专线”的制度红利，为智谱在政务、城市治理等领域的拓展提供了有力支撑，仅杭州一地2025年AI产业目标规模就达3000亿元。

  技术演进方面，AI Agent与多模态技术的成熟推动行业从“工具应用”向“生产力伙伴”跃迁，智谱的AutoGLM智能体已实现跨设备自主操作，在汽车智能控制、教育个性化教学等场景形成差异化优势。

  生态布局上，其MaaS平台已成为AI时代的“超级接口”，汇聚2000+合作伙伴，算力收入占比达35%，毛利率提升至45%，通过“模型-工具-数据-场景”的生态飞轮构建起难以复制的竞争壁垒。

  对于投资者而言，智谱作为国产AGI基座模型的稀缺标的，其“国家队”背景带来的合规溢价与政策红利，使其有望享受港股硬科技估值重构的红利。

  然而，高光之下的智谱仍面临一定程度的不确定性。技术层面，尽管GLM系列处于国产第一梯队，但与OpenAI的GPT-4.1、谷歌Gemini等国际顶尖模型相比仍有差距。

  商业化层面，智谱2024年营收3亿元却亏损约20亿元，研发费用率远超收入增速，B端私有化部署项目周期长、回款慢，C端业务客单价与续费率仍需持续验证。

  市场方面，阿里、字节等巨头依托云生态，MiniMax、月之暗面等同行在细分赛道快速崛起，行业集中度加速提升。

  此外，全球AI监管框架持续收紧，欧盟《AI法案》对高风险AI系统的严格要求，以及数据安全、知识产权等合规审查的日趋严格，都将增加其全球化扩张的成本与难度。

  智谱的上市征程，不仅是一家企业的成人礼，更是中国AI产业从草莽生长迈向规范化、资本化发展的重要标志。

  未来，智谱能否借助资本市场资金支持巩固技术优势，平衡研发投入与盈利增长，在巨头环伺中持续拓宽生态边界，将成为检验“AGI第一股”价值的核心命题。

  无论如何，这场冲刺已为行业树立了标杆，打通了“研发-资本-产业”的正向循环，预示着AI行业以价值创造为核心的全新竞争阶段已然到来。

  在AGI的星辰大海中，智谱的探索之路，既是中国AI企业技术突围的缩影，更是全球科技产业变革的重要注脚。

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