基石业务稳增长、战略品类高爆发，伊利前三季度释放强韧增长力

  

  来源 | 九号观察
作者 | 胖虎

  10月30日，乳业龙头伊利股份披露2025年三季报，在行业整体承压的背景下交出了一份超预期的答卷。

  数据显示，今年1-9月，伊利股份实现营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%；扣非归母净利润首次突破百亿大关，达101.03亿元，同比大幅增长18.73%。

  在消费弱复苏、行业竞争加剧的多重挑战下，伊利凭借全品类均衡布局、高频创新驱动、坚定的全球化战略和持续加码的股东回报，展现出穿越周期的强大韧性，其长期投资价值愈发凸显。

  当前乳品行业正经历供需格局调整与消费结构升级的双重考验。据申万行业数据，今年前三季度，19家A股上市乳企中仅4家实现营收、净利双增，超六成企业营收下滑，多数中小企业更是面临渠道库存高企、盈利能力下滑的困境。

  在此背景下，伊利的业绩表现更显难能可贵。公司不仅实现了营收的稳步增长，更实现了盈利端的加速突破，扣非归母净利润增速远超营收增速，凸显出强大的成本控制能力和产品结构升级成效。

  业绩说明会上，伊利股份明确全年9%的净利率目标不变且有望超预期，同时预计毛利率和销售费用率均将较同期改善，盈利质量持续优化的趋势明确。

  作为行业龙头，伊利的规模优势持续巩固。前三季度，公司液体乳业务实现营收 549.39亿元，稳居行业第一。其中，安慕希常温酸奶连续多年零售额领跑，金典4.0鲜牛奶带动低温白奶品类营收与市占率双增长。经过主动调整，液奶业务市场份额已率先企稳，双节旺季动销超预期，经销商盈利水平显著改善，为后续增长奠定坚实基础。

  

  与此同时，冷饮业务实现营收 94.28 亿元，同比增长13%，连续三十年稳居行业第一，成为稳定的增长支柱。

  伊利的逆势增长，核心得益于其前瞻性的全品类均衡布局，摆脱了传统乳企对单一品类的依赖，构建起“基石业务稳增长、战略品类高爆发”的良性生态。其中，奶粉、奶酪等第二增长曲线的强势表现，成为拉动公司整体增长的核心动力。

  前三季度，伊利股份的奶粉及奶制品营收达242.61亿元，同比增长13.74%，再创历史新高，整体销量稳居中国市场第一。婴幼儿奶粉业务延续上半年的里程碑式突破，销售额市占率持续稳居行业第一，营收保持双位数增长。在业绩说明会上，伊利预计婴幼儿奶粉业务全年仍将实现双位数增长。依托23年母乳研究积累，金领冠在HMO、乳铁蛋白等核心领域持续突破，今年10月完成核心单品配方焕新并推出多款新品，进一步巩固高端市场领先地位。

  

  成人奶粉板块同样表现亮眼，欣活品牌位列中老年奶粉品牌份额第一。伊利通过与同仁堂战略合作，首创药食同源养生乳品新赛道，主打控糖的欣活纾糖膳底配方奶粉、提升骨骼健康的欣活骨能膳底配方奶粉、女士养颜的轻慕红参焕活奶粉等5款功能性产品，上市后在电商渠道销售增长超70%，舒化无乳糖猴头菇牛奶上市3个月增长近300%，精准切入健康消费升级赛道。这种对营养健康的跨界探索，不仅拓宽了乳制品的行业边界，也是伊利迈向健康食品集团的重要一步。

  奶酪业务作为新兴增长极，2C2B双线发力成效显著。2C端通过产品创新持续突破，妙芝脆奶酪上市一周抖音销量破万单，连续一个月霸榜三大平台新品销售TOP1；QQ星原生 A2β-酪蛋白奶酪棒复合月增长率达76.5%，以极简配方重塑行业标准。2B端保持超20%的高速增长。伊利指出，随着公司深加工产线的落地试运营，未来将推出更多高价值产品，国产替代空间广阔，预计全年奶酪业务将实现双位数增长。

  在消费需求日益多元、细分的市场环境下，伊利以高频创新为核心，持续打造爆款产品，同时不断拓展消费场景，从“卖产品”向“提供健康生活解决方案”转型，构建起难以复制的品牌护城河。

  今年10月，伊利斩获两项全球乳业“奥斯卡”IDF乳品创新奖，成为全球获奖最多的乳企及唯一获奖的中国乳企，彰显出国际权威机构认可的创新实力。

  其中，与同仁堂共创的欣活骨能膳底配方奶粉荣获“人类营养乳制品创新奖”，安慕希环保包装荣获“乳制品包装与透明度创新奖”，实现了产品创新与社会责任的双重突破。

  在产品创新方面，伊利持续刷新品类边界。三季度推出的金典鲜活纯牛奶，以“常温也新鲜”的品质升级重新定义常温奶新鲜标准；优酸乳“嚼柠檬”首创轻乳果汁饮品子品类，带动品牌实现双位数高增长；与山姆共创的“生牛乳绿豆雪糕”，以高比例生牛乳和绿豆的创新配比，斩获山姆冰品品类冠军，成为现象级爆款。

  

  非乳业务同样多点开花，伊刻活泉保持70%的高增长势头，现泡养生水、新品现泡茶持续引爆市场，创新推出的保湿喷雾周边进一步提升品牌影响力。

  

  场景拓展与品牌营销的深度融合，让伊利品牌更具温度与穿透力。公司探索“医疗+营养”新模式，延伸至社区、药店等新场景，同时与迪士尼、海底捞等跨界合作，渗透餐饮、旅游等多元场景。

  创新的“搭子营销”精准契合年轻消费群体需求，安慕希、QQ 星等品牌成为不同人群的生活陪伴，从春节“过年好搭子”到中秋“团圆搭子”，以情感共鸣构建起牢固的品牌信任。

  伊利始终将股东回报放在重要位置，高分红政策成为吸引长期资金的核心亮点。10月30日，公司推出30.36亿元中期分红预案。自上市以来，伊利累计分红达585.66亿元，连续6年分红比率超70%，累计分红额度稳居中国乳企第一。

  

  业绩说明会上，伊利进一步明确未来几年分红率不低于70%，分红额有望持续提升，在保障业务发展和财务稳健的前提下，让股东持续共享发展红利。

  稳定的业绩增长与丰厚的股东回报，让伊利备受长线资金青睐。三季度，十大流通股东中险资中国人寿大手笔增持2811.79万股、环比增加18%，社保基金等追求稳健收益的资金持续持仓；同花顺数据显示，仅近3个月有25家券商等机构给出买入或增持的评级建议。长线资金和机构的看好，彰显出资本市场对公司长期发展前景的坚定信心。

  作为A股市场稀缺的高分红、高股息、业绩稳健增长的核心资产，伊利在市场波动中展现出更强的抗风险能力，成为长期配置的优选标的。

  全球化布局的加速推进，也为伊利打开了新的增长空间。继金领冠、Cremo登陆香港与沙特市场后，金典于今年9月登陆新加坡，迅速获得当地消费者青睐。报告期内，海外业务中冷饮、婴幼儿羊奶粉等核心品类实现高位增长。通过整合全球优质资源、汇聚前沿科研力量、深度本地化运营，伊利实现了从“卖产品”到“建体系”的转型，在提升品牌影响力的同时，强化了其全球产业链控制力优势。

  展望未来，2026年作为新五年战略规划的开局之年，伊利将持续深化多元化产品布局，积极探索新增长点，同时推进降本增效与数字化转型。随着行业上游产能去化推进，供需格局持续改善，龙头企业的竞争优势将更加凸显。伊利凭借全品类均衡布局、强大的创新能力、深厚的渠道积淀、稳定的股东回报和加速的全球化进程，有望在行业分化中持续领跑，实现高质量增长。

  对于长期投资者而言，伊利股份在“宏观弱复苏周期 ”展现出的盈利韧性、清晰的增长路径、持续的创新活力和坚定的股东回报承诺，共同构筑了坚实的长期投资价值。在消费升级与行业集中度提升的大趋势下，这家中国乳企龙头正朝着“最值得信赖的健康食品提供者”的目标稳步迈进，其长期投资价值值得持续关注。