光智科技15.6亿存货背后的业务逻辑与风险管控

截至2026年6月30日，光智科技（300489.SZ）存货账面价值为15.62亿元，占总资产的32.74%。这一数字引发市场关注——近三分之一的资产沉淀在存货中，是否存在跌价风险？

财迅通观察到，理解光智科技存货问题的关键，不在于数字本身，而在于存货背后的业务逻辑与产业周期。

存货规模与结构：三个维度看本质

从纵向看，公司存货规模呈持续增长态势：2025年12月31日为12.75亿元，2026年3月31日为14.30亿元，2026年6月30日进一步增至15.62亿元。存货规模的扩大，与公司业务规模的扩张同步发生——公司2025年全年营收20.80亿元，2026年上半年营收已达11.93亿元。

从结构看，公司存货涵盖红外光学材料(锗、硒化锌、硫化锌等)、核工业材料(核级铝合金)、化合物半导体材料(磷化铟衬底等)三大品类。不同品类的市场周期和价格波动特征各异，单一品类的价格波动对整体存货的影响被稀释。

从行业属性看，稀散金属材料本身具备战略储备价值。锗、铟等材料在出口管制背景下战略价值持续提升，并非普通意义上的“库存积压”。据公司披露，锗原材料主要来源于上游冶炼厂副产品，在先导科技集团的资源体系内形成了从上游原料到下游深加工的完整链条，存货的战略储备属性高于一般制造企业。

财迅通认为，存货规模的增长与公司业务扩张同步，这是企业从材料商向器件平台升级过程中的阶段性特征，而非单纯的库存积压。

跌价准备：实际计提情况

根据公司2026年半年度报告，报告期内存货跌价损失及合同履约成本减值损失为-205.84万元。与上年同期(-1,197.29万元)相比，存货跌价损失已大幅收窄。

截至报告期末，公司存货跌价准备合计为2,964.51万元，占存货账面余额的约1.90%，计提比例处于较低水平。

业务结构优化对冲存货风险

光智科技正在通过业务结构的持续升级，降低存货风险。

2026年上半年，红外探测器业务和红外机芯模组业务合计营收占公司整体收入的比重，由2025年上半年的7.49%提升至本期的29.13%。从材料供应商向光电核心器件综合服务商的转型，意味着公司可以消化更多中间品存货，将原材料转化为高附加值产品，降低外部市场波动的影响。

同时，多赛道布局提供了天然的周期对冲：红外、核电、半导体三大下游市场的需求周期各有差异，单一市场波动对整体存货的影响被稀释。

结论：光智科技15.62亿元的存货规模，是营收增长、多赛道布局和稀散金属行业特性共同作用的结果。存货跌价损失已大幅收窄，业务结构升级正在持续优化存货质量。财迅通认为，对存货风险的评估应纳入公司从“材料商”向“器件平台”转型的动态视角，而非静态地将其视为风险隐患。

数据来源：光智科技2026年半年度报告