十年联姻终结：数禾科技折射助贷行业的拐点已至

  

  分众传媒公告显示，这场以7.91亿人民币出售数禾科技54.97%股权的交易，不仅标志着双方近十年合作的结束，更是互联网助贷行业发展阶段转折的一个重要表现。

  在测算交易价格时，分众传媒的总市值较之前29.44亿元减少了七成以上，市值的剧烈下降并非公司短时间内的运营波动所致，而是由包括监管体系的整体变更、产业法规的主要改变及商业模式存在的局限等多个因素综合作用的结果。

  该事件成为考察现行金融科技行业发展导向及风险特点的一个典型案例。

  “资本+流量”的黄金时代

  数禾科技能够迅速发展，深深依赖着某一特定时期市场环境和股东资源的支持。分众传媒作为数禾科技的第一大股东与长期联营方，对公司的影响力不仅表现在财务投资方面，也表现为流量和场景等长期赋能力度。

  当前，我国商业银行自主在线获客能力较低，互联网贷款辅助服务监管制度较为松散。在此背景下，数禾科技利用媒体广泛分布的线上线下广告资源，构建了高效、稳定的用户获取渠道。其采用‘资本+流量’相结合的商业策略，有效开拓市场，实现了顾客数量和经营规模的同步增长。公司抓住与持牌金融机构及助贷部门合作的机会，迅速成为业界核心参与者，营业收入远超其他主要平台，短期内便跻身行业领导者行列，创造了令人瞩目的成绩。

  这一阶段的快速增长得益于外部环境良好、流量供给平稳和业务制约小等条件，该平台承担着获客和初筛功能，核心风控则由资金方完成，总体表现为轻资产、高周转和快速拓展等特点。这一模式具有行业发展起步时的优势，同时也埋下了对外部环境高度依赖的结构性隐患。

  助贷新规下的模式失灵

  在《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提高金融服务质量效率的通知》于2025年10月出台后，互联网助贷行业运行规则有了根本性变化。新政从风控责任、合作管理和利率水平几个层面提出了互联网助贷业务中银行发展的具体要求，同时对助贷机构生存空间产生直接影响。

  

  新规定中要求商业银行要把握风控主导权，并独立完成风控核心业务，不能把风控核心业务外包给合作机构，与此同时，监管还对银行和助贷机构之间合作的数量与合作方式作出规定，并将借款人所欠贷款的综合年化利率上限设为24%，这均直击了先前产业所采取的一系列盈利模式及运作方法。

  以往多数助贷平台依靠“高利率+高综合融资成本”覆盖风险，依赖外部流量快速获取客户，核心风控则由合作金融机构承担。受新规限制后，高利率空间受到挤压、以流量为驱动的模式作用效率降低、轻资产风控模式难以为继，政策调整对经营层面产生快速影响。2025年第4季度，数禾科技从盈利变为大量净亏损，这直观地反映了原商业模式对新的监管框架的适应性压力。

  分众传媒的理性剥离

  分众传媒对数禾科技股份进行减持是根据其主要业务定位、资产质量和未来风险等因素做出的市场化理性商业决策。

  分众传媒的核心业务是楼宇媒体广告，其核心竞争力主要集中在对线下场景流量和品牌传播服务上，而金融科技并非其核心战略业务。随着数禾科技所在行业规则发生较大转变、公司基本面及估值水平显著调整，持续持有这一部分股份不仅很难获得期望的投资回报，还会通过权益法核算对分众传媒财务业绩不断产生影响。

  

  出售股份在财务处理上意味着资产大量减少，会对近期盈利产生一定负面影响，但能高效回收资金，重新调整整体资产布局，降低主要业务波动带来的不利影响。对分众传媒而言，适时剥离与其核心运营关联性较弱且带来较大不确定性的资产尤为重要，这样有利于企业将更多资源投入到媒体的核心功能上，进一步强化关键部门，从而使经营更加稳健。

  行业共性：从流量规模到风控能力

  数禾科技承受运营与估值压力并非孤例，这是互联网助贷行业全面进入深度调整的一个缩影。在日趋完善的监管框架下，产业的竞争逻辑也由以往的流量争夺和规模扩张转变为对风控能力、合规水平和技术服务能力等综合素质的竞争。

  对于数禾科技等平台来说，要想不断的发展下去，就必须进行多重转变。第一，要从长期依靠单一股东流量的模式中解放出来，构建一个多样化且具有可持续性的独立获客系统；第二，解决风控不足，让风控由倚重外部向自主建设风控模型和流程转变，提高风险识别和控制能力；第三，盈利模式由高利率驱动转变为技术赋能、效率提升、精细化运营等模式。

  整个助贷行业正在进行着深刻的供给侧改革，以往靠监管套利和流量套利的空间不断缩小，产业逐渐回归持牌经营、风控为本和科技赋能的发展路径，能真正提高金融服务效率、有效管控风险、长期规范经营的公司将在新的行业格局下处于有利地位。

  回归金融本质的必然

  分众传媒和数禾科技长达10年的资本合作告一段落，数禾科技估值急剧下降且盈利状况由正变负，这种改变并不是巧合，而是互联网助贷产业在发展过程中，经历特定阶段之后所做出的必然调整。

  在强监管、防范风险及服务实体经济的大环境下，过度依赖外部流量、缺少核心风控及仅靠通道和利率空间来获得利润的方式已难以为继。金融科技最本质的价值已不仅是为了单纯地完成规模扩张，更是为了通过技术手段在合规的基础上提高风控准确性，降低服务成本以改善用户使用体验。

  在此次与分众传媒进行股权交易的过程中，数禾科技不仅是对自身经营中的相关资产做出了一定调整，同时也是针对行业变化的一次窥探。这警示市场，一种违背金融实质，忽略风险管理，并过分倚重外部环境等因素而形成的商业模式不可能持续下去。

  未来金融科技行业将更注重合规性、风险管理以及技术创新等方面的发展，切实朝着为金融和实体经济提供长久价值的方向发展。