市值超2000亿！SHEIN的“出海神话”，是许仰天给的底气

  在9月1日这一天，希音（SHEIN）这家总部位于新加坡、在中国供应链有着深厚根基的全球在线时尚零售集团，正式在香港联合交易所挂牌上市。其募资的净额超过了132亿港元，总市值一度超过2000亿港元。

  值得一提的是，公司的创始人许仰天虽然低调地出现在敲钟现场，但是他并没有进行公开的讲话，也没有参与敲锣的相关事宜，致辞是由首席财务官桂镭代表公司发表，而敲锣则是由品牌总监以及仓储经理等人代表完成。这种把C位让给下属，自己却退到聚光灯外面的做法，放在港交所是比较少见的。

  但是，要是你了解许仰天和希音这十几年的发展过程，那么或许就能懂得这种“后退”恰恰能代表许仰天这位老板更高的自信和认知。

  

  来源：希音全球招商官网

  招股书显示，如果按照2025年的零售销售额计算，那么希音已经是全球范围之内最大的在线时尚目的地，也是全球五大服装和鞋类公司之一。目前希音的服务和产品已经覆盖全球约160个市场约2.73亿活跃顾客。这也就代表着希音不再只是一个从中国走出去的品牌这么简单，而是已经成长为一家真正有着全球统治力的消费零售巨头。

  在营收这一块，希音近三年收入呈现的是一个稳定增长的态势。2023年希音的收入是321亿元，到了2024年就涨到了387亿元，而到2025年又涨到了418亿元，近三年的复合增长率是14.2%。

  再说到净利润，2023年至2025年的净利润分别为27.89亿元、33.65亿元、20.64亿元。尽管2025年的净利润同比下滑38.7%，但这主要是由于公司的估值发生了变化，导致可转换可赎回优先股的公允价值从2024年的24亿美元降低到了2025年的3亿美元。而公司的核心业务盈利能力，实则并没有出现根本性的恶化。

  仅仅从营收以及净利润这两个维度来讲，希音当下仍然同时具备很强的规模扩张及赚钱的能力。

  而在资本市场上，红杉资本、IDG、博裕、腾讯等国内外的知名机构先后加入进来，它们用真金白银投出了信任票，这意味着希音上市的“基石盘”是极其稳固的。对此，在市场眼中这家成立仅仅十多年的公司，却能够让最为挑剔的长线资本先后进场，这本身就是对于它实力的顶级背书。

  

  希音的棋局，本质上就是对服装行业根本痛点的重构，传统服装行业对于丰富选品、快速上新与高效库存管理三件事几乎不可能同时做到。一些传统品牌的做法更像是一场赌局，它们通常提前数月预测流行趋势，然后大批量下单生产。

  但希音不一样，它采取的是“大规模自动化小单快返”（LATR）模式，在这个模式下，每一个新SKU首批往往只生产100~200件用于市场测试，验证销售后5天内启动补单，这种模式极大地压缩了库存风险与反应链路。

  结果显然是好的，在2025年期间，希音的库存周转天数做到了只有36天，未售库存占比保持在低个位数水平。

  当然，这种模式想要跑通也是不容易的，需要依赖的是一张弹性的制造网络。希音的做法是连接大量制造商，截至2025年其拥有超7500家合同制造商，其中绝大多数是中小企业。更重要的是，希音还通过自研系统根据专业能力、价格和产能动态分配订单，并向合作商免费提供云端软件解决方案，管理接单、生产、质检及发货全流程。这套网络，其他人想要复制也不容易，因为它做到了把数以千计分散的中小厂商纳入了同一套实时协同的系统里。合作工厂更像是希音数据网络中的协同节点，而不是孤立的订单承接方。

  而解决了产品端的问题之外，希音对于品牌层面也是相当重视，除了主品牌SHEIN之外，它还先后孵化了Dazy、MOTF等多个自主品牌，而且还与EVERLANE、MISSGUIDED等伙伴品牌合作。截至今年一季度末，希音的产品选择包含超过200万个服装款式，一季度中顾客平均每天就能发现有约4700个服装款式上新。

  而上述这些底层能力会被平台化开放。在2021年，希音就推出了SHEIN X项目，2025年该项目升级为SHEIN Xcelerator。该项目主要是向外部设计师和品牌开放供应链、制造、履约和全球销售能力。对于一些拥有创意能力，但是自身缺少供应链资源的小品牌来说，只要加入该项目，它们就不必再从零搭建生产与全球销售体系，而是可以借助现成的基础设施，把自己的设计快速变成实实在在的产品，并触达全球消费者。

  此前，希音在招股书中还披露了相关的案例，一个加入Xcelerator项目的品牌，次年销售额就实现增长约15倍，运营利润率提升超30个百分点，库存周转则是下降约三分之二。至此，希音的角色已从“自己卖货”升级为“帮全世界卖货”，这是它最值钱的一条曲线。

  

  来源：证券时报（希音上市现场）

  说到许仰天本人，希音这次在港交所上市敲钟现场，这位持股估值数百亿港元的“老板”，却甘愿站在“角落”，把聚光灯下的舞台留给公司同事，这种做法给外界呈现的是：在许仰天眼中，公司比个人更值得被看见。

  而许仰天对公司的控制权也是绝对的，IPO后他通过离岸公司持有希音约30.3%的股份，对应表决权约49.9%；且创始团队合计控制59.6%已发行股本、持有约90%投票权。他确实是用同股不同权的架构，做到了在引入资本的同时仍将公司的战略方向盘牢牢掌握在自己手里。

  从2012年全面转向快时尚服装业务，后续十几年时间内经历风口更迭、市场环境剧变，到2026年完成上市，希音硬是把“小单快返”从一门手艺磨成护城河。

  

  来源：希音全球招商官网

  在市场看来，希音最好的策略就是带着整条产业链一起升级，而不是单点获利。数千家工厂借着希音数字化系统完成转型，SHEIN Xcelerator向外部开放基础设施等等，许仰天似乎清楚：只有让一张产业网都一起变强，希音才能更强。

  在跨境电商这片红海里，现在真正稀缺的并不是流量，而是把从需求捕捉到生产、再到交付等环节的全链路数字化硬功夫。

  就目前而言，希音选择的战略方向并没有什么错，但真正的考验或许才刚刚开始。上市，这从来不是终点，更意味着这家企业要面对资本更加严格的审视，这种审视将不再只是商业模式的优劣，还有ESG合规、地缘政治风险、以及2.73亿用户日益挑剔的需求和期待等等。

  接下来，等待希音这家公司和许仰天的，只会是更多、更大的考验和挑战。