申万宏源傅静涛：市场第一阶段上涨来到低性价比区域 下半年还有新一轮上涨行情

来源：新浪证券

　　6月10日，申万宏源2026资本市场夏季策略会在深圳举行。申万宏源A股策略首席分析师傅静涛发表《牛市的纵深与波折》为主题的主旨演讲。

　　在2026年的年度策略中，傅静涛提出了“牛市两段论”的核心观点，即市场先有结构牛，再有全面牛，中间会有一个时间不短的震荡调整波段。结合该观点，傅静涛表示，当前市场第一阶段上涨来到低性价比区域，第二阶段上涨空间尚待打开，6-7月可能是快速调整窗口。他表示，这个阶段叠加科技赛道低性价比、微观结构隐含高波动以及海外科技股调整，A股可能也会有脉冲式调整。

　　对于投资分析意见，傅静涛表示，市场全面进入业绩消化估值波段，需等待产业趋势再进步，更多行业验证周期性改善。

　　对于第二阶段的研判，傅静涛指出，后续第二阶段上涨或在7-8月打开空间，市场风格迎来更加均衡的契机，更多结构融入上涨，行情需要拉长时间，拓展逻辑纵深，2026下半年还有新一轮上涨。

　　对于下半年的投资策略，傅静涛强调，仍是“大周期上行不怕等”，随着时间的推移，大周期上行的结构可以更加百花齐放，科技内部也将更百花齐放。他认为，可以期待的积极因素有两点：

　　一是新经济产业趋势再进步。傅静涛提到，国内创投一级市场融资规模已处于上行趋势，新能源产业、高端装备制造创投融资规模已创历史新高，信息技术已回升至历史高点的95%水平。细分行业上，AI产业链中的上游光电芯片、功率半导体，中游的大模型和下游的机器人，以及卫星火箭制造和无人机都是创投融资规模趋势性上行的方向。国内科技产业纵深正在被低估。他认为，科技大概率仍是大周期上行行情的主线，但大周期上行延伸，景气科技方向应该发散而不是聚焦；科技龙头上涨，但科技扩散行情可能更有。

　　二是更广泛的基本面改善验证。傅静涛表示，这件事情发生的条件并不差，A股133个存在供给侧领先滞后关系的细分行业，只有10个行业，占比为8%，2026年供给出清的行业有望提升到60个，占比达45%。随着时间的推移，供需格局改善的细分行业会不断增加。这种情况下，更多行业可能参与到大周期上行行情的板块轮动中，抬升市场中枢。傅静涛表示，对市场而言，科技产业趋势再进步的验证也会更从容。以此为基础开启增量资金正循环，增量资金结构也会相对均衡，驱动A股走向全面上涨行情。