金鹰基金：全球科技共振修复 静待外围压制因素消除

来源：新浪基金

　　9月7日，三大指数均收涨，多数宽基指数上涨，两市成交略缩量。其中，上证指数小幅上涨0.07%至3932点，创业板指大涨3.41%；港股指数今日出现下跌，截至A股收盘，恒生指数下跌0.74%；A股全天两市成交略缩量至1.96万亿。

　　WIND数据显示，申万31个一级行业多数收涨。其中，通信、电子、机械、农业表现较好，分别上涨6.17%、3.92%、2.51%、1.72%；而煤炭、非银、石化、银行跌幅较大，分别下跌2.53%、1.87%、1.53%、1.49%。今日成长赛道大幅反弹，红利板块出现回落。全市场5300多只股票中，有3163只上涨，赚钱效应较好。

　　A股跟随外围情绪共振修复，静待外部流动性方向更趋明朗。近期美联储加息预期波动，致使海外市场波动放大，地缘&流动性等外围不确定性导致投资者风偏回落；上周五非农公布后，美股交易温和紧缩（薪资通胀没失控），指数小幅回调，但结构分化，强盈利的科技方向依然走强。海外科技赛道的强势反弹，直接带动A股科技板块今日走出显著修复行情，今日A股科技成长主线全面回暖，光模块、半导体等细分赛道领涨两市，成为市场核心做多力量，而权重板块表现相对平淡，拖累沪指震荡整理，价值方向的疲软或一定程度上受到海外加息预期扰动的影响。

　　宏观层面，此前公布的美国8月非农数据大幅超市场预期，新增就业16.2万人，远超5.5万人的预期值。结构上，餐饮酒吧业、地方政府教育业是非农新增主力（集中在局部行业），且8月季调因素贡献8000人就业，而2022-2025年平均水平为-16.5万人。此外，主要受到劳动参与率回升影响，失业率呈微幅上行态势，8月美国失业率小幅上升至4.14%（7月为4.09%）。不过，薪资对通胀的扩散传导影响有限，平均时薪环比上涨0.3%、同比增速由3.2%回落至3.1%，一定程度上打消了市场对核心通胀黏性的担忧。

　　总体来看，我们认为8月非农单次数据指示意义有限，数据质量一般，因此9月美联储加息与否，依然取决于本周五公布的8月美国CPI。近期美联储加息预期先后经历了沃什偏鹰、沃勒条件式偏鸽、8月非农超预期三重冲击重塑，当前美联储9月加息概率保持在60%左右，海外流动性预期依然偏紧，静待美国8月CPI数据落地，让外围扰动趋于温和，为A股修复提供更平稳的外部环境。

　　产业催化方面，全球AI头部公司的全新模型发布带来产业进展，AI需求天花板或有望逐步打开。该公司于9月3日正式发布GPT-6 Astra，GPT-6 Astra展示了AI从文字、图片和视频进一步走向可编辑三维资产的能力，World Labs Atlas则把这一变化推进到空间理解、世界重建和环境模拟层面。随着人工智能从数字世界迈向物理世界，三维数据正在从专业设计素材演变为机器理解现实环境的重要基础设施，空间数据采集、三维重建、仿真训练以及机器人和自动驾驶等行业，可能由此进入新的产业周期。算力硬件端，三维世界模型训练、实时空间渲染对大算力集群、高速互联网络需求大幅扩容。GPT-6 Astra 依托十万级高端GPU集群完成训练，全球头部厂商加速扩容算力基础设施，与上周五美股存储、光通信、AI 芯片集体大涨形成逻辑共振，今日A股算力硬件板块率先走强，资金持续加码硬件核心资产。AI模型的不断迭代能够打消掉此前由于大模型降价竞争所带来的技术停摆、竞争加剧的行业格局担忧，AI需求的天花板亦或不仅仅限于编程这一方向，工作流、AI科学、RSI等更多场景需求或不断涌现。

　　回到市场观点，我们认为A股维持震荡偏强，海外流动性环境明朗后，结构性机会依然值得关注。近期A股整体呈现震荡态势，国内方面，中报收官后业绩不确定性有所消化，8月制造业PMI阶段性修复，但经济弱修复下盈利弹性空间有限，且结构分化依然较大，随着市场成交持续缩量、轮动加快缺乏主线问题日益明显，制约了市场向上空间。

　　海外方面，美伊局势波澜不断、油价反复冲高，美联储加息预期先后经历了多重反复，海外流动性预期波动有所放大，叠加全球主权债长端利率维持高位，海外流动性对市场表现制约再度增强，对市场风险偏好压制有待解除。后续重点关注美国8月通胀，预计9月FOMC前流动性扰动仍可能反复。展望后市，海外流动性高波动与上方套牢盘压力仍制约指数突破，但国内流动性宽松、政策及筹码支撑下，下行空间相对有限，预计短期或仍以震荡为主。

　　行业配置上，中期维持均衡配置，市场快速轮动背景下，关注产业趋势和供需改善支撑下的业绩景气、估值性价比方向。科技方向，海外流动性扰动反复、市场风险偏好回落，AI链短期仍需震荡整固、消化筹码压力，中期新一轮行情仍需等待产业催化和景气验证。短期不宜追高，可在调整中关注供需偏紧、业绩确定性较强的核心环节，包括海外链的光、PCB，国产链的先进制程&半导体设备。价值方向，资金再平衡后，后续需要观察行业供需基本面变化。当前海外流动性改善定价已走向右侧，有色/港股/创新药或仍将受益，近期加息预期升温或触发回调，但中期我们认为随着美国经济、通胀趋弱，流动性改善空间仍存，待回调后或可再关注配置。此外煤炭、能化方向中期或仍存上行风险因素（冲突长期化、中国补库需求回归、全球库存释放空间），随着9-10月进入行业旺季，需求不弱&供给收缩品种或将受益；非银在景气度支撑下仍有估值修复空间，修复的契机或将来自市场或科技行情风偏改善带动成交量和投资收益回升。

　　风险提示：

　　本资料所使用的数据仅供参考，引用的观点、分析预测仅代表投研人员在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，也不构成对阅读者的投资建议。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。