华润电力：拟分拆可再生能源业务A股上市

近日，华润电力公告建议分拆华润新能源控股有限公司并以发行A股方式于深交所独立上市。据介绍，分拆公司主要于中国从事投资、开发、经营及管理风电场及光伏电站，2022年实现股东应占利润约76.8亿港元。

近年来，华润电力可再生能源项目运营权益装机容量的规模和占比持续上升，该板块也成为了公司主要的利润来源。

但另一方面，可再生能源项目装机持续扩大也增加了华润电力的资本开支压力。2022年末，公司资产负债率上升至约64.5%，相较2020年末上升超过5个百分点。

 综合电站运营商，近几年业绩波动较大 

华润电力的业务分部主要包括两块：火力发电（燃煤电厂和燃气电厂）、可再生能源（风力发电、光伏发电及水力发电）。截至2022年末，华润电力旗下运营42座燃煤发电厂、159座风电场、38座光伏电站、2座水电站和5座燃气发电厂。

研究近5年的业绩发现，华润电力的盈利波动较大，2018年和2021年归母净利润均同比负增长。其中，公司2021年实现归母净利润15.93亿港元，同比下降79%，主要为火电业务亏损较多。

随着火电业务亏损收窄，2022年，华润电力业绩大幅反弹，归母净利润同比增长229.4%至70.42亿港元。        

2023年前5月，华润电力附属电厂累计售电量为76971463兆瓦时，同比增长8.2%。其中，火电厂累计售电量为57212401兆瓦时，同比增长5.3%；附属风电场累计售电量为18232642兆瓦时，同比增长18.8%。

可再生能源业务：装机占比32.3%，近两年贡献主要利润来源 

截至2022年末，华润电力的合计运营权益装机容量为52581兆瓦，其中风电、光伏及水电发电项目运营权益装机容量合计17004兆瓦，占比约32.3%。

整体来看，华润电力近年来可再生能源发电运营权益装机容量的规模和占比持续上升，不过2022年上升幅度有所趋缓。

随着装机占比上升，可再生能源业务已成为华润电力的主要利润来源。数据显示，2021年和2022年，公司可再生能源业务的核心利润均超过80亿港元。

根据财报披露，华润电力十四五期间目标新增4000万千瓦可再生能源装机，预计至十四五末（2025年底），可再生能源装机占比超过50%。公司2023年新增风电和光伏项目并网容量目标为7000兆瓦。

 火电业务：装机占比67.7%，业绩受燃料成本影响较大   

截至2022年末，华润电力火力发电运营权益装机为35577兆瓦，占比67.7%。受煤炭价格变化影响，公司火电业务利润波动较大。

2019年和2020年，华润电力燃料成本较低，这两年间火电业务核心利润均超过50亿港元。2021年和2022年，受燃料成本上升等因素影响，该业务亏损均较大。

2023年以来，随着煤炭价格下行，华润电力火电业务的盈利或将有较为明显的改善。

 财务状况：资产负债率上升，2023年现金资本开支预计450亿港元 

近年来，华润电力的资产负债率上升较为明显，由2020年的相对低点约59.19%上升至2022年约64.5%。

截至2022年末，华润电力的银行及其他借贷金额约为1383.19亿港元，现金及现金等价物金额为77.21亿港元，净负债对股东权益的比例为158.7%，相较2021年的142.3%上升较为明显。

不过，华润电力的经营净现金流表现较为稳健，近年的经营净现金流普遍高于同期的净利润水平。

华润电力2023年的现金资本开支预计约450亿港元，其中约306亿港元用于风电、光伏电站的建设；约70亿港元用于火电机组的建设。

据华润电力公告披露，分拆公司上市所得款项净额中约70%将用于未来3-5年在中国建设超过30个风电场及光伏电站项目。

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