【看新股】新国都港股 IPO：营收下滑盈利波动

  近期，新国都向香港联合交易所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，中信证券担任本次发行的独家保荐人。

  该公司主营支付硬件生产、支付服务，近年来公司营收持续下滑，与支付行业竞争加剧、收单业务增速放缓等因素相关。2025年上半年，公司营收同比下滑3.2%，净利润同比下降38.7%。

  新国都在创业板已上市，公司总市值超过140亿元。此次赴港融资旨在进一步拓展海外支付市场、加码技术研发投入等。

主营多元化支付产品，电子支付产品收入增速显著

  新国都以支付硬件、支付服务双引擎战略驱动，建立了多元化的支付产品及服务体系，向客户提供端到端支付解决方案，包括金融机构、持牌收单机构、中小企业、商业及工业企业、从事外贸的商户及电子商务平台。公司的综合产品与服务涵盖支付终端、国内及国际收单、跨境收款服务以及一 系列增值服务。

  近年来，公司业务结构逐步调整，电子支付产品收入占比显著提升，从2022年的22.8%增至2025年上半年的35.2%，而收单及增值服务占比从70.9%降至61.9%，收入呈现逐年下滑趋势。

  图1：新国都业务收入占比

  海外市场拓展成为新国都的重要增长方向，公司通过获取卢森堡PI牌照、香港MSO牌照等资质，产品及服务覆盖多个国家和地区，2025年上半年海外收入占比已达35.6%。

营收下滑显著

  财务数据显示，新国都近年营收呈连续下滑态势，盈利表现波动较大。2022年至2024年，公司营业收入从43.15亿元逐年降至31.46亿元，其中2024年同比降幅扩大至17%；2025年上半年实现营收15.27亿元，同比仍下滑3.2%，收入端尚未显现改善迹象。营收下滑与支付行业竞争加剧、收单业务增速放缓等因素相关。

  图2：新国都营业总收入、净利润

  相比之下，盈利端表现起伏较大。2023年因政府补助、出售附属公司等非经常性收益影响，净利润同比大增至7.54亿元；2024年受商誉减值1.22亿元、一次性税项开支3.33亿元等因素拖累，净利润骤降至2.31亿元，同比降幅达69.3%；2025年上半年净利润2.74亿元，较去年同期的4.47亿元仍下降38.7%。

  公司综合毛利率从2024年的38.6%降至2025年上半年的33.7%，其中核心的收单及增值服务毛利率降幅明显，从37.7%降至27.0%；电子支付产品毛利率、其他产品毛利率有所提高。

  分析发现，新国都的商誉账面余额保持在较高位，2022年末达6.95亿元，约占总资产的18.08%；2025年上半年末下降至5.58亿元，约占总资产的9.12%。公司的商誉主要来自嘉联支付、Nexgo、长沙集团，其中嘉联支付的商誉余额约4.99亿元。

A股市值超140亿元，刘氏家族控股

  新国都于2010年10月在深交所创业板挂牌上市，发行价为43.33元/股。截至2025年12月8日，公司A股总市值超过140亿元。上市以来，公司保持每年分红节奏，累计分红金额超过13亿元。

  股权结构方面，公司创始人刘祥为单一最大股东，直接持股比例达24.32%，其妹夫江汉持股6.43%、其弟弟刘亚持股2.9%。

  图3：新国都股权结构

  本次港股IPO募集资金将投向于未来五年内透过在各本地市场建立本地化销售及营运网络、实施多元化市场推广策略，以及遵守相关牌照规定，以加快全球业务扩展计划；提升独立研发与创新能力，以顺应市场趋势及客户需求，完善本地支付生态并拓展服务应用范围；在东莞设立智能总部，以此推动现有生产体系的智能化转型；拓展业务及实现客户群多元化，透过寻求战略投资与收购机会，为未来发展实施长期增长策略；营运资金及一般企业用途。

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