周末发声 牛市何时到来

周末发声 牛市何时到来

  周末银保监会就增强金融业治理能力，为金融稳定发展提供制度和机制保证发表主旨演讲：“当前全球经济增速放缓，主要发达国家和新兴经济体增长动能趋于疲软。一些国家处于负利率的状态，货币政策空间压缩，许多国家加大财政支出力度，导致政府债务水平、赤字水平大幅度上升。总体看，全球经济金融风险不容乐观，经济刺激政策的效果递减，埋下了金融风险的隐患，维护金融稳定依然任重道远。

  对我国而言，近年来，中国金融供给侧结构性改革深入推进，企业金融体系稳健运行，风险总体可控，为推动经济平稳健康发展提供了有力的金融支持，我们维护金融稳定具备不少有利的条件”。

  以前我们谈过多次，大盘想走牛，牛市想到来，市场必须具备三个条件，一是企业盈利；二是无风险利润降低；三是风险偏好提升。

  企业盈利主要受益于央行降息，企业成本降低，在目前猪价高企，央行虽然经过了几次被动变相降息，但还不具备大规模降息的条件，目前机构普遍认为到明年二季度CPI才会下降，央行才具备降息的条件，但一般企业盈利下行周期是7-8个季度，本轮企业盈利增速下行已经进行了9个季度，所以，这样分析企业盈利拐点即将出现。

  无风险收益率主要是指大家投资风险产品所有出现的收益，比如投资国债，如果投资国债的收益是5%，投资股票的收益也是5%或者亏损的话，那估计绝大部分人会选择投资国债。但如果投资国债的收益率是5%, 投资股票的收益率是20%而且不会亏损的话，那大家估计都会投资股票，所以，大盘想走牛还必须要大盘走强，不能一味为了圈钱而忽悠！十一月份还有几大重要事件，11月28日，巨无霸邮储银行发行，开启场内资金抽血效应；11月30日基金年终排名，机构需平仓月底清算，机构会大规模平仓卖股。特别是前期涨幅较大的蓝筹股白马股都有较大压力；12月份还有京沪高铁的发行，将加速抽血；更要命的是11月至明年3月，A股将有1.9万亿之巨的超大解禁市值冲市市场。中泰证券研究所最近表示，资本市场一定要双向考虑，一方面考虑融资功能，另一方面考虑投资功能。如果一个市场没有赚钱效应，市场要繁荣发展就比较难。

  目前A股市场的风险偏好主要受到两种因数的制约，一是大家都知道的某种消息面的影响，上周五稍有风吹草动，大盘就开始跳水，最终澄清是传言，但大家的心态已经受到影响，撤离的资金不想再回来，没有撤离的资金在择机高抛；二是市场赚钱效应。最近市场赚钱效应比较差，特别是前期涨幅较大的科技成长股、蓝筹股等都出现了较大跌幅。所以，我们觉得目前市场最多也就是震荡为主，新行情启动至少要到明年3月份以后。

  海通策略发文表示，2020年A股的波动幅度可能会超市场预期，目前仍是折返跑蓄势期，岁末年初是向上突破的契机，春季行情银行地产望先行，但科技和券商中期更优，科技和消费继续领涨，科技内部可能分化，从硬件向内容和应用端扩散。预期低的券商受益于金改，ROE可能系统性提升。

  安信证券对整个市场的判断维持不变。短期来看，经济增长尚难言见底、通胀预期存在上行风险、股票市场供给增加、当前盈利兑现并不充分等因素影响下，预计市场短期仍将以震荡下移态势为主。但这些对市场的制约因素目前看基本是阶段性的，对中长期经济新旧动能转换趋势以及流动性状态依然抱乐观预期，从这个角度看，当前投资者只是需要等待时机。当前阶段的配置需要立足防御，在兼顾景气之外，也要在今年表现滞后、估值较低的板块中寻找逻辑及验证。

  周末很多券商都发布了对后期市场的观点，但我们还是倾向于安信证券的策略，当前阶段的配置需要立足防御，整体应该以控制风险为主，详细分析请关注“趋势巡航”。