协鑫新能源收购协鑫天然气项目48%股权完善天然气全产业链布局

  在当今全球能源格局经历深刻变革的时期，降低碳排放和推动绿色增长已成为社会发展的核心需求。

  在这场关乎未来的转型竞赛中，实现“双碳”目标下的低碳转型，宛如一场在新技术和新市场竞争中展开的激烈角逐。

  聚焦到资本市场，那些顺应趋势发展，积极探索相关行业潜在机遇并有所行动的企业，值得更多投资者的关注。而协鑫新能源，正是在这一领域的积极探索者。

  2025年1月9日，协鑫新能源（00451.HK）发布公告称，公司将现金、发行股份及可转换股债券的方式收购协鑫石油天然气有限公司（以下简称：协鑫天然气项目）48%股权，本次交易作价为3.25亿元（单位：人民币，下同）。据内部知情人士透露，此次收购包含协鑫汇东江苏如东LNG接收站项目（以下简称：协鑫如东LNG项目）。

  为何协鑫新能源会在天然气领域持续加码？此次新的探索又会为其业务带来怎样的具体变化？

  一、双碳目标下，协鑫新能源解锁天然气行业的潜在机遇

  自“双碳”目标正式确立以来，推动社会及经济向绿色低碳转型已然成为当下时代发展的必然趋势。在这一转型进程中，大力发展清洁能源无疑是其核心所在。而在众多清洁能源之中，天然气凭借其高热值以及相对较低的碳排放优势，正逐步崭露头角，成为绿色转型的关键能源之一。

  光大证券发布研究报告称，2024年，我国居民、运输、工业替代、发电等多领域天然气需求齐增，天然气消费量快速增长，1-11月天然气表观消费量为3862亿立方，同比增长9.3%。IEA预测2025年我国天然气需求将增长7.8%，为全世界天然气需求增长最快的地区之一。

  鉴于中国“富煤、缺油、少气”的化石能源资源特点，我国天然气仍然存在较大的供需缺口。根据国家能源局等部门发布的数据，近年来我国天然气进口量持续走高。2023年，全国进口天然气1656亿立方米，同比增长9.9%。与此同时，中国的天然气对外依存度长期以来也在40%以上，到2023年，达到了42.3%。

  在这种背景下，大量引进价格较低的海外天然气资源对中国国产气形成了必要的补充。值得注意的是，在进口天然气中，LNG逐渐成为其中的主要类型，海外LNG进入中国市场，对于国内天然气的供需平衡和价格稳定将产生积极作用。

  其中，LNG接收站作为我国LNG进口的唯一窗口，在整个天然气产业链中具有接收、气化和调峰功能，是产业链上的重要基础设施。但是，由于LNG接收站的技术门槛高、建设耗资较大且审批流程复杂，目前我国LNG接收站仍较为稀缺。根据《2023年国内外油气行业发展报告》相关数据，截至2023年底，中国已投产运行的LNG接收站仅为28座。

  显然，协鑫新能源此次收购正是瞄准了LNG接收站资产的独特价值。

  比如，协鑫新能源在2023年下半年成功实现LNG贸易从0到1的突破，并快速形成相关业务收入。去年3月份，协鑫新能源间接全资附属公司南京协鑫新能源发展有限公司与协鑫能源间接全资附属公司协鑫智慧能源(如东)有限公司签订了居间合同，为后者寻找并购买符合资格的国际LNG资源及LNG接收站服务。

  由此来看，协鑫新能源有着颇为清晰的LNG业务战略目标和规划，而此次成功收购协鑫天然气项目48%的股权，在实现业务合作进展的同时，也进一步补齐了其“站贸一体化”战略的又一块拼图。

  据了解，目前如东LNG接收站一期已于2022年9月开始建设，预计2025年3季度完成建设。在一期建成后，该接收站处理能力有望达到300万吨/年。

  考虑到如东LNG接收站一期的完工时间，2025年剩余时间到2026年大概率会是如东LNG接收站从试运营到正常运营的过度时期。因此预计从2027年开始，如东LNG接收站将进入正常运营阶段。

  同时，参考其他LNG接收站使用率情况，按照70%的平均负荷率进行计算，从2027年开始，如东LNG接收站年度服务量将达到210万吨。

  根据其他LNG接收站的历史运营数据来看，进入正常运营阶段当年便可以产生利润。这也就意味着如东LNG接收站于2027年能够进入持续盈利阶段。待利润补足年度亏损，如东LNG接收站便能够为协鑫新能源提供稳定的分红，优质资产属性持续凸显。

  值得注意的是，公告中还显示，协鑫油气旗下还拥有一个子公司茂名LNG公司。该公司的茂名LNG接收站正处于审批阶段。

  根据规划，该项目一期设计年处理量为300万吨，另含有1个容量为26.6万立方米的卸货码头，预计最快于2028年后投入运营。若后续该项目顺利落地并投产，为协鑫新能源带来的收益也是值得期待的。

  二、收购背后更深层次的逻辑：协鑫新能源的天然气“站贸一体化”野望

  对于协鑫新能源自身而言，收购协鑫天然气项目除了能够使公司的财务结构更加多元化，还能够显著提升公司天然气中游储运能力，助力公司稳步提升海外和国内天然气市场份额。与此同时，伴随着未来协鑫如东LNG接收站逐步被打造为LNG资源全球配置能力的重要平台，实现海外LNG资源采购长中短约的动态调整，形成更加稳定、有市场竞争力的资源池。

  更深入来看，此次收购项目是协鑫新能源近年来对于LNG业务“站贸一体化”不断探索推进的缩影。

  在国内天然气消费持续增长的背景下，相关企业持续经营的关键在于尽可能获取更多天然气资源并实现运输储存。尤其是在当前我国天然气常年存在较大供需缺口的背景下，构建天然气全产业生态链条成为相关企业实现持续增长的必然选择。

  在此之前，协鑫新能源紧抓全球天然气格局大调整的新机遇，开始向“光伏+天然气”双主营业务战略转型，快速切入天然气赛道。公司依托协鑫集团的油气资源和LNG接收站资源，在天然气贸易领域快速建立起其他同业竞争者难以复制的资源及网络优势。与此同时，协鑫新能源还通过推动数个天然气长约和中短约采购，打造一个具有国际竞争力的天然气资源池，确保为全球客户提供稳定且可靠的天然气供应。

  如果说上述协鑫新能源所做的努力大多聚焦在天然气产业链的上下游，那么此次收购，协鑫新能源瞄准的是LNG接收站则是天然气产业链的中游部分。LNG接收站在天然气贸易中发挥的接收与储运的关键作用，码头仓储物流及直销气业务也将成为公司业绩增长的有力支柱。

  江苏如东洋口港作为我国华东地区目前最大的LNG的进口港，其地理位置背靠江苏、毗邻上海，具有庞大的天然气消费市场。因此收购协鑫如东LNG接收站项目，是协鑫新能源“站贸一体化”战略的理想跳板。

  由此可见，协鑫新能源对于协鑫如东LNG接收站项目的收购，不仅是对该项目潜力的把握，也是对其业务布局和市场优势的整合。通过收购，协鑫新能源打通了天然气上中下游产业链，这不仅能够让公司实现了业务的多元化和可持续发展，还进一步扩大了公司在天然气贸易领域的影响力，巩固其在国内外天然气贸易领域的领先地位。

  而往后看，一旦这一路径顺利跑通，不排除后续其还将有更多相应的市场整合动作，凭借协鑫新能源在行业的领先优势以及独有的资源及网络优势，其在海内外的“攻城略地”也将更加轻而易举，实现对海内外天然气贸易市场的快速渗透与占领，迎来更为广阔的发展空间。

  三、结语

  最后回归到资本市场估值层面来看，目前协鑫新能源市销率仅为0.67倍，而处于LNG业务早期及成长期的同业港股上市公司市销率一般处于2-4倍。可以发现，当下协鑫新能源的估值水平一定程度反映了市场对其真实价值的认识仍然存在偏差。

  未来，在全球能源格局持续变革的背景下，协鑫新能源凭借其“站贸一体化”战略的稳步推进，有望迎来前所未有的发展机遇。正如著名管理学家彼得·德鲁克所言：“战略不是追求独特性，而是追求系统性。”在这一战略的引领下，协鑫新能源的LNG业务有望成为其持续成长的核心驱动力，助力公司在全球能源转型的浪潮中实现华丽蜕变。这样看来，协鑫新能源在清晰的发展战略指引下，后续表现仍然具备看点。