打开拼多多的"更多面"：主动降速，重构行业生态

  3月20日，拼多多发布了2024第四季度及全年财报。

  从核心财务指标来看，这份财报或许不算亮眼。第四季度，拼多多实现营收1106.1亿元，同比增长24%；调整后净利润298.5亿元，同比增长17%，出现营收、利润增速双放缓；全年来看，总收入同比增长59%，归母净利润同比增长80%。

  但另一方面，资本市场的态度并不悲观，财报公布当日拼多多股价先跌后涨，最终收涨3.97%。

  来源：富途

  这也透露出，在单纯的财务数字之外拼多多经营的稳定向好，以及市场对其高质量发展战略的深层认可。

  一、业绩增速放缓的另一面

  深入挖掘拼多多财务数据来看，能够洞察到更多经营向好的线索。

  尽管拼多多的业绩增速放缓，但仍存在一定超预期，体现高质量发展战略的效用释放。2024年电商正从增量迈入存量竞争，拼多多启动"百亿减免"等一系列普惠商家的举措，加码生态投入，在这样的背景下难免对短期业绩带来影响，拼多多表现相对稳健，同时四季度调整后净利润增速超过彭博分析师一致预期的12%。

  同时，拼多多最关键的核心指标广告收入本季度为570亿，同比增长17%，和机构一致预期基本一致，反映出稳健的基本盘。

  还有一个亮点是，拼多多加大了研发投入，四季度研发支出较上一季度增长约7.2亿，达到37.8亿元，增幅和规模均为近两年最高。拼多多全年的研发投入也达到127亿元，同比增长16%。

  长期来看，拼多多坚持每年增加研发开支，但研发投入的增长斜率较为稳定，出现这样的陡增并不常见。

  在这背后，拼多多推动了关乎未来竞争力的技术基建升级，在商家运营、治理及售后领域进行新一轮的技术投入，进一步完善平台的生态建设。这种技术投入本质上也驱动着效率与成本重构，能够提升商家经营效率与用户体验，同时实现平台资源的高效配置等，为长期规模扩张和盈利增长注入动力。

  所以不难看出，拼多多增速放缓很可能是计划中的主动降速，其更聚焦于平台生态的建设与长远发展，走的更加稳健而有价值。

  也正如拼多多执行董事兼联席CEO赵佳臻提到的，以短期回报来评价公司的表现，已不太适合公司目前的发展阶段。

  二、生态的深度加码与重构

  接着从生态建设的角度来看，拼多多确实交出了一份亮眼成绩单，坚定继续深耕的信心，也在重构整个行业生态。

  "百亿减免"带来的减免费用助力超过千万商家降本增效，"新质商家扶持计划"带动上千个农牧产区、产业集群加速实现"新质供给"转型，"电商西进"带动西部地区的订单量同比实现双位数增长……这些成果足够丰硕。

  以拼多多对内蒙古奶制品、牛肉干生意的改造为例，便能窥见一斑。

  长期以来，除牛奶、鲜牛肉外，内蒙古的其他奶制品和牛肉干等优质商品大多局限于本地市场，外地消费者主要是到此出差、旅游的人群。由于内蒙古地处偏远，物流基础设施相对薄弱等，物流成本长期居高不下，严重制约当地优质商品的上行。

  而如今，拼多多平台的介入为这些优质商品创造了更多走出去的机会。比如通过"百亿减免"降低当地商家经营成本，在"新质商家扶持计划"下，为当地"90后"奶制品个体商家付佳、牛肉干品牌蒙都这样的新质商家和品牌提供产品、营销等全链路扶持，助力其创新产品爆发式增长。

  数据显示，在付佳经营的拼多多店铺中酸奶糕至今仍保持较好的销量，蒙都过去一年更在拼多多上实现了300%的增长。

  为了加快"新质供给"的上行，拼多多平台各类流量引擎也持续向其倾斜资源。

  比如"百亿补贴"频道相继推出"百亿消费券"、"超级加倍补"等新玩法，让"新质供给"更快触达消费者。其中，去年双11期间多次上线"超级加倍补"对"新质供给"进行超额补贴，仅前两轮的订单量就累计超过6100万单。

  毕竟对于商家来说，有充足的自然流量才更容易卖出销量、压低成本，获得实在的收益。有了收益作为底气，商家才有资金与精力投入研发创新、品牌塑造，转化可持续的竞争力。

  同时，在"电商西进"方面，拼多多开始免除商家偏远地区物流中转费，推动"全面包邮"，让当地消费者享受到来自全国各地的优质商品，比如让甘肃牧区消费者买到热带水果。

  这样的组合拳也打通了偏远地区"西进东出式"的跨区域商品流通脉络，并契合了消费基建化等趋势，逐步拉平各地消费者的心理距离和品质差距，推动消费潜力释放。

  今年春节就提供了一个生动的观察窗口，根据拼多多《2025年夜饭报告》，西部地区的水饺、海鲜、坚果等年货产品的订单量均实现翻倍增长，而当地的羊肉、牦牛肉、酸奶糕等特产加快进入东部及全国市场。

  此外，拼多多还在数智化领域发力，多方位加码生态投入，包括将自身的平台数据能力开放给商家，使其能够根据市场反馈迅速调整生产和销售策略，以及前文提到的推动技术基建升级，在商家运营、治理及售后领域进行新一轮技术投入。

  综合这些业务线索来看，拼多多在提供平台和流量的同时，参与到了产业全链条的优化和升级，构建起一套普惠供需两侧的价值公式：持续优化商家经营环境×高质价比的产品和服务×技术驱动效率与成本重构。

  这打破了传统电商模式中难以逾越的"不可能三角"，平衡商家、用户、平台的利益。

  也进一步印证，拼多多的平台生态建设在重构整个行业生态，引领电商行业走上更高质量的发展道路。同时，拼多多在行业中实现了更高的竞争"锚点"，作为独特样本勾勒出更具想象力的长期发展图景。

  三、更高维的价值创造

  站在更高的视角来看，拼多多正在做的事情不仅重构整个行业生态，也为产业转型探索出了新模式，为经济增长创造新机会。

  不论在国家还是产业层面，推动高质量发展和新质生产力发展已成为共识和大势。

  聚焦产业层面来看，过去30年国内产业规模不断扩大，但也带来了"竞争模式单一"、"产品同质化严重"等问题，本质在于过去的产业竞争往往围绕价格展开，而不是研发和品牌，难以触及高附加值环节。同样，这两点也恰恰是产业升级的破局点，需要新质生产力来驱动。

  电商作为制造业与市场间的重要纽带，在产业升级进程中扮演着举足轻重的角色。拼多多所推动的"新质供给"带动供给端向品牌化、品质化跃迁，更是精准契合了产业升级的需要。

  内蒙古奶制品、牛肉干的成功改造不是个例。沧州化妆刷、六安婚纱、亳州花草茶、惠东女鞋、融安脆蜜金桔、临夏牦牛肉，其中一些地区产业带一度不为人知或是没落，但随着拼多多持续加码"新质供给"迎来转机，不断提升知名度，走向全国大市场。

  同时，拼多多在加码"新质供给"上行中推动着产业链就业生态繁荣，也为乡村振兴注入动能。

  具体以融安脆蜜金桔为例，脆蜜金桔是融安金桔的第三代新品种，最早通过拼多多打开全国市场，随着产品带知名度提升也吸引了全国经销商奔赴采购，持续带动产业发展，使其从业人员突破10万人，农民人均收入从2020年的5000元增长到2023年的1.5万元。

  再结合当下的大背景来看，2025年政府工作报告已明确5%左右的经济预期目标，提振消费、扩大内需已成为当前经济工作的重中之重，如今拼多多对电商行业生态的重构恰逢其时、意义重大，正在创造积极的社会价值。

  综合上述，拼多多财报最值得深思之处不是财务数据的呈现，更是高质量发展的选择。尽管短期面临财务数据上的压力，但所有的投入都为长期增长和价值创造埋下伏笔。

  随着拼多多将短期业绩沉淀为生态价值，收获的是一种与时代同频共振的可持续发展能力，

  其不仅在于商业逻辑的自洽，更在于其对国家"高质量发展"战略的深度契合——当平台经济与实体经济深度融合，电商不再只是渠道，而是产业变革的"加速器"、经济发展的"助燃剂"。

  未来，拼多多若能持续深化生态建设，坚持走这条难而正确的道路，也将有望不断抬升自身乃至电商的价值坐标，创造更多的惊喜和结果。