从乐信财报看消费金融价值：技术驱动增长，生态协调构筑护城河

  今年以来，消费对经济增长的贡献率提升明显，政策端则进一步落实行动，《提振消费专项行动方案》中部署了8方面30项重点任务，从多方面提振消费。

  消费金融作为重中之重，再度被重点提及：金融相关机构要积极支持提振消费，丰富金融产品，便利金融服务，营造良好消费环境。

  正值近期金融科技公司陆续发布2025年Q1财报，笔者发现乐信这家公司表现却格外亮眼，迎来了稳步上升期。乐信的利润创下13个季度以来最高，凭借财报数据不断验证，一家金融科技公司的商业与社会价值。

  释放消费金融价值，兑现业绩高质量增长

  乐信2025年Q1财报可以用“高质量增长”来概括。

  公司营收31亿元；利润（Non-GAAP EBIT）5.8亿元，同比增长104.7%，环比增长25.3%，同环比均高速增长。

  进一步计算后发现，利润率连续四个季度大幅提升，其中，Q1利润率（净利润/平均在贷）环比增长21%。这意味着，乐信利润增长飞轮越转越快，盈利质量持续提高。

  究其原因，笔者从过去两年财报中发现一条“草蛇灰线”，即乐信坚持风险、数据双轮驱动，实现精细化运营的战略转型。

  反映到数据上，在资产质量方面，Q1乐信新增资产早期风险指标FPD7环比下降5%；大盘资产入催率环比下降11%，90+不良率环比下降9%。上述数据均有明显改善，进一步明确了乐信资产质量持续向好的态势。

  在规模方面继续保持平稳，一季度交易额516.2亿元；管理在贷余额1073.3亿元。此外，用户数达2.32亿，同比增长8.1%。

  根据乐信透露，一季度公司在数据算法上继续加大投入，对各类客群不同阶段的识别能力加强，识别区分度提升10%；与渠道方进行了深度联合建模，充分利用渠道方和自有数据来提升模型性能，并将模型决策前置到获客环节，增强获客竞争力；在智能化风控工具建设上，开发额度机器人和定价机器人，为用户提供高匹配度的offer，大幅提升决策效率、决策精准度；通过资产自动巡检和检视工具，对高风险用户进行准入清退、降额等处置，从而优化存量资产质量；利用基于AI技术的多维度反欺诈模型与实时行为监测系统，实现本季度整体欺诈发生率同比下降30%。

  一言蔽之，乐信通过加强金融服务的科技底座，实现更加精细化的运营管理、风险管理，提升获客、风控等能力。同时，AI技术则帮助乐信，尤其是在复杂多变的市场环境下，能够从容应对，增强业务的稳定性。

  这为金融市场的健康稳定发展提供了技术支持，也赋能乐信经营实现提质增效，那么风险下降、利润增厚也就不足为奇了。

  此外，管理层还透露，截至目前，公司已完成了全新风控体系升级和风控基础设施搭建；构建起全链条量化经营分析体系，对不同客群实现了差异化定额定价。这意味着，乐信的精细化运营能力完成了质的飞跃，业绩长期高质量发展更加值得期待。

  生态协同与海外扩张，全方位构建护城河

  业绩大增的同时，乐信正全方位构建独有的护城河。

  从宏观角度分析，市场的合规要求愈发严格是大势所趋，伴随着相关新规落地，意味着行业分化将进一步加快，规范化的头部企业将更容易健康发展。

  更重要的是，乐信在头部企业中形成了难以模仿的差异化竞争力，这让其能够拿到更多的市场份额，享受市场规范发展的红利。

  乐信的护城河首先便是乐信的生态业务。

  乐信的分期零售业务一季度增长显著，交易额11.26亿，环比增加16.2%。乐信发挥自建电商平台的独特优势，能够深刻洞察用户，量身定制金融产品去满足用户的差异化需求。乐信本季度进一步完善了商品供应链，这无疑又能激发优质活跃用户的消费潜力。

  对于个人消费信贷业务，乐信进一步挖掘了用户需求，比如推出随借随还产品。通过多元化的产品矩阵，乐信的用户规模和用户粘性有望继续提升。

  而在面向小微企业的普惠业务上，比如在低线城市，目前乐信已具备较强的渠道和服务优势，形成线下直营获客团队与精准一对一服务能力。这帮助乐信更好地洞察需求，挖掘客群，加速市场渗透。据了解，乐信普惠业务已实现持续盈利。

  可以看到，上述业务顺应消费复苏、支持小微企业及民营经济发展的政策趋势，能够形成有效协同，作为乐信独特的竞争力，未来将极具想象空间。

  除了生态业务之外，乐信的海外业务表现也颇为惊喜。

  客观来说，东南亚市场竞争已异常激烈，随着越来越多的企业进入海外市场，获客成本上升、盈利空间压缩成为行业痛点。同时，新晋企业需要深入了解当地市场文化和用户需求，去建立适配的经营管理体系，应对政策变化的不确定性。

  面对这些难以避免的现实问题，从结果来看，乐信表现优异。一季度海外业务获客成本环比下降19%，盈利环比提升，业务成长速度领先行业水平。

  诚然，乐信的海外扩张起步并不算早，但基于金融科技能力和市场经验的长期积累，乐信反而做到了快速赶超。

  着眼于未来，乐信还有哪些值得期待？

  众所周知，近些年金融科技企业的“AI”属性越来越浓厚，从资本市场的角度看，是企业当前必须要讲的叙事，也是投资者一定会考量的估值逻辑。

  可问题随之而来，当所有企业都在讲AI故事，又有多少企业能真正收获价值投资者的“信任票”？

  笔者认为，如何落地AI应用，带来底层能力的质变，才是区别每个金融科技企业孰优孰劣的关键所在。

  据了解，乐信今年继续探索AI更多的可能性。一季度引入DeepSeek R1、QWen3等先进大模型，去完善本地化部署的、乐信专有的大模型“奇点”Al大模型。

  此前，“奇点”已在研发提效、内部工具、业务赋能等方面落地，比如统一AI中台打通分期购物、信贷等场景数据流，用户全生命周期价值提升18%。长期来看，乐信通过AI技术重构业务流程，将为公司带来更多真金白银的效益。

  值得注意的是，在此次财报中，“智能体”一词被乐信提及。

  作为大模型技术落地的重要载体，智能体凭借其在多场景中的集成应用能力，正逐步渗透至金融业务流程各环节，为金融发展提供全新的动能。

  乐信“智能体”落地进展如何？根据财报透露，乐信探索构建了具备金融自适应能力的AI智能体体系，开始在贷前策略的辅助生成领域测试应用，提升策略迭代效率。

  从基础能力上看，智能体更加侧重于聚焦特定场景，具备突出的垂直属性。可以预见，乐信打造AI智能体体系，未来将会更精准抓住用户的个性化需求，更加高效地向用户提供贴合实际需求的产品。这无疑是提升乐信的精细化运营能力，最终增强用户粘性，开辟业绩新的增长空间。

  资本市场会关注企业的AI大模型持续迭代，以及AI商业化落地，这样来看，显然有数据、有客户、有场景的企业更为利好。而乐信的业务规模、用户体量、生态业务协同，足以说明其在这些方面天然占据优势，未来有望充分受益于AI智能体发展。

  总的来说，在AI加持下，投资者可以期待，乐信底层能力的质变持续带来价值释放，为公司的业绩带来更多的增量看点。

  结语：

  乐信的分红比例再一次提高，从今年下半年开始，公司的现金分红比例将提高到净利润的30%。这距离乐信上次宣布将比例从20%提升至25%，仅仅过去半年左右的时间，可见管理层对自身发展信心十足。

  假设全年利润为季度数据的4倍（为保守估计，管理层重申2025年全年净利润同比大幅增长的业绩指引），按照30%的分红比例和最新股价计算，乐信的股息率至少在5%以上。这在一众中概股里属实罕见，甚至不亚于几家互联网龙头。

  在消费对经济增长拉动持续增强的大背景下，乐信凭借金融科技能力收获了业绩持续上扬，再叠加AI探索，未来的确定性越来越强。对于这样一个投资标的，随时入场都是押注公司长期潜力的好时刻。