AI具身家庭机器人第一股，卧安机器人技术力×商业化领跑行

  2025年，AI无疑是贯穿全球叙事的核心主线，从地缘政治、科技产业到资本市场无不在讨论AI应用的潜力。全球顶级对冲基金桥水基金联席首席投资官Greg Jensen给出了一个判断：“AI的故事是一条J型曲线，而我们正处于J的前端。”

  这意味着，那些能够大规模商业化并释放盈利潜能的AI应用尚未全面爆发，而一批紧扣真实需求、切实提升生产与生活效率的细分场景已率先突破，展现出强劲的成长势能。在这股浪潮中，全球最大的AI具身家庭机器人系统提供商——卧安机器人（6600.HK）正是脱颖而出的代表之一。

  接下来，不妨从市场最关注的技术力和商业化两个维度来评估卧安的长期投资价值。

  技术壁垒夯实综合竞争力，卡位人形×运动×陪伴赛道

  卧安的技术壁垒，源于其围绕家庭场景构建的一套可持续扩展的具身智能技术体系。公司以AI机器视觉控制、机器人定位与环境构建、分布式神经控制网络三大核心技术为底座，将家庭活动中高频、刚需的行为系统性拆解为可执行的机器人动作，并据此形成覆盖家庭全场景的产品矩阵。

  图表来源：公司招股书

  以窗帘和门锁机器人为例，不同于传统智能家电高度依赖“替换式改造”的技术路径，卧安相关产品本质上是基于机器人思维设计的执行型机器人。通过对人类手部“拉合窗帘”“开关门锁”等关键动作进行建模，机器人可直接作用于既有家庭结构，用户无需更换窗帘轨道或门锁，仅通过外挂式部署即可实现自动化操作，显著降低改造成本的同时大大提升了用户体验。

  在此基础上，卧安向更高复杂度的具身智能形态演进，陆续推出多款行业突破性产品，包括全球首款AI网球机器人（Acemate）、全球首款本地部署大模型的AI宠物机器人(Kata Friends)、全球首款融合视觉语言模型与边缘计算的AI智能控制中枢(AI Hub)等，持续夯实其在AI具身智能领域的技术积累与产品迭代能力。

  图片来源：公司官方网站

  上述新品亦获得市场与国际权威机构的积极反响。Acemate可媲美真人对打的回合感与节奏感，入选《时代》“2025年度最佳发明”榜单，并在海外众筹阶段实现超1650万元的预售金额，且于2025年第四季度起产能全面升级、正式履约交付；Kate Friends在德国柏林IFA展会首次亮相即斩获两项创新大奖——「Best in IFA Next」和「Best in Emerging Tech」。

  从更长期视角看，人形家务机器人被视为具备更强通用性的终极形态。全球战略咨询公司贝恩在最新报告中预测，到2035年全球人形机器人年销量有望达600万台，市场规模将突破1200亿美元；同时，老龄化与独居化趋势强化也为人形家务机器人提供了广阔的需求土壤。

  依托既有的技术积淀与对家庭场景的深度理解，卧安已在这片万亿级蓝海中率先卡位。据悉，公司计划于2026年1月在全球规模最大、历史最久、影响力最强的消费电子技术年展——CES展会上发布人形家务机器人品牌OneRo，重磅推出第一代人形机器人H1，重点解决衣物整理、餐后清洗收纳及辅助备餐等高频、复杂家务场景的需求。

  整体来看，在运动机器人、陪伴机器人与人形机器人三大高潜力赛道，卧安机器人已率先打通从技术验证到场景落地的关键路径。随着终端需求逐步放量、公司产能同步爬坡，其具身智能布局有望持续转化为中长期业绩增长的确定性来源。

  估值锚点重构下的盈利样本，全球化商业能力领跑行业

  当资本市场的定价逻辑由技术叙事回归到现金流与盈利路径时，AI赛道的估值锚点正加速重构。在此背景下，卧安机器人凭借清晰的商业化路径与盈利拐点的率先兑现，构建起板块内相对稀缺的竞争优势。

  横向对比来看，卧安在规模增速、盈利质量与经营效率等核心指标上表现突出。2022-2024年，公司营收CAGR达49.0%，显著跑赢多数已上市港股机器人企业；2024年公司营收突破6亿元人民币，经调整EBITDA相较于2023年增长348.6%至2608万元。进入2025年上半年，公司的收入和盈利表现延续强劲态势，今年上半年实现收入近4亿元，相当于2024年全年收入的65%；今年上半年经调整EBITDA增长至5414万元，较2024年全年增长107.6%。

  在商业路径上，卧安的全球化战略呈现出“市场多元化+渠道多样化”的双重特征。公司产品已销往全球90多个国家和地区，核心聚焦日本、欧洲及北美三大市场。2022-2024年，上述三大市场营收CAGR分别为44.7%、68.1%和42.5%，海外业务增势持续扩大，对盈利可持续性形成有力支撑。

  分市场看，日本长期作为公司最核心的增长引擎，收入占比保持在五成以上，商业化成效已得到充分验证。根据弗若斯特沙利文数据，按2022-2024年零售额计算，卧安连续三年在日本AI具身家庭机器人系统行业排名第一。

  日本市场本身也是一个高度具有代表性的“试金石”。一方面，日本老龄化与独居化趋势显著，对家庭自动化与智能化产品存在真实、持续的需求；另一方面，日本市场对产品品质、工艺细节和长期使用体验有着严苛的行业标准，更偏好在设计与制造层面体现“匠心精神”的产品。卧安能够在这一高标准市场中长期保持领先，充分说明了其产品矩阵的高度竞争力。

  此外，当地消费者对高价值商品的决策更为理性，同时拥有较高的品牌忠诚度，这使得公司在切入当地市场后，得以持续渗透并稳步扩大份额。若以日本市场为样板，将已验证的产品能力与商业模式向更多新市场复制，逐步构建起“立足日本、辐射全球”的增长路径，将为未来业绩开拓更广阔的增长空间。

  在销售渠道层面，除亚马逊平台外，卧安正持续加码自营渠道建设，2024年DTC渠道贡献一半收入，2022-2024年DTC渠道收入复合增长率73.3%，自营独立站收入复合增速高达108.2%，并同步拓展线下零售及分销网络，推动渠道结构多元化。在逐步降低对第三方平台依赖的同时，稳步改善费用结构与毛利水平，进一步增强整体盈利水平。

  结语部分

  最后回到资本市场层面，今年以来港股机器人板块整体活跃，资金关注度显著提升。相较于仅由机器人赛道带来的情绪溢价，卧安机器人的商业模式已通过全球多市场、多产品线的持续验证，并逐步展现出较强的盈利确定性。这种“叙事+业绩”的双重兑现，也是长线资本的共识。

  从IPO阶段看。公司此次引入9家基石投资者，包括高瓴资本、Cithara、Infini、中国东方、Wind Sabre、Yield Royal、Sage等多家知名机构，合计认购金额约7亿港元，其中高瓴资本作为第一大基石投资人认购超2.3亿港元，显示出市场对公司中长期成长逻辑的认可，也为其上市后的估值溢价提供了重要支撑。