交银国际：维持华润电力(00836)“买入”评级 略微下调目标价至23.06港元

智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，维持华润电力(00836)“买入”评级，目前公司2025/26年5.6%/6.2%的股息率仍具一定吸引力，以分部估值法得出的目标价略微下调至23.06港元。公司于A股市场分拆新能源业务已获得深圳交易所接纳上市申请，增发规模为扩大股本的15-30%，预期集资245亿元人民币，目前上市时间表仍取决于市场气氛及审批进展。

交银国际主要观点如下：

经调整财务模型后，该行下调公司2025/26年每股盈利2.1%/11.5%，以反映该行对火电利用小时及点火价差更保守的预测。该行预期公司2025/26年的每股盈利同比增长6.2%/11.2%。

2024年核心盈利合乎预期，维持常规分红比例

公司2024年盈利同比上升30.8%至143亿港元，核心盈利同比上升22.1%至131亿港元，符合该行预期。2024年火电板块核心盈利上升28%，主要得益于燃料成本同比下降，点火价差同比上升7%。新能源板块核心盈利同比下跌5%，因期内风/光上网电价同比下跌5.3%/10.8%，以及弃风/光率同比上升所致。公司宣派末期分红0.691港元(同比+18%)，常规分红比率维持在40%。

2025年新增装机较积极，加强项目电量交易能力应对新政

展望2025年，公司目标新增风/光装机量为10吉瓦，目前在建管理风/光项目量为9.8/8.8吉瓦，该行认为公司的新增项目目标应可达到。面对新能源量/价新政在年内推行，管理层表示将积极着手强化项目的电量交易能力作应对(包括跨省交易)，并预期在日照/风速等因素改善下，风/光利用小时在2025年将同比有约1-3%的提升，这方面应有助减轻市场对风/光项目利用小时的担忧。火电板块方面，管理层预期2025年燃料成本仍有7-8%的同比降幅，但考虑到长约电价的同比下跌，该行目前估计2025年公司点火价差仍有4%的同比下跌。公司目前计划有6吉瓦的新增火电项目在2025年投产。